文：澤平宏觀團(tuán)隊(duì)

一季度GDP同比5.4%，去年全年同比5.0%；

3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比7.7%，1-2月同比5.9%；

3月社會(huì)固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比4.3%，1-2月同比4.1%；

3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比5.9%，1-2月同比4.0%；

3月基建投資（不含電力）當(dāng)月同比5.9%，1-2月同比5.6%；

3月房地產(chǎn)開發(fā)投資當(dāng)月同比-10.0%，1-2月同比-9.8%；

3月房地產(chǎn)銷售面積同比-0.9%，1-2月同比-5.1%；

3月房地產(chǎn)銷售金額同比-1.6%，1-2月同比-2.6%；

3月制造業(yè)投資當(dāng)月同比9.2%，1-2月同比9.0%；

3月出口（以美元計(jì)）同比12.4%，2月同比-3%；3月進(jìn)口（以美元計(jì)）同比-4.3%，2月同比1.5%；

3月M2同比7%，2月同比7%；

3月社融同比8.4%，2月同比8.2%；

3月CPI同比-0.1%，2月同比-0.7%；

3 月PPI同比-2.5%，2月同比-2.2%。

1 全力拼經(jīng)濟(jì)，對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)

一季度GDP同比為5.4%，較去年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能主要來自“兩重”“兩新”政策對(duì)投資和消費(fèi)拉動(dòng)、”搶出口“以及春節(jié)前置等，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)亮眼、工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁。第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)同比分別為5.9%和5.3%，較去年Q4變動(dòng)0.7和-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

具體看，搶出口下，一季度出口增速達(dá)5.8%，3月出口增速高達(dá)12.4%；以舊換新政策加力擴(kuò)圍，2025年將消費(fèi)電子納入，通訊器材、家電家具、汽車零售增速較高；一季度政府債尤其是置換債加速發(fā)行，一季度全國(guó)發(fā)行再融資專項(xiàng)債1.34萬億元，完成全年2萬億元額度的67%，廣義基建增速繼續(xù)上升；新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和大規(guī)模設(shè)備更新政策，制造業(yè)投資高增，一季度設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)19%，快于去年全年3.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率高達(dá)64.6%；房地產(chǎn)銷售降幅持續(xù)收窄。

但3月經(jīng)濟(jì)也顯示了經(jīng)濟(jì)的邊際放緩趨勢(shì)。剔除基數(shù)因素，3月規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)增速慢于1-2月；關(guān)稅壓力漸顯，據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，4月7日到13日，監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量24400.7萬噸，環(huán)比下降9.68%，完成集裝箱吞吐量594萬標(biāo)箱，環(huán)比下降6.07%；工業(yè)生產(chǎn)雖然比較強(qiáng)勁，但3月產(chǎn)銷率下降，供需結(jié)構(gòu)性矛盾漸凸顯，BCI前瞻指數(shù)通常是指企業(yè)對(duì)未來6個(gè)月的預(yù)期，3月BCI企業(yè)庫(kù)存前瞻指數(shù)增加、BCI企業(yè)利潤(rùn)前瞻指數(shù)下降，也體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)未來庫(kù)存上升、企業(yè)利潤(rùn)受壓的預(yù)期。居民儲(chǔ)蓄意愿仍強(qiáng)，3月居民存款新增3.09萬億元，同比多增2600億元。

后續(xù)，維持當(dāng)前或更高關(guān)稅情形下，對(duì)出口和經(jīng)濟(jì)具有實(shí)質(zhì)性壓力，需要擴(kuò)大內(nèi)需。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)于2025年4月11日發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施的公告》明確指出，目前關(guān)稅水平下，美國(guó)輸華商品已無市場(chǎng)接受可能性。今年，美國(guó)對(duì)我國(guó)加征的關(guān)稅已經(jīng)達(dá)到145%，部分行業(yè)如醫(yī)療用品（注射器、針頭）已經(jīng)達(dá)到245%。2024年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口金額為5246.6 億美元，占我國(guó)出口比重為14.7%；據(jù)我們測(cè)算，不考慮轉(zhuǎn)口貿(mào)易以及政策對(duì)沖，將影響我國(guó)GDP1到2個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)稅之下無贏家，美國(guó)面臨壓力更大，即保護(hù)主義或推升的通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受約束、金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅政策以來，美元信用體系面臨不信任，美國(guó)上演股債匯三殺，美元指數(shù)已跌破100，美國(guó)國(guó)債收益率先降后升、美國(guó)政府債務(wù)壓力巨大、面臨再融資壓力，資金流動(dòng)呈現(xiàn)避險(xiǎn)特征，流動(dòng)性收縮與VIX指數(shù)持續(xù)高位形成負(fù)反饋，加劇市場(chǎng)脆弱性，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)顯著下跌，美國(guó)居民財(cái)產(chǎn)性收入受損，或?qū)⑶治g消費(fèi)，約束經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

