派克斯研究院作為一家深耕基金領(lǐng)域的研究團隊，一直被大家催著上實盤，經(jīng)過我們內(nèi)部認真討論，本著和基民無障礙溝通的目的，決定把實盤放出來——一個場內(nèi)實盤，一個場外實盤。

場外基金實盤：

持倉詳情大家可以去理財通上搜“派克斯研究院”進行獲取。

該組合是穩(wěn)健型風(fēng)格，追求的是長期穩(wěn)健回報，持有體驗比較好，通過優(yōu)選好基來穿越牛熊。

今日有加倉操作，買入10%的債券基金，操作思路放在了后面。目前已經(jīng)完成70%的倉位布局（第一批本金為10萬），分別是50%的底倉（固收+、港股銀行）+20%的行業(yè)基金（人工智能+恒生科技）+少量美股基金。

場內(nèi)ETF基金實盤：

我們跟投的是由華寶證券主理的“派克施靈活配置組合”。

這個產(chǎn)品以短線操作為核心，根據(jù)行業(yè)景氣度來擇時配置場內(nèi)ETF基金，高風(fēng)險高波動，適合風(fēng)險偏好較高的成熟投資者。

目前我們跟投了75%中藥ETF（本周有加倉），總計金額為75萬，還有25萬資金準(zhǔn)備擇機配置。

持倉看法：美國關(guān)稅超預(yù)期，原本4月份進攻思路不得不重新調(diào)整。現(xiàn)在市場進入消息面主導(dǎo)的混亂期，每天出現(xiàn)的最新消息及其解讀，將成為引導(dǎo)市場短期走勢的唯一因素。由于國家隊的托底效應(yīng)，3000點應(yīng)該比較安全，但向上的空間，基本要等貿(mào)易戰(zhàn)逐步明朗才能確定。具體看，芯片半導(dǎo)體、國產(chǎn)替代、內(nèi)循環(huán)大消費、滬深300核心資產(chǎn)有望成為春夏之交的主攻方向。

操作路徑： 華寶智投首頁點擊【投顧服務(wù)】，搜索【派克施靈活配置組合】，在【最新調(diào)倉】處跟上操作。

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1、市場回顧

本周遭遇了黑色星期一，給新股民上了一堂千股跌停的課，股市的毒打雖遲但仍到！

雖然第二天國家隊就三軍用命開始救市，行情也開始修復(fù)，但波動明顯上升，市場進入了以消息面為主導(dǎo)的行情，一個字——亂。

具體表現(xiàn)在三個方面：

反關(guān)稅聯(lián)盟。農(nóng)業(yè)和食品行業(yè)在反關(guān)稅概念中表現(xiàn)突出，由于農(nóng)產(chǎn)品受關(guān)稅影響較大，相關(guān)企業(yè)通過調(diào)整供應(yīng)鏈、拓展國際市場等方式應(yīng)對關(guān)稅壓力。例如，神農(nóng)種業(yè)、敦煌種業(yè)、北大荒、萬向德農(nóng)等公司在近期市場中表現(xiàn)良好，但持續(xù)性比較弱。

畢竟當(dāng)我們喊出關(guān)稅反制的時候，稅率再高也就只是數(shù)字的變化，我們也不再浪費口水和美國搞數(shù)字游戲，市場反應(yīng)也將逐漸鈍化。

政策預(yù)期。目前出口受限，投資關(guān)停，三駕馬車中只有消費能被寄予厚望，于是有資金開始布局大消費板塊，旅游、三胎、飲料、消費電子等板塊也出現(xiàn)資金布局的身影，持續(xù)性要看后續(xù)政策的力度。

國產(chǎn)替代。關(guān)稅摩擦逐漸升級，脫鉤的可能性越來越大，繞道也不行，半導(dǎo)體芯片方面以后只能依賴國產(chǎn)替代，這個被喊了好幾年的口號，這下終于到了大力加碼的時候，這個方向資金關(guān)注度比較高，已經(jīng)四連陽，今天在外圍消息的刺激下，成分股批量漲停。

