2025年4月4日，“百年老店”同仁堂發布了2024年財報。

2024年，同仁堂營業收入185.97億元，同比增長4.12%；凈利潤22.80億元，同比下滑11.73%。凈利潤的下滑，主要因營業利潤下滑，2024年同仁堂營業利潤27.99億元，同比下滑9.24%。在賣藥這件事情上，同仁堂似乎遭遇了“滑鐵盧”。與此同時，2024年同仁堂營業總成本159.24億元，同比增加8.25%。

經營利潤的下滑，并未能阻止同仁堂的分紅計劃。同仁堂擬以2024年末總股本13.71億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5元，合計擬派發現金紅利6.86億元，算上2024年半年度的分紅6.86億元，2024年年度合計派發現金紅利占凈利潤的89.86%。

百年老店，備受質疑

康熙八年，樂顯揚在北京創建同仁堂藥室正式開啟了同仁堂的百年旅程。在這百年過程中，同仁堂不但在雍正元年成為了清宮御用藥房，更是成為了中國“三大名藥店”。三百多年間，憑借安宮牛黃丸、六味地黃丸這些經典藥品，同仁堂成為了家喻戶曉的中藥品牌。

現如今，同仁堂已經發展成為集中藥生產、銷售、科研和配送為一體的大型中醫藥企業集團，擁有現代制藥業、零售藥業和醫療服務三大板塊，產品行銷四十多個國家和地區。甚至創辦小米之前，雷軍都在研究同仁堂。

不知從何時開始，在中醫藥這條賽道上，同仁堂的步伐越來越緩慢。2024年，白云山營收超過749.93億元，歸母凈利潤28.35億元；云南白藥營收400.33億元，歸母凈利潤47.49億元；華潤三九營收276.17億元，歸母凈利潤33.68億元。越來越多的企業在營收和利潤上，紛紛超過了同仁堂。

相比較片仔癀和云南白藥的品牌認知，全國遍地的“同仁堂”反而讓人混亂。2025年315期間，21世紀經濟報道寫了一篇關于同仁堂的調查文章。根據報道，關于產品真偽、企業貼牌身份以及各同仁堂分支間的差異已經成為網友的熱議焦點，充斥著對于同仁堂的質疑。特別是，“萬物皆可貼牌”的南京同仁堂對于同仁堂的“吸血”行為，經常有患者購買的藥品實則為南京同仁堂出品。當然，侵權同仁堂的并非獨此一家，2021年，天津同仁堂沖刺IPO，北京同仁堂以商標侵權為由告上法庭。

當然，這只是同仁堂被質疑的一點。此外，同仁堂及其旗下公司經常因重復收費、超標準收費等違規行為被罰。比如，2019年，同仁堂因產品質量和生產管理問題被處以巨額罰款；又比如，2018年同仁堂子公司使用過期蜂蜜被處罰。

當然，讓同仁堂陷入信任危機的是元素超標問題。2024年，一位在德國的網友食用在北京同仁堂購買的仁丹后，身體出現了異常，在經過檢測后，對比國內藥片標準發現同仁堂仁丹汞“超標”5萬倍，這一新聞被廣泛報道。對于同仁堂來說，就是道歉、整改、等待市場冷卻。2017年，同仁堂飲片質量不合格，分公司被連續通報七次；在之前的2016年，央視曝光同仁堂的阿膠造假，被檢測出豬和牛的DNA。

同仁堂近年來因產品質量、生產管理、商標侵權等問題多次受到處罰，這些問題不僅影響了企業的經濟效益，也對品牌聲譽造成了損害。同仁堂需要加強內部管理，嚴格把控產品質量，同時積極應對商標侵權等法律問題，以維護品牌價值和市場地位。

經營利潤下滑9.24%，分紅13.71億元

截至2024年末，同仁堂總資產311.98億元，較年初增長3.69%；總負債102.97億元，較年初增長4.73%；資產負債率33.01%，較年初增長0.33個百分點。凈資產209.01億元，較年初增長3.18%。

債務方面，同仁堂流動負債75.98億元，較年初增加6.09%。短期借款1.88億元，同比增加102.15%；應付票據3.41億元，同比增長51.56%；一年到期的非流動負債16.13億元，同比增長207.82%。

2024年，同仁堂經營現金流量凈額7.61億元，較期初減少59.28%；投資現金流量凈額-6.62億元，同比減少771.05%；籌資活動產生的現金流量凈額-16.10億元，同比減少12.59%。三大現金流凈額全線下滑，導致了同仁堂現金流減少。截至2024年期末，期末現金及現金等價物余額105.36億元，同比減少12.31%。

