《港灣商業觀察》施子夫

近期，證監會批復同意江蘇江順精密科技集團股份有限公司（以下簡稱，“江順科技”）的首次公開發行股票注冊。

公開信息顯示，2021年8月，江順科技遞表深交所，保薦機構為華泰聯合證券。在經過深交所下發的審核問詢函及審核中心意見落實函后，2022年7月及2023年9月，江順科技首發上會獲得通過。從最近一次上會獲得通過到近期拿到注冊批文，公司上市之路顯得頗為漫長。

01

應收賬款期后回款比率大幅縮減

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件等產品的研發、設計、生產和銷售。公司主要產品為鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備、精密機械零部件。其中鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設備均為下游鋁型材擠壓生產的關鍵部件。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），江順科技來自鋁型材擠壓模具及配件的收入分別為3.58億元、4.33億元和4.76億元。2023年、2024年，鋁型材擠壓模具及配件的銷售收入分別同比增加7496.13萬元、4303.11萬元。

得益于主營業務收入的增長，期內江順科技的業績面表現較為穩定。報告期內，公司實現營收分別為8.92億元、10.43億元和11.36億元，凈利潤分別為1.39億元、1.46億元和1.55億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.37億元、1.42億元和1.46億元。

外界也關注到江順科技可能存在的外銷風險。

招股書介紹，報告期內，公司境外銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為15.89%、20.21%及25.43%，主要以美元和歐元結算。雖然公司在銷售定價時合理考慮了人民幣匯率變動影響，若未來人民幣出現大幅升值，仍將可能對公司經營業績產生一定的不利影響。另一方面，近年來部分國家和地區在國際貿易戰略和進出口政策等方面有向保護主義、本國優先主義方向發展的趨勢，多次宣布對中國商品加征進口關稅。雖然公司產品的境外銷售地區較為分散，但如果未來貿易摩擦升級，相關國家對公司的出口產品加征高額關稅等，可能對公司的外銷業務產生不利影響。

在業績規模增長的同時，江順科技的應收賬款及存貨均出現了一定增長。

報告期各期末，江順科技的應收賬款賬面價值分別為1.61億元、1.86億元和2.41億元，分別占當期流動資產的24.01%、23.61%和31.64%；存貨分別為2.48億元、2.51億元和2.41億元，占當期流動資產的36.93%、31.89%和31.69%。

江順科技各期的應收賬款周轉率分別為5.87次、5.61次和4.98次。2022年、2023年，同行可比公司應收賬款周轉率分別為2.77次、2.66次。

在此前深交所下發的審核問詢函中，監管層要求江順科技補充披露應收賬款回款方式，并更新應收賬款累計回款金額及比例。

報告期各期末，江順科技的應收賬款余額分別為1.73億元、1.99億元和2.58億元。截至2025年2月28日，期后回款金額分別為1.65億元、1.84億元和8809.57萬元，期后回款比例分別為95.53%、92.76%、34.15%。

應收賬款回款方式除銀行回款外，還存在票據及云信回款。其中：票據回款占期后回款的比例分別為60.97%、57.80%和34.90%，云信回款比例分別為0.64%、0.36%和0.00%。

02

現金流減少，償債能力弱于同行均值

在應收款走高的同時，江順科技的現金流表現也錄得大幅流出。

報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.31億元、1.25億元和4360.52萬元。2024年，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤差異較大，公司方面表示主要系公司為統籌規劃營運資金，增加了因銷售商品或提供勞務從客戶取得銀行承兌匯票背書用于支付長期資產購建的應付款項，2024年累計背書支付金額5652.72萬元，該類背書行為在編制現金流量表時，減少經營活動的現金凈流入并同時減少投資活動的現金凈流出。另一方面，公司增加人才儲備，使得“支付給職工以及為職工支付的現金”較上年同期增加了3038.64萬元。

另外，江順科技提到，公司鋁型材擠壓配套設備業務在簽署銷售合同后，客戶會預先支付一定比例的總價款作為設備預付款項，因此報告期內公司合同負債金額較大，分別為1.8億元、2.13億元和1.58億元。

高位的預售款項/合同負債給江順科技的償債能力帶來壓力。報告期各期末，公司資產負債率（合并）分別為62.54%、56.75%和52.08%，流動比率分別為1.07倍、1.16倍和1.05倍，速動比率分別為0.68倍、0.79倍和0.72倍。

而在2022年、2023年，同行可比公司資產負債率（合并）均值分別為35.36%、32.44%，流動比率均值分別為3.24倍、3.29倍，速動比均值分別為2.24倍、2.38倍。整體而言，江順科技的資產負債率高于可比上市公司平均水平，流動比率、速動比率低于可比上市公司平均水平。

此外，盡管江順科技方面表示“增加人才儲備”，但最近三年，公司的研發費用率不增反降。報告期內，江順科技的研發費用分別為4516.69萬元、5130.54萬元和5213.06萬元，占當期收入的5.06%、4.92%和4.59%。

不僅如此，截至2024年末，在江順科技的1322名員工中，碩士及以上學歷占比0.61%，本科學歷占比14.6%，大專學歷占比22.92%，大專以下（不含）占比61.88%。江順科技員工的受教育程度里，大專以下學歷占比超八成。

內控方面，2024年3月，江順科技與山東偉盛鋁業有限公司（以下簡稱“偉盛鋁業”）月簽署了《模具（配件）加工承攬合同》，約定公司為偉盛鋁業定做模具，截至2024年11月13日，偉盛鋁業累計結欠公司貨款244.68萬元，公司遂于2024年11月向江蘇省江陰市人民法院起訴并申請訴前財產保全。

2024年11月27日，江蘇省江陰市人民法院作出了《民事裁定書》，裁定凍結偉盛鋁業銀行存款250萬元或查封其同等價值的財產。截至招股說明書簽署日，上述訴訟案件已正式立案、尚未開庭審理。

2024年11月21日，羅源縣人民法院將江順科技列為被執行人，執行標的金額為1萬元。

在此前的招股書中，江順科技還提到，2020年11月，江順科技與撫州中拓鋁業有限公司（以下簡稱“撫州中拓”）簽訂《模具（配件）加工承攬合同》，江順科技向其銷售模具及配件。因撫州中拓未及時支付貨款，江順科技向江陰市人民法院提起訴訟，要求撫州中拓支付貨款121.07萬元及違約金。

2022年2月11日江陰市人民法院出具了《民事判決書》，江順科技于2022年3月23日收到貨款，雙方債權債務已履行完畢。

天眼查顯示，截至4月13日，江順科技共計有33條司法案件案由包括承攬合同糾紛、買賣合同糾紛、定作合同糾紛、加工合同糾紛、股東出資糾紛、侵權責任糾紛等。（港灣財經出品）