汽車儀表盤堪稱汽車身上的一張嘴，可以清楚表達(dá)汽車的狀態(tài)。然而早期的汽車并沒有所謂的儀表盤，汽車的所有動態(tài)信息全憑司機(jī)通過觀察和感覺來獲取，難以想象，一切全憑感覺的汽車會帶來怎樣的后果。

隨著技術(shù)的發(fā)展，儀表盤逐漸出現(xiàn)。1902年，工程師奧托·舒爾茨為史上首個汽車使用的磁化機(jī)械式車速表申請?jiān)O(shè)計(jì)專利。

最初的形式是一個或幾個圓盤，主要用于指示行車速度和發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)速。后來，儀表盤的功能逐漸豐富，加入了油量指示、油溫指示、指示燈狀態(tài)等。

在汽車科技的革新浪潮中，裸眼3D儀表技術(shù)脫穎而出，成為駕駛體驗(yàn)的新亮點(diǎn)。這一技術(shù)能讓駕駛員無需佩戴任何輔助設(shè)備，即可欣賞到立體的儀表信息，大大提升了駕駛的便捷性和安全性。

如今，中國已成為當(dāng)之無愧的汽車強(qiáng)國，在新能源汽車領(lǐng)域不斷突破，讓更多先進(jìn)智電產(chǎn)品走向全球。與此同時，國產(chǎn)替代成為這個時代汽車產(chǎn)業(yè)鏈的主旋律，自主汽車零部件企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、國際競爭力也日益提升。

最近，黑龍江綏化的一家從事汽車儀表研發(fā)設(shè)計(jì)的公司——天有為[603202.SH]登陸上交所。

公司成立于2003年，主要主要產(chǎn)品包括電子式組合儀表、全液晶組合儀表、雙聯(lián)屏儀表及其他汽車電子產(chǎn)品，并逐步向智能座艙領(lǐng)域拓展。

經(jīng)過多年的業(yè)務(wù)發(fā)展，公司已積累了多家國內(nèi)外知名汽車整車廠商及汽車零部件供應(yīng)商客戶，主要包括現(xiàn)代汽車、比亞迪、長安汽車、吉利集團(tuán)、奇瑞汽車等。

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域，業(yè)務(wù)高度依賴于汽車行業(yè)。因此，汽車行業(yè)周期波動將直接導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績波動。

1、汽車行業(yè)波動及產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的影響

2010年我國汽車銷量達(dá)到1806.19萬輛，成為全球最大的汽車消費(fèi)市場；2010年至2017年，我國汽車產(chǎn)銷量呈快速增長趨勢；2018年至2020年，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動、汽車消費(fèi)市場波動影響，我國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)出現(xiàn)同比下降的情況。

2021年后，隨著全球主要市場的恢復(fù)、各地政府拉動消費(fèi)政策出臺以及新能源汽車滲透率提升，全球汽車產(chǎn)銷量有所提升。但汽車行業(yè)零部件供應(yīng)、整車生產(chǎn)、消費(fèi)需求仍受到一定影響，國內(nèi)外汽車市場運(yùn)行壓力仍然較大。

若汽車消費(fèi)低迷，可能導(dǎo)致市場需求下降和競爭加劇，那么身處其中的天有為也難以避免消費(fèi)低潮帶來的不利影響。

另一方面，相關(guān)政策變化帶來的影響也不容忽視。

汽車產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要影響。近年來，我國政府對汽車行業(yè)的發(fā)展給予了大量的政策支持，在技術(shù)引進(jìn)、財(cái)政補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等方面扶持行業(yè)的發(fā)展。但汽車行業(yè)也存在部分政策可能帶來不利影響。

年降政策在汽車電子行業(yè)內(nèi)較為普遍，公司產(chǎn)品單價(jià)一般存在年降安排，實(shí)際執(zhí)行中，具體產(chǎn)品是否執(zhí)行年降、年降的幅度、金額等與產(chǎn)品需求量、原材料價(jià)格波動、生產(chǎn)工藝等因素有關(guān)，一般由公司與客戶協(xié)商后，通過每年的價(jià)格協(xié)議進(jìn)行明確。

2022年至2024年，天有為年降占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.64%、1.39%和 1.95%，對主營業(yè)務(wù)毛利率的影響分別為-1.11%、-0.88%和-1.23%，對當(dāng)期實(shí)際凈利潤的影響率分別為6.89%、4.81%和6.47%，占比較低。

