華住集團：營收239億

華住集團2024年全年收入239億元，同比增長9.2%，主要得益于酒店規模擴張和會員體系支撐。

歸母凈利潤30億元，同比下降25.4%，主要受外匯虧損（2.7億元）、華住國際一次性重組成本及預扣稅增加影響。

經營利潤52億元，同比增長10.3%，顯示主營業務盈利能力增強。

其中華住中國收入190.22億元（+9%），貢獻79.6%的總收入，經營利潤率29.5%。

華住國際（原德意志酒店）收入48.69億元（+9.6%），但持續虧損4.06億元，拖累整體盈利。

截止2024年末，華住全球在營酒店11,147家，客房數量首次突破百萬間（108.8萬間），覆蓋19個國家。

2024年新開2,442家酒店，關閉600家；預計2025年新開2,300家，關閉600家。

三線及以下城市在營酒店占比42%，待開業酒店占比54%，顯示向低線城市滲透的加速。

中高端品牌在營酒店同比增長35%（達873家），桔子水晶2.5、城際酒店等品牌推動中高端市場突破。

核心經營指標上，華住中國業務ADR（日均房價）289元（-3.2%），RevPAR（單房收入）235元（-3%），入住率81.2%（+0.2個百分點），反映市場競爭加劇及價格壓力。

國際業務ADR 114歐元（+1.5%），RevPAR 76歐元（+5.9%），入住率66.1%（+2.7個百分點），海外市場表現優于國內。

市場分析：行業供給過剩經濟型及中端酒店競爭激烈，導致成熟門店RevPAR下滑（經濟型-7.5%，中高端-6.3%）。 成本壓力加大，華住國際成本增長33%，疊加匯率波動及稅收因素，壓縮凈利潤空間。

會員規模華住會會員近2.7億，中央預訂系統貢獻間夜量66.4%（同比+4.1%），直銷占比提升降低對OTA依賴。企業客戶超5,300家（+49%），直連預訂間夜量2,760萬（+39%），商旅需求支撐入住率。

未來戰略上擴大資產模式，擴大加盟店占比（2024年加盟收入占比40%），關閉直營店（減少66家），提升利潤率。

產品持續升級，漢庭3.5及以上產品占比36%，全季4.0占比76%，強化品牌一致性。 2025年預期收入增長2%-6%，RevPAR預計企穩或微增，重點布局下沉市場及中高端品牌。

華住集團2024年在規模擴張和會員體系支撐下實現收入增長，但凈利潤受國際業務拖累及行業競爭影響下滑。

未來需平衡下沉市場滲透與中高端品牌升級，同時通過輕資產模式優化成本結構，應對供給過剩及消費需求變化的挑戰。

亞朵酒店：營收73億

亞朵酒店集團近期發布2024年全年財報，其中2024年全年營收72.48億元（約9.93億美元），同比增長55.3%，主要得益于酒店網絡擴張及零售業務增長。

調整后凈利潤13.06億元（約1.79億美元），同比增長44.6%。 調整后EBITDA 17.72億元，同比增長46.8%，顯示核心業務盈利能力增強。

在收入分布上，酒店管理收入依舊是主力，其中加盟酒店收入41.49億元（+53.3%），直營酒店收入7.02億元（-16.4%）。

零售業務收入21.98億元（+126.2%），GMV達25.92億元（+127.7%），占營收比重提升至30%。

在營酒店達1,619家（+33.8%），客房數183,184間（+32.8%），全年新開業471家（+63%）。

目前741家在建酒店，2025年目標“兩千好店”持續推進。

中高端布局上，亞朵4.0已開業16家，輕居3.0突破100家，2024年10月推出高端品牌“薩和酒店”。

核心經營數據RevPAR351元（同比-6.8%），主要因ADR下降至437元（-5.8%）。 入住率77.4%（-0.4pct），成熟門店表現穩健（同店RevPAR恢復至96%）。

總成本57億元（+49%），零售業務成本10.84億元（+111%），銷售費用9.73億元（+107%）。

新零售表現亮眼- 爆款單品深睡記憶枕PRO銷量超380萬只，被子品類GMV增長300%。

亞朵2024年末注冊會員達8,900萬（+41%），ACARD體系整合住宿與零售權益。

2025年營收目標預計增長25%，增速放緩但聚焦品牌升級與數字化建設。 風險層面上，酒店主業增速放緩（管理加盟收入增速由2023年98.8%降至53.3%），零售依賴爆款單品。

亞朵2024年以“規模+零售”雙輪驅動高增長，但酒店RevPAR承壓，未來需平衡擴張效率與中高端品牌溢價。零售業務占比提升或成新增長極，但需拓展品類降低單品依賴。

