經濟觀察報 記者 洪小棠 4月7日，中國資本市場再迎創新產品落地。

華泰柏瑞、南方基金、博時基金、招商基金、工銀瑞信基金等12家公募機構申報的首批中證全指自由現金流ETF（交易型開放式指數基金）正式獲批。這是繼2月華夏基金、國泰基金旗下自由現金流ETF上市后，國內被動投資領域的又一突破。

作為聚焦企業“真實賺錢能力”的指數工具，這類產品的密集面世，標志著公募行業正加速布局財務健康度投資賽道，為投資者提供更具深度的資產配置選擇。

據記者了解，此次獲批的12只產品分別是華泰柏瑞基金、南方基金、博時基金、招商基金、鵬華基金、平安基金、工銀瑞信、大成基金、華安基金、中銀基金、華富基金、方正富邦基金旗下中證全指自由現金流ETF，且均跟蹤中證全指自由現金流指數。

該指數從A股上市公司中篩選自由現金流率（自由現金流/企業價值）排名前100的個股，旨在反映現金流創造能力較強企業的整體表現。從行業分布看，指數成分股兼顧周期、消費與成長板塊，權重排名前五的行業分別為煤炭、家用電器、石油石化、交通運輸、醫藥生物，電力設備、汽車等新興領域亦有覆蓋。

與傳統的盈利指標不同，自由現金流更強調企業實際可支配的現金盈余。華泰柏瑞基金經理胡亦清稱：“自由現金流是扣除維持業務存續和競爭力所必要的資本開支后還能剩余的部分。這部分可以用來分紅，可以用來償債，也可以用來進行額外的投資，通俗理解類似于‘個人的可支配收入’。相比于凈利潤，現金流的指標或更能客觀反映真實的盈利狀況?！睘橐幈茇攧诊L險，該指數編制還引入額外篩選條件：要求成分股連續五年經營活動現金流凈額為正，且盈利質量排名前80%，以此剔除可能存在“紙面富貴”的企業。

自由現金流投資理念在海外成熟市場已得到驗證。國際多家指數公司推出了相關策略指數，并衍生出規模超百億美元的ETF產品。例如，美國市場的Pacer US Cash Cows 100 ETF（美國現金牛100ETF）就將自由現金流作為核心選股因子。截至2024年12月底，該產品規模達到了254億美元。

國內市場的跟進正在進行時。今年2月27日，華夏國證自由現金流ETF和國泰富時中國自由現金流ETF率先上市；3月12日，華寶、摩根旗下的滬深300自由現金流ETF獲批；加上此次12只中證全指產品，自由現金流主題ETF已形成跟蹤多種現金流篩選方式的產品矩陣。Wind數據顯示，截至4月7日，易方達、廣發等29家基金公司共上報38只相關產品，涉及滬深300、中證800、國證等指數，另有南方、萬家等機構布局主動管理型自由現金流基金。

市場熱度背后是資金對“確定性”的追逐。大成基金分析指出，短期來看，當前階段上市公司進入業績密集披露期，經營穩健、業績邊際持續向好、現金流充沛的優質公司有望成為資金目標。手握“現金奶?！?，自由現金流ETF或將持續通過時間證明“現金為王”。

自由現金流策略的吸引力，在于其兼具防御性與成長潛力。從防御角度看，現金流充裕的企業通常負債率較低、分紅能力穩定，在市場波動中表現抗跌。2023年滬深300指數下跌11.38%，而同期中證全指自由現金流指數漲幅為12.14%；此外，在2024年一季度市場波動中，該指數最大回撤較滬深300收窄3.5個百分點。

自由現金流ETF的爆發，與政策導向形成共振。2023年8月，證監會明確要求上市公司制定三年分紅規劃，對不分紅或分紅比例低于30%的企業強化信息披露約束；2024年4月發布的新“國九條”進一步強調，將上市公司的分紅承諾納入監管框架。

華富基金指數投資部基金經理李孝華表示，這一背景有望顯著改善企業現金流健康狀況，為企業創造更充裕的自由現金流空間，進而為投資者帶來更優的投資體驗。同時，在宏觀經濟弱復蘇階段，投資者更傾向于選擇抗風險能力強的資產。自由現金流充裕的企業有望成為資金的“避風港”。

不過，對于投資者而言，這類產品的風險亦需警惕。北京一位公募機構投研人士提示，部分受周期影響且行業權重占比較高的公司，可能受大宗商品價格波動影響，且高現金流企業估值往往不低，需關注盈利增速與估值的匹配度。

滬上一家公募機構相關人士也建議，自由現金流并非“萬能因子”，需結合估值、行業周期動態調整。未來產品創新還可以探索與ESG、人工智能等因子融合，形成產品的差異化競爭。

洪小棠經濟觀察報記者

財富與資產管理部主任、資深記者
長期關注公私募基金、銀行理財、資產配置、金融創新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯系：hxt082420@sina.com