熱點開始輪動并不代表市場已經(jīng)徹底平穩(wěn)過渡，因為還有一個雷要拆——上市公司財報。本月底前年報和一季報要披露完，屬于雙重炸彈，目前只完成了20%披露進度，資金會存在避險情緒。這也是這兩天雖然市場開始修復(fù)，但沒有量的原因，信心不是很足。

甚至是如果沒有國家隊撐場，估計A股歷史上又多了一次3000點保衛(wèi)戰(zhàn)。因此對于目前的行情來說不能悲觀也不要太樂觀，控制倉位很重要，畢竟反彈和反轉(zhuǎn)還是要分清的。

2、實盤操作思考

考慮到關(guān)稅戰(zhàn)還在繼續(xù)，且財報披露潮來襲，A股的處境還是比較難。

因此央行采取利率工具可能性將大幅提高，擇時降準(zhǔn)降息的擇時就要被丟掉了，債券市場或?qū)⒂瓉磔^好的配置機會，本周決定加倉1萬元的債券基金。

加倉標(biāo)的：招商雙債增強C

選擇原因：

1、規(guī)模大，運行時間長。目前全市場規(guī)模超過100億，成立時間超過10年的債券基金不超過20只，招商雙債增強C是其中之一。運行10多年沒有暴雷記錄，符合長期穩(wěn)健投資的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)模大的債基，除了抗風(fēng)險能力強以外，還有獲取優(yōu)質(zhì)券源的優(yōu)勢。

2、基金長期收益能力強。根據(jù)業(yè)績曲線的走勢大家就可以看出，招商雙債在最近10年的時間內(nèi)跑出了明顯的超額收益，相對于同類基金超額收益更明顯，足足有12%。

看著不多，但大家別忘了對于脈搏論bp來計算的債基來說，這12%的收益抵得上債基兩年多的收益，相當(dāng)于你投資八年卻拿到了別人十年的債基收益，完全是選擇大于努力。

3、風(fēng)險收益特征優(yōu)秀。收益強是選擇債基的重要指標(biāo)，但不是最核心的，畢竟作為基民已經(jīng)選擇買債基了，就代表想要降低波動，所以債基的風(fēng)險控制能力就很重要。

而夏普比率是衡量基金風(fēng)險收益性價比的指標(biāo)，代表的是每承擔(dān)一份風(fēng)險所帶來超越中債指數(shù)的超額收益。入池的時候我們講過，如果剔除基金經(jīng)理2015年剛?cè)温毦团鲆姽蓚p殺的影響，招商雙債的區(qū)間最大回撤也只有-2.01%，夏普比率高達0.19，投資性價比非常高。

4、基金經(jīng)理劉萬鋒債券研究功力深厚。基金經(jīng)理劉萬鋒近16年投研經(jīng)驗，10年公募投資管理經(jīng)驗，在管規(guī)模全市場第七。

2009年加入國開行資金局，任交易員，從事資金管理、流動性組合管理工作。2014年6月加入招商基金，任助理基金經(jīng)理，從事利率市場化研究并協(xié)助基金經(jīng)理進行組合管理。2015年1月起陸續(xù)接管多只債券基金，是一名合格的債券老司機。

具體投資邏輯就是，在信用債方面，注重票息保護，個券票息是固定收益的根本，嚴(yán)控信用風(fēng)險前提。下積極挖掘信用券種機會，注重回撤控制。

在利率債方面，通過宏觀研究和利率債波段操作，積極參與較長久期利率債的交易機會，綜合考慮市場資金面情況，隨機而動。

5、平臺實力強大。招商基金算是債券基金的傳統(tǒng)豪強，債券基金規(guī)模全市場排名第四，是公募債券基金的頭號玩家，公司投研、運營比較成熟，不會為了收益而放大持倉債券的風(fēng)險，這在一定程度上減少了債券暴雷的風(fēng)險。

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