首旅如家：營收78億

首旅如家酒店集團（首旅酒店，600258.SH）2024年全年營收77.51億元，同比下降0.54%，主要受直營酒店數量減少及RevPAR（單房收入）下滑影響。

歸母凈利潤8.06億元，同比增長1.41%，增速較2023年明顯放緩；扣非凈利潤7.33億元，同比增長1.92%。

第四季度營收18.62億元（同比-1.05%），凈利潤8312.9萬元（同比-24.71%），顯示年末經營壓力加劇。

毛利率38.36%（同比+0.63%），凈利率10.58%（同比+1.68%），成本控制成效有限。 經營活動現金凈流入33.71億元，但每股經營性現金流3.02元（同比-16.02%），主要因人工成本上升及稅費支付增加。

全年新開1,353家（同比+12.5%），凈增739家（同比+163.9%），其中標準管理酒店新開710家（同比+55.4%）。

新開中高端酒店412家（同比+45.6%），客房量占比提升至41.5%；中高端收入占酒店總收入60.47%（同比+2.13pct）。

推出迭代如家4.0新品，強調時尚設計和智慧化場景（如自助前臺、智能機器人），新產品占如家品牌門店71.8%。

升級如家商旅2.5、璞隱2.0等品牌，優化單房投入成本，形成多元化中高端品牌組合。

2024年不含輕管理酒店的全部門店RevPAR為167元（同比-3.2%），優于行業整體（行業RevPAR降幅9.7%）；入住率68.2%（同比-0.6pct）。

行業整體RevPAR、ADR（日均房價）及入住率均下滑，首旅如家通過精細化運營維持相對韌性。

銷售、管理、財務費用合計占比22.83%（同比+0.78%），控費壓力顯著。

會員總數達1.97億（同比+30.8%），計劃2025年突破2.2億；高端會員俱樂部“首享會”會員368萬（同比+234.6%）。

首旅如家2024年在規模擴張和中高端轉型中取得進展，但營收微降、凈利潤增速放緩，反映行業競爭與成本壓力。

未來需通過輕資產模式優化現金流，提升中高端品牌溢價，并應對商譽減值及市場分化挑戰。投資者需關注其2025年下沉市場滲透率及RevPAR企穩信號。

同程旅行：營收173億

同程旅行（00780.HK）2024年全年營收173.4億元，同比增長45.8%，創歷史新高。 經調整凈利潤27.85億元，同比增長26.7%；

經調整EBITDA為40.5億元，同比增長29.7%，但利潤率有所下降（EBITDA利潤率23.4%，同比下降2.9個百分點）。

第四季度營收42.38億元（同比+34.8%），經調整凈利潤6.6億元（同比+36.8%）。

其中住宿業務收入46.7億元，同比增長19.7%，國際酒店間夜量同比增超110%。

交通業務收入72.29億元，同比增長19.9%，國際機票票量同比增超130%。

度假及其他業務收入31.41億元（含線下旅行社及景區運營），同比增長35.5%，成為新增長引擎。

年付費用戶2.38億（+1.5%），累計服務人次19.3億（+9.3%），用戶消費頻次從2019年的5.5次提升至8.1次。

87%的注冊用戶來自非一線城市，微信新付費用戶中70%來自下沉市場。

國際機票票量和酒店間夜量分別同比增長超130%和110%，出境游需求復蘇推動國際業務成為第二增長曲線。

2024年推出國際旅游平臺HopeGoo，并在馬來西亞、英國、泰國等地布局線下服務中心。

推出旅游專屬AI“程心”接入DeepSeek，提供個性化行程推薦和實時預訂服務，優化用戶體驗。使用AI客服系統降低運營成本，營銷費用占比降至30%。

產品創新上推出電競房、考試房等細分住宿產品，并擴展“城市通”小程序至100多個城市，覆蓋公共交通服務。

未來計劃2025年國際收入占比達高單位數，重點布局東南亞、歐洲等新興市場。

加強度假生態整合，通過線下旅行社和景區運營強化供應鏈協同，提升盈利能力。

風險挑戰上，行業競爭加劇，攜程、美團等對手在下沉市場加大補貼，可能壓縮利潤空間。

新業務中，度假業務和國際擴張需長期投入，短期或拖累利潤率。

同程旅行2024年以“核心業務穩健+新業務爆發”實現高增長，國際化和下沉市場策略成效顯著。盡管凈利潤增速放緩，但用戶規模和消費頻次提升為長期增長奠定基礎。未來需平衡技術投入與盈利優化，應對行業競爭和國際化風險。

美團：營收3376億

全年營收：3376億元（人民幣，下同），同比增長22%126。經調整凈利潤：437.7億元，同比增長88.2%46。GAAP凈利潤（未調整）：358億元，同比增長158.4%。

經營利潤為368.45億元，同比增長174.6%6。調整后EBITDA：491.19億元，同比增長105.7%

歸屬于核心本地商業分部的到店酒旅業務收入未單獨披露，但該分部整體收入為2502億元，同比增長20.9%。 到店酒旅業務訂單量全年同比增長超65%，其中第四季度訂單量增速保持高位。

