第2270期〡 2025/04/08

2025年1月6日，隨著中航成飛（原“中航電測(cè)”）完成對(duì)成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“成飛集團(tuán)”）100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組交割，這家以航空測(cè)控為主業(yè)、市值不足百億的創(chuàng)業(yè)板公司，正式躍升為A股軍工領(lǐng)域的千億級(jí)龍頭。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其在近期交出了最后一份以“中航電測(cè)”命名的年度成績(jī)單：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.8億元，凈利潤(rùn)1.12億元，分別同比增長(zhǎng)6.11%和14.41%。

經(jīng)過(guò)重組，成飛集團(tuán)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)將被注入中航成飛，上市公司也將新增航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并聚焦于航空主業(yè)。

截至2023年末，成飛集團(tuán)資產(chǎn)總額為1216.76億元，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入749.68億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到24.23億元。

重組并表后，2025年中航成飛營(yíng)業(yè)收入直指800億元。

01?

交出“獨(dú)立”年報(bào)

中航電測(cè)（現(xiàn)“中航成飛”，因重組標(biāo)的成飛集團(tuán)尚未納入此次年報(bào)，稿件2024年年報(bào)部分名稱(chēng)為“中航電測(cè)”）于近期披露了2024年年報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，中航電測(cè)營(yíng)業(yè)收入為17.8億元，同比增長(zhǎng)6.11%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.12億元，同比增長(zhǎng)14.41%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于重組完成資產(chǎn)交割時(shí)間為2025年1月，因此，成飛集團(tuán)尚未納入年報(bào)。

縱向?qū)Ρ葋?lái)看，公司自2020年以來(lái)營(yíng)收長(zhǎng)期徘徊在18億元左右，2021年凈利潤(rùn)峰值3.07億元后，受行業(yè)政策與成本壓力影響，2023年凈利潤(rùn)縮水至0.98億元。

算得上穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，但業(yè)務(wù)缺乏“驚喜”與高增長(zhǎng)預(yù)期。

據(jù)公開(kāi)資料，中航電測(cè)2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空防務(wù)、傳感控制、數(shù)智產(chǎn)業(yè)、智能交通，也是國(guó)內(nèi)提供軍民兩用智能測(cè)控產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的骨干企業(yè)。

分行業(yè)來(lái)看，2024年，航空軍品、傳感控制、智能交通分別占中航電測(cè)營(yíng)業(yè)收入的23.65%、 61.50%、12.59%，且從占比來(lái)看，近3年“傳感控制業(yè)務(wù)”占其營(yíng)收的比重在逐年提升，也說(shuō)明其核心業(yè)務(wù)比較依賴(lài)民用領(lǐng)域。

此外，2024年，中航電測(cè)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14元（含稅），分紅總額占?xì)w母凈利潤(rùn)的約30%，延續(xù)了此前穩(wěn)健的分紅政策。

據(jù)每經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，除了2023年因重大資產(chǎn)重組未進(jìn)行利潤(rùn)分配外，2010年上市以來(lái)，中航電測(cè)已實(shí)施現(xiàn)金分紅14次，累計(jì)分紅金額為2.94億元。

但也因?yàn)榛久娴拇_定性，很長(zhǎng)一段時(shí)間里，中航電測(cè)在二級(jí)市場(chǎng)都“不溫不火”。其股價(jià)絕大多數(shù)時(shí)間保持在10元/股上下，市值多在60億元左右。

這一切，在重組成飛后發(fā)生巨大變化。

02?