但后續(xù)可能由于客戶需求變化、市場競爭加劇等因素導(dǎo)致年降幅度增大，可能會對公司業(yè)績造成不利影響。

除了業(yè)務(wù)高度依賴于汽車行業(yè)以外，公司對單一大客戶的依賴也在一定程度上加劇了業(yè)績波動風(fēng)險(xiǎn)。

2、單一客戶重大依賴的風(fēng)險(xiǎn)

天有為的第一大客戶——現(xiàn)代汽車成立于1967年，早期曾和美國福特汽車公司合作，引進(jìn)福特技術(shù)生產(chǎn)“哥蒂拉”牌小汽車，并于1970年建成年產(chǎn)量達(dá)2.6萬輛汽車的蔚山廠。

2002年10月，現(xiàn)代汽車與北京汽車投資有限公司合資成立北京現(xiàn)代汽車有限公司，這是中國加入WTO后首個獲批的汽車生產(chǎn)領(lǐng)域中外合資項(xiàng)目，也標(biāo)志著現(xiàn)代汽車正式進(jìn)入中國市場。

2022年至2024年，天有為向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為84.42%、82.81%和83.53%，公司客戶集中度相對較高。

其中向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為53.03%、52.79%和55.56%，相對于其他客戶而言，現(xiàn)代汽車常年霸占榜一大哥的位置，公司對現(xiàn)代汽車集團(tuán)存在重大依賴。

目前，公司主要客戶為國內(nèi)外知名整車廠商和汽車零部件供應(yīng)商，與公司保持了

多年的穩(wěn)定合作關(guān)系。若未來公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生變化，將對公司經(jīng)

營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

尤其是公司高度依賴現(xiàn)代汽車，其經(jīng)營業(yè)績的增長也可能受到現(xiàn)代汽車的制約。

3、經(jīng)營業(yè)績增長持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)

近五年，受益于產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、境外客戶銷售增長等因素，天有為的營業(yè)收入和凈利潤呈明顯增長的趨勢。其中，公司向現(xiàn)代汽車集團(tuán)的銷售金額占營業(yè)收入比例在50%以上，呈現(xiàn)較快增長趨勢。

2022年至2024年，根據(jù)測算，公司在現(xiàn)代汽車集團(tuán)汽車儀表類產(chǎn)品中的數(shù)量占比分別為14.10%、22.66%和30.69%，呈現(xiàn)較快增長趨勢。

現(xiàn)代汽車集團(tuán)目前其他的汽車電子領(lǐng)域供應(yīng)商包括電裝、大陸等國際企業(yè)，出于供應(yīng)鏈安全和穩(wěn)定考慮，現(xiàn)代汽車集團(tuán)可能限制單一供應(yīng)商占比，例如在3家主要供應(yīng)商中采購數(shù)量平均分配各占約1/3左右（相關(guān)比例現(xiàn)代汽車并未對天有為進(jìn)行明確要求）。

若未來天有為出現(xiàn)新增客戶和車型開拓不及預(yù)期、公司產(chǎn)品無法滿足市場或者客戶需求、產(chǎn)品產(chǎn)銷量下降、原材料價(jià)格上漲、現(xiàn)代汽車集團(tuán)控制單一供應(yīng)商占比等因素，將會對公司產(chǎn)品的銷量、毛利率產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

4、募集資金用途

此次天有為上市，擬投入募集資金30億元用于汽車電子智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、智能座艙生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和汽車電子研發(fā)中心項(xiàng)目等。

其中汽車電子智能工廠項(xiàng)目建成后將提升全液晶組合儀表、車載信息娛樂系統(tǒng)等汽車電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，智能座艙生產(chǎn)基地項(xiàng)目建成后將提升公司雙聯(lián)屏儀表等產(chǎn)品的產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)品經(jīng)營規(guī)模。

以上兩個項(xiàng)目的建設(shè)期均為兩年，測算的靜態(tài)投資回收期均接近7年，也就是說，兩個項(xiàng)目在不考慮資金時間價(jià)值的情況下大概需要7年時間才能回本。

雖說2024年公司的凈利潤已經(jīng)突破11億元，但應(yīng)收賬款余額接近12.5億元，帶來的資金回收壓力仍然不小。