周末有兩個重磅利好：

一、懂王再次豁免關(guān)稅。

美國周末公布消息，對智能手機(jī)、筆記本電腦、芯片等電子產(chǎn)品豁免所謂“對等關(guān)稅”。

這些產(chǎn)品包括手機(jī)、電腦、芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、路由器、固態(tài)硬盤、平板顯示模塊等。

A股：

利好消費電子（智能手機(jī)、高端音視頻設(shè)備、AR/VR設(shè)備）、通信設(shè)備（光模塊、服務(wù)器、5G基站控制器）、工業(yè)自動化設(shè)備（工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療影像系統(tǒng)）等電子制造業(yè)。

1）果鏈：立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份、鵬鼎控股、水晶光電、領(lǐng)益智造、東山精密、高偉電子、舜宇光學(xué)科技、瑞聲科技; $歌爾股份(SZ002241)$ $盈方微(SZ000670)$

2）服務(wù)器鏈：滬電股份、勝宏科技、景旺電子、生益電子、深南電路、生益科技、工業(yè)富聯(lián)、江海股份等、川環(huán)科技、飛龍股份等；

3）品牌：聯(lián)想集團(tuán)等；

4）面板：京東方、TCL科技。 風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，潛在關(guān)稅風(fēng)險。

類似的國內(nèi)政策：

關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的通知，對模擬芯片、IDM模式的半導(dǎo)體進(jìn)口影響較大；AI算力：懂王改變了限制出口英偉達(dá)H20人工智能芯片的計劃。

A股市場影響：

出口光模塊環(huán)節(jié)對等關(guān)稅豁免，東南亞生產(chǎn)出口部分目前處于90天豁免狀態(tài)，板塊回調(diào)幅度大，關(guān)注反彈機(jī)會；

受海外需求影響較小的科技自主內(nèi)循環(huán)環(huán)節(jié)：運(yùn)營商（高股息、抗風(fēng)險、受中美關(guān)系影響?。?、國產(chǎn)AIDC算力產(chǎn)業(yè)鏈（包括AIDC租賃、交換機(jī)、國產(chǎn)光模塊、溫控設(shè)備、高速連接器等）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)&軍工通信；

上游通信芯片環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代加速：包括光芯片、交換機(jī)芯片、端側(cè)通信芯片等。

二、3月金融數(shù)據(jù)公布，超預(yù)期。

1、3月社融規(guī)模增量為5.89萬億元，同比多1.06萬億元。

主要原因是，貸款和政府債券增加，比如3月政府債券新增近1.5萬億元，同比多增近1萬億元。

這就是政策需求，開始大規(guī)模發(fā)債了，也是前一段時間債市價格疲軟的因素。

2、個人住房貸款較快增長，主要與重點城市房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關(guān)。

以房貸為主的居民中長期貸款當(dāng)月新增超5000億元，處于2024年初以來較高水平。

市場機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，3月不少城市新房和二手房成交活躍度都明顯提升，30個重點城市二手房成交面積整體同比增超20%，成交回暖帶動個人住房貸款投放增多。

下周重點關(guān)注：

中國Q1經(jīng)濟(jì)成績單：GDP、出口、零售、投資、工業(yè)增加值等等。主要觀察，哪個環(huán)節(jié)薄弱，尤其是出口和零售。

東南亞之旅：看看有沒有關(guān)于外貿(mào)方面的動態(tài)。

鮑威爾講話、歐央行決議：主要看他們對關(guān)稅戰(zhàn)的看法和態(tài)度。

上周大類資產(chǎn)復(fù)盤及下周展望

1、A股下跌，賺錢效應(yīng)較差。

周內(nèi)三大指數(shù)全線下跌，創(chuàng)業(yè)板指大跌 6.73% 。

分行業(yè)來看，農(nóng)業(yè)、零售、貴金屬等板塊漲幅靠前，石油化工、休閑用品、工程機(jī)械等板塊跌幅靠前。指數(shù)先跌后漲，全 A 平均股價下跌 4.94% ，市場上賺錢效應(yīng)一般。

但是，市場迎來了多個利好，接下來表現(xiàn)會比較好。

首先，貿(mào)易戰(zhàn)開始緩和了。（詳情參考文章：）

其次 ， 國家隊大舉入場，通過購買 ETF 注入流動性，流動性危機(jī)導(dǎo)致的負(fù)反饋被打斷，市場已經(jīng)回歸正常。

此外，工具箱里面還有很多政策保底，不用過度擔(dān)憂。

最后，從技術(shù)角度看，也有向上填補(bǔ)跳空低開缺口需要。

2、美股大幅反彈，其他股市大跌。

美股走勢完全跟關(guān)稅有關(guān)：周一傳出“推遲90天”的消息，納指暴漲15%，懂王否認(rèn)后又全部跌了回去；周三正式暫緩部分關(guān)稅后，美股又大漲8%。