2024年，財報顯示，截至2024年底同仁堂員工總數17883人，同比增6.59%；人均創收103.99萬元，同比減2.32%；人均創利12.75萬元，同比減17.18%。或許因為業績變化，同仁堂員工薪資出現了下滑，2024年同仁堂員工平均薪酬為19.42萬元，同比下降6.41%。

不過，管理層薪資存在普遍漲薪的情況。2024年，同仁堂任董事、監事和高級管理人員薪資合計1164.48萬元，其中有9名董監高加薪，總經理張朝華薪酬為237.87萬元，漲薪44.03萬元。

在資本市場，先是被曾經江湖地位相當的片仔癀超越，再之后被云南白藥超越，甚至后起之秀華潤三九也實現了對同仁堂的超越。截至2025年4月8日，片仔癀市值1236億元、云南白藥市值1015億元、華潤三九市值554.56億元，同仁堂市值489.61億元。在市值管理上，同仁堂需要做出操作。

或因如此，同仁堂加大了分紅比例。同仁堂擬每10股派發現金紅利5元，向全體股東擬派發現金紅利6.86億元，算上2024年半年度的分紅6.86億元，2024年年度合計派發現金紅利占凈利潤的89.86%。

自上市以來，同仁堂累計分紅29次，累計分紅總額達72.61億元。2020年到2023年，同仁堂分紅總額分別為3.70億元、3.98億元、4.39億元和6.86億元，分紅率分別為35.89%、32.43%、30.78%和41.10%。無論分紅總額還是分紅率，2024年似乎都和以往有著巨大的差別。

高分紅往往與公司良好的現金流和盈利水平相關，同仁堂在盈利能力大幅下滑的情況下，依然采取大額分紅的計劃，對于市值管理十分重要。但更多的還需要考慮是企業自身的經營能力。

高管變動，百年同仁堂何時回歸

2024年，“賣藥”業務逐漸下滑的同仁堂，管理層人員上出現了較大的變化。

根據天眼查數據顯示，2024年11月，同仁堂控股股東中國北京同仁堂（集團）有限責任公司進行了人員變更，王貴平卸任法定代表人、董事長，由戴小鋒接任。

根據財報顯示，同仁堂董事、副總經理楊利和副總經理張春友同時于2024年11月28日離職，不過，張春友先生擔任常務副總經理，楊利則擔任董事一職；在此之前，監事會主席李軍、監事王繼雄也于2024年6月14日離任。

2024年，國家藥監局綜合司、海關總署辦公廳就《關于允許進口牛黃試點用于中成藥生產有關事項的公告（征求意見稿）》，未來隨著海外相對低價牛黃的進入，同仁堂成本壓力有望逐步緩解，同仁堂作為行業龍頭企業，有望受益于政策紅利。

云南白藥與片仔癀擁有國內唯二的國家級保密配方品種，而同仁堂雖然擁有超400款的品類，卻沒有屬于自己的重磅產品。雖然同仁堂在2024年加大了對研發和創新的投入，如建成以同仁牛黃清心丸為示范的國內首條大蜜丸水分和成分整體質量在線檢測生產線，提高丸劑生產現代化水平。不過從整體投入上看，2024年同仁堂的研發費用2.69億元，同比下滑3.72%。

在市場、產品定位和創新等領域，同仁堂依然有提升的空間。比如，憑借國家級中藥保護品種和獨特配方，片仔癀在高端市場占據主導地位，核心產品片仔癀錠劑連續18年提價，年均漲幅達6.8%；云南白藥形成“中藥+健康消費品”的雙輪驅動模式，其牙膏單品年銷售額超億元，市占率連續6年居首。反觀同仁堂，卻存在創新不足、渠道布局滯后、盈利能力較弱等問題。

根據財報可知，同仁堂已經作出了眾多動作，比如錨定數智化建設，加速發展新質生產力；比如緊扣戰略規劃，高質量完成各項重點任務。不過短期最能夠見效的或許在于多措并舉，優化電商渠道，畢竟云南白藥的經驗已經驗證了電商對于醫藥企業的幫助巨大，這個作業“抄襲”起來也更加容易一些。

同仁堂因創新不足、渠道布局滯后及盈利能力較弱，未能在市場中保持領先地位，但從另一個角度上看，同仁堂有巨大的發展空間。不過，對于體量巨大的同仁堂來說，梳理好業務，以優勢點帶動整體業務發展，似乎更適合當前。