到店酒旅業務GTV同比增長超60%，顯示用戶消費頻次和客單價提升。

核心本地商業分部全年經營利潤率為21.0%（Q3數據），到店酒旅等高毛利業務貢獻顯著。

年交易用戶數超7.7億，到店酒旅業務年度活躍用戶同比增長超37%。 年活躍商戶數達1450萬，高星酒店合作深化，低星酒店覆蓋下沉市場。

高星酒店板塊，通過會員計劃、營銷IP（如“酒店+X”產品）加強與連鎖酒店合作，提升品牌溢價。 低星酒店板塊則利用下沉市場優勢，捕捉周邊游和短途旅行需求，鞏固縣域市場覆蓋。

“神會員”計劃，將會員權益擴展至酒店住宿，覆蓋13個消費場景，提升用戶粘性和復購率。

參與“神會員”的到店酒旅商戶占比超70%，推動高價值用戶消費。

通過官方直播、短視頻等形式推廣酒店套餐，假日訂單峰值顯著（如“五一”期間餐飲堂食訂單增長73%）。

迭代“秒提”服務、優化“美團閃電倉”訂單調度系統，提升商戶運營效率。低線城市酒店訂單量增長顯著，縣域本地生活服務消費同比增37%。

截至2024年底，約7000家閃電倉助力低線市場線上化，擴大酒店及旅游產品供給。

行業競爭加劇，攜程、飛豬等平臺在高端酒店領域持續施壓，美團需強化差異化服務（如“30分鐘預訂+到店核銷”便捷體驗）。

成本控制，營銷費用占比優化至30%，但下沉市場拓展仍需平衡補貼與盈利。

海外業務Keeta在中東擴展，雖當前聚焦外賣，但未來或復制本地生活模式至酒店領域。 通過大模型優化個性化推薦，提升酒店預訂轉化率，降低獲客成本。

美團酒店業務在2024年通過**高星合作深化、下沉市場滲透、會員生態擴展**三大策略實現穩健增長。

盡管未單獨披露酒店收入，但到店酒旅業務的訂單量、GTV及用戶規模均創歷史新高，成為核心本地商業的重要盈利引擎。未來需持續應對行業競爭，并通過技術創新與生態協同鞏固市場地位。

攜程集團：營收533億

攜程集團（TCOM.US/9961.HK）2024年全年營收533億元人民幣，同比增長20%。

歸母凈利潤171億元人民幣，同比增長72%。 調整后EBITDA未明確全年數據，但Q3調整后EBITDA為57億元（+24% YoY）。 Q4營收127億元（+23% YoY，但環比下降20%）。

Q4凈利潤22億元（+63% YoY，但環比下降68%）。

在業務收入結構上，住宿預訂收入216.12億元（+25% YoY，占比40.5%）。

交通票務收入203.01億元（+10% YoY，占比38.0%）。

旅游度假收入43.36億元（+38% YoY，占比8.1%）。

商旅管理25.02億元（+11% YoY，占比4.7%）。

其他業務（含金融）46.26億元（+33% YoY，占比8.7%）。

業務亮點在于，國際業務增長強勁，出境酒店和機票預訂恢復至2019年的120%。 Trip.com國際平臺酒店和機票預訂同比增長超70%。 入境旅游預訂同比增長超100%。

中國內地iOS月活用戶穩步增長。 針對細分市場推出“攜程老友會”（銀發人群）和“展演+旅行”（年輕用戶）產品。 在AI與技術創新上，研發費用占比23%（Q3數據）。 出AI Agent優化行程規劃及客服效率。

攜程也面臨挑戰，2024年Q4核心業務環比下滑：住宿（-24%）、交通（-15%）、旅游度假（-44%）。

市場競爭加劇，美團、飛豬在低星酒店和本地生活領域增長迅猛。抖音酒旅GMV預計2024年達900億元，市占率提升。 Q4毛利率降至79.3%（Q3為82.4%）。

國際業務擴張帶來高投入，2025年營業利潤率或低于預期（28% vs 市場預期的28.5%）。

2024年攜程在OTA投訴中排名第一（19,362件）。以及高管頻繁變動及大股東減持（如百度持股降至9.4%）。

未來戰略上，開啟AI與國際化雙驅動，新任首席產品官（陳剛）和首席科學家（譚煜東）強化AI布局。 繼續拓展Trip.com海外市場，重點提升東南亞、歐洲份額。

2021-2023年金融業務收入占比8%-13%。 攜程小貸總資產增至67.33億元（2024年中）。

在2025年展望上，預計Q1營收增速放緩至16%（2024年為20%）。

總的來說，攜程2024年營收、利潤雙增長，國際業務表現亮眼，但Q4季節性下滑及市場競爭加劇導致股價承壓。

未來需平衡AI投入與國際擴張，同時應對傭金率下行和用戶投訴等挑戰。金融業務或成新增長點，但需關注治理結構穩定性。