斑馬消費 陳曉京

敢相信嗎，中國椰子水市場老大IF，去年營業收入、凈利潤約為11.57億元、2.45億元，整個公司員工居然只有46人。

代工廠向椰農采購椰子水，包裝后通過第三方分銷商銷售，這種絕對輕資產的模式，造就了IFBH公司的業績神話。

但是，椰子水市場規模有限且干擾因素頗多，為了實現更高維度的成長，IF正試圖從一家椰子水品牌運營商，轉型升級為一家多品牌、全品類的飲料公司，咖啡、無糖茶、植物蛋白食品，均有涉足。

走出舒適圈后，IFBH公司的輕資產模式，能夠繼續下去嗎？

輕資產

最近幾年，飲料市場的品類崛起層出不窮，無糖茶、電解質水、椰子水先后爆火，成為推動市場增長的重要力量。

椰子水，成為其中增長最快的細分領域。大中華區椰子水市場規模，2019年-2024年復合年均增長率超過60%，從1億美元躍升至10億美元；行業預計，接下來的2024年-2029年，將繼續保持接近20%的年均復合增長率。

在這一輪椰子行情中，來自泰國的IF品牌，成為最大的受益者之一。

絕大部分中國消費者，對這個品牌了解不多。但它就是這樣水靈靈地出現在了各大渠道的貨架上，成為大家品嘗椰子風情的重要選擇。

盡管，這個品牌2017年才進入中國市場，但是，隨著最近幾年的高速增長，IF從2020年開始穩坐中國椰子水第一品牌的寶座，2024年市場占有率為34%，超越第二大競爭對手七倍以上。

同時，它也是香港椰子水第一品牌，從2016年以來連續9年蟬聯榜首，市場占有率60%。

依靠在中國市場的成功，IF成為2024年全球椰子水飲料市場第二大公司。

在椰子水這個大單品的帶動下，IF品牌的母公司IFBHPte. Ltd.（簡稱IFBH）4月9日晚間披露IPO招股書，沖擊港股主板上市。

2023年-2024年，公司收入8744.2萬美元、1.58億美元，凈利潤1675.4萬美元、3331.6萬美元。去年IFBH收入、凈利潤約合人民幣11.57億元、2.45億元（按2025年4月10日匯率匡算），分別同比增長80.3%和98.9%。

如此之高的業務增速和盈利能力，放在全球飲料行業，絕對獨樹一幟。根本原因還是在于，IFBH的輕資產模式。

IFBH的代工廠，向椰農及采集商采購椰子水；包裝后，通過第三方物流供應商運輸；并通過第三方分銷商負責銷售與配送。公司真正掌握在自己手里的，只有品牌。

于是，這家年銷售額超過10億元快消品小巨頭，2024年底只有46名員工。注冊地新加坡3名員工；業務所在地泰國43人，銷售、研發、倉配、行政財務人事員工數量分別為20人、5人、6人、12人。

一家46名員工的公司，2024年實現營業收入11.57億元、凈利潤2.45億元，這人效，放到全球快消品市場，恐怕也絕無僅有。

難破圈

泰國80后Pongsak，2003年取得美國威斯康星大學白水分校工商管理學士學位后，在食品及飲料分銷行業工作數年，2011年創立飲料工廠General Beverage。

不想做品牌的工廠主，絕對不是好生意人。2013年，Pongsak推出IF品牌，早期由General Beverage公司運營，后來獨立出來，工廠與品牌分立。

Pongsak，同為General Beverage和IFBH公司的實際控制人。General Beverage公司，不僅是IFBH的重要股東；也是IF品牌的重要代工廠，最近兩年一直名列前五大供應商名單；同時，General Beverage還代理銷售IF椰子水在泰國的銷售業務。

正因為有關聯公司General Beverage的產業支撐，IFBH公司才能夠通過輕資產模式，穩定發展。

然而，在飲料市場，椰子水是一個更傾向于農業而不是輕工業的細分品類，這就意味著它的規模很難發展到瓶裝水、可樂、無糖茶這樣的量級；而且，受自然環境、農業周期甚至貿易環境的影響較大。

隨著椰子水的爆火，行業亂象頻發。此前有媒體測評稱，市面上大量椰子水產品為添加劑勾兌糖水，造假概率大。這些，也會在一定程度上制約椰子水行業的發展。

更為關鍵的是，在這個規模并不算大的細分市場，競爭卻異常激烈。外資的三麟，本土快消巨頭椰樹、佳果源、歡樂家等，零售商盒馬鮮生等，都在加碼椰子水。

如果說，從General Beverage到IF品牌，是IFBH公司的從0到1；布局中國市場，實現規模和業績的驚人增長，是從1到10；那么，僅靠IF椰子水，這家公司很難實現從10到100的進階。

于是，IFBH公司依托于IF椰子水的成功，2022年前后推出運動功能飲品品牌Innococo；通過這兩大品牌，陸續推出氣泡椰子水、椰子咖啡、椰青紅茶等創新品類；并開始從泰國、中國等市場，向澳洲、美洲、東南亞市場進發。

這家公司，正在試圖從一個區域型的椰子水品牌運營商，轉型升級為多品牌、全品類的全球飲料公司。

但是，一旦走出舒適區，IFBH最核心的輕資產模式，便會遭遇嚴重挑戰。

IFBH與General Beverage的關聯關系，讓IF在椰子水領域高枕無憂。一旦業務線拓展至咖啡、無糖茶等領域，新的供應商、新的渠道，都會對公司的業務穩定性產生影響。屆時，40多個人掌管10億級公司的輕資產深化，可能也不再合適了。