2025年?duì)I收超800億？

2023年1月11日，中航電測(cè)宣布擬向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)其持有的成飛集團(tuán)100%股權(quán)。

此后近兩年時(shí)間里，該重組事項(xiàng)經(jīng)歷了交易所問(wèn)詢(xún)、審核中止、恢復(fù)審核、上會(huì)等諸多環(huán)節(jié)后，終于在2025年年初塵埃落定。

1月6日，中航電測(cè)公告，公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)成飛集團(tuán)100%股權(quán)事宜完成資產(chǎn)交割。自此，成飛集團(tuán)納入公司合并報(bào)表范圍。

與此同時(shí)，中航電測(cè)的證券簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“中航成飛”，證券代碼由“300114”變更為“302132”。不僅如此，公司的主要辦公地址、經(jīng)營(yíng)范圍及公司名稱(chēng)均進(jìn)行了相應(yīng)變更。

“辦公地址改到了成飛集團(tuán)本部所在地。”中航成飛證券部人士表示，“目前公司正在做關(guān)于兩邊資產(chǎn)的相關(guān)方案，還在進(jìn)行中。”

而成飛集團(tuán)的注入，也徹底改變了上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)邏輯。

據(jù)了解，成飛集團(tuán)創(chuàng)建于1958年，是我國(guó)航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商，屬于國(guó)家重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

在軍機(jī)方面，其研制生產(chǎn)了殲5、殲7、梟龍、殲-10 等系列飛機(jī)數(shù)千架。是我國(guó)四代機(jī)主力機(jī)型殲-20和三代機(jī)主力機(jī)型殲-10的唯一供應(yīng)商，也是外貿(mào)主力機(jī)型梟龍的唯一供應(yīng)商。

來(lái)源：成飛集團(tuán)官網(wǎng)

在民機(jī)方面，與成飛民機(jī)公司一道承擔(dān)了大型客機(jī)C919、新支線(xiàn)客機(jī)ARJ21、大型水陸兩棲飛機(jī)AG600機(jī)頭的研制生產(chǎn)，是國(guó)際一流的民機(jī)大部件供應(yīng)商，累計(jì)生產(chǎn)交付民機(jī)轉(zhuǎn)包產(chǎn)品一萬(wàn)多架。

較此前業(yè)務(wù)相比，重組后，中航成飛將新增航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)，并聚焦于航空主業(yè)。這不僅有利于拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增強(qiáng)上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，更提升長(zhǎng)期盈利能力。

從規(guī)模來(lái)看，成飛集團(tuán)2023年總資產(chǎn)1216.76億元，營(yíng)收749.68億元，是原上市公司體量的數(shù)倍。

值得注意的是，根據(jù)重組報(bào)告書(shū)（注冊(cè)稿），此次重組設(shè)置了兩個(gè)方面的業(yè)績(jī)承諾。其中，航空工業(yè)成飛母公司、航空工業(yè)貴飛、航空工業(yè)長(zhǎng)飛和成飛民機(jī)作為其中一塊業(yè)績(jī)承諾資產(chǎn)，承諾三個(gè)財(cái)年收入合計(jì)將不低于2000億元。

上述人士向記者表示，“由于相關(guān)資產(chǎn)交割是在2025年完成，這就導(dǎo)致2024年缺乏可用于對(duì)照披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，因此業(yè)績(jī)承諾存在順延的可能性。此外，根據(jù)2025年董事會(huì)工作報(bào)告中制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)——營(yíng)收超800億元，該目標(biāo)實(shí)際上已高于業(yè)績(jī)承諾標(biāo)準(zhǔn)，所以可以將業(yè)績(jī)承諾視為公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的底線(xiàn)目標(biāo)。”

此外，備受關(guān)注的還有二級(jí)市場(chǎng)層面。

2023年重組交易披露后，中航成飛復(fù)牌的首個(gè)交易日股價(jià)便迎來(lái)大幅上漲。2月2日—3月8日，其股價(jià)累計(jì)上漲超500%，一度逼近65元/股關(guān)口。

2024年9月底至11月初，借著股市政策利好及重組獲批的消息，其股價(jià)在11月6日最高達(dá)到96.90元/股。此后股價(jià)雖有所回落，但中航成飛已然是妥妥的千億軍工龍頭。

截至4月8日收盤(pán)，中航成飛報(bào)54.51元/股，總市值達(dá)到1459.11億元。