周五美聯(lián)儲喊話救市，暗示隨時可以提供流動性，美股又大幅反彈。

3、美股大幅反彈的時候，美債和美元表現(xiàn)不好。

美債繼續(xù)下跌：

一方面，基差交易繼續(xù)崩盤；另一方面，美國 債務(wù)上限提高5萬億美元。

另外有個風(fēng)險點是，美國企業(yè)債，也是集中在今年到期。

美元持續(xù)下跌：

一方面，海湖莊園協(xié)議，引導(dǎo)美元走弱；另一方面，美債、美股、懂王政策、美聯(lián)儲獨立性被威脅、美國經(jīng)濟(jì)趨勢性下降等等，導(dǎo)致大家對美元有所懷疑。

4、日元強(qiáng)烈升值。

有一個特征是：在美債大跌，美元大跌等詭異行情中，日元、瑞郎、歐元等等貨幣表現(xiàn)很強(qiáng)勢。（詳情請參考：）

從資金流動角度看，全球資金流向了日本，但是日本股市仍然下跌。

這說明， 資金回流日本后并沒有買入日本資產(chǎn)。

那么它們干啥了呢？可能是提前償還之前從日本借的“便宜貸款”，全球降杠桿。

5、人民幣匯率驚心動魄的一周。

周三，人民幣匯率兩天跌1200多點，跌破7.4關(guān)口。我們的判斷就是，央媽不是放任其貶值，而是沒來得及管它。（文章參考：）

隨后，央媽出手，打擊人民幣空頭。這說明，央媽其實做出了選擇。（文章參考：）

接下來，在美元貶值的大趨勢下，人民幣匯率又升值至7.27附近，回到了貶值前。

對于人民幣匯率未來走勢，我們的觀點還是：

美元走弱是大趨勢，未來人民幣匯率大概率升值，這也可能是東大和西大為數(shù)不多的共識了。

除非，矛盾又升級，真把匯率當(dāng)武器了，匯率才有可能貶值。但是，目前看還沒有這個跡象。

6、流動性危機(jī)觀察：

本周美國10年期收益率的波動幅度僅次于全球金融危機(jī)和2020年3月。

20年期美債波動率迅速趕上VIX美股波動率。

本周基準(zhǔn)30年期債券的買賣價差幾乎達(dá)到了整整一個基點，這是自2023年初以來從未見過的水平。

近期兩者加速走闊，但整體仍處于歷史相對較低水平，說明尚未出現(xiàn)美元貨幣市場上的流動性風(fēng)險（如次貸危機(jī)或新冠疫情沖擊時）。

近期美國信用債 OAS 快速上行，債務(wù)違約風(fēng)險上升，已觸及 2007 年美聯(lián)儲大幅降息的點位，但距離兩次歷史高點（2008年底和2020年3月美聯(lián)儲“祭出”零政策利率+QE的政策組合時）還有較大距離，信用風(fēng)險才剛剛開始釋放。

目前從指標(biāo)上看，流動性危機(jī)才剛剛開始。我們在等它發(fā)酵，但是從市場環(huán)境來看，可能不會繼續(xù)發(fā)酵了。

7、大宗商品，漲跌不一。

其中， 貴金屬、有色多數(shù)反彈，黑色系全線下跌。

黑色系慘淡的原因概括起來有兩個：

一方面， 24年房地產(chǎn)+基建對黑色下游需求的打擊；另一方面，原本國內(nèi)的黑色系下游，需求就內(nèi)卷嚴(yán)重，關(guān)稅戰(zhàn)影響下， 出口 轉(zhuǎn)為內(nèi)銷后，內(nèi)卷更嚴(yán)重。

通縮負(fù)反饋+貿(mào)易商流動性風(fēng)險，讓黑色系進(jìn)入死亡螺旋，像極了2014年和2015年，可能需要再來一次去產(chǎn)能才能拯救黑色系。

最近市場出現(xiàn)太多歷史性時刻了，所以我現(xiàn)在每周二、周四都有直播，在私域跟大家分享一些外面不能說的內(nèi)容，大家感興趣的話可以加我微信：