另一方面，美國(guó)通脹粘性增強(qiáng)，在整體美國(guó)CPI下行背景下，3月美國(guó)食品CPI環(huán)比為0.4%，較2月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，在關(guān)稅壓力下，食品價(jià)格對(duì)物價(jià)的壓力或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)；進(jìn)口品漲價(jià)使核心通脹粘性增強(qiáng)。

對(duì)我國(guó)而言，最好的就是發(fā)展自己，增強(qiáng)內(nèi)核，打鐵還需自身硬，可考慮三方面：

一是，擴(kuò)內(nèi)需方面，以舊換新政策對(duì)商品消費(fèi)的拉動(dòng)已經(jīng)比較顯著，也要關(guān)注服務(wù)消費(fèi)的潛力。據(jù)《求是》雜志刊登的文章《多措并舉擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)》，一方面，服務(wù)消費(fèi)具有消費(fèi)頻次高、乘數(shù)效應(yīng)強(qiáng)、增長(zhǎng)可持續(xù)等特點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)高，2024年，居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)7.4%，對(duì)人均消費(fèi)支出增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)63%；2023年，我國(guó)服務(wù)業(yè)就業(yè)占就業(yè)總數(shù)的48.1%。

另一方面，服務(wù)消費(fèi)，如餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育、文娛旅游、教育體育、居住服務(wù)、健康服務(wù)等領(lǐng)域，關(guān)系著民生。2024年，全國(guó)60周歲及以上的老年人口達(dá)3.1億人，3歲以下嬰幼兒近3000萬人，調(diào)查顯示，超三成嬰幼兒家庭有入托需求，涉及“一老一小”的服務(wù)消費(fèi)成為很多家庭的“剛需”。

二是，穩(wěn)外貿(mào)方面，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)制度型開放效應(yīng)，打造貿(mào)易新支點(diǎn)。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)通過制度創(chuàng)新（如負(fù)面清單縮減、跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)試點(diǎn)）降低貿(mào)易壁壘，吸引外資與產(chǎn)業(yè)集聚。上海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)，支持?jǐn)?shù)字內(nèi)容出口；廣東自貿(mào)區(qū)推動(dòng)跨境電商全鏈條服務(wù)；海南自貿(mào)港核心政策落地，推動(dòng)離岸貿(mào)易與新型服務(wù)出口。

三是，深化區(qū)域合，依托多邊機(jī)制對(duì)沖單邊主義風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)多元化，分散風(fēng)險(xiǎn)并重塑全球貿(mào)易規(guī)則話語權(quán)，如依托“一帶一路”、金磚等機(jī)制拓展東盟、中東歐、拉美市場(chǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大，只要把發(fā)展放在首要任務(wù)，全力拼經(jīng)濟(jì)，就有望把經(jīng)濟(jì)推向復(fù)蘇，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，股市繁榮發(fā)展，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心提振，一鼓作氣，士氣大振。

2 工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加快，主由科技和出口帶動(dòng)

工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁，主由科技和出口推動(dòng)。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)7.7%，較上月增加1.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合6.1%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比0.4%。工企出口交貨值同比7.7%，較1-2月增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。

高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增速快。分行業(yè)看，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)中，3月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，通用設(shè)備制造，專用設(shè)備制造，電氣機(jī)械及器材制造，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造和汽車制造業(yè)同比分別為10.7%、9.3%、4.7%、13.0%、13.1%、19.0%和11.5%，較1-2月變動(dòng)1.6、-0.2、0.9、1.0、2.5、-1.8和-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。3月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比6.3%，較1-2月增加0.7個(gè)百分點(diǎn)。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，住宿和餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長(zhǎng)9.9%、9.3%、7.7%、6.0%。

供需結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)存在。3月產(chǎn)銷率為93.0%，較1-2月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；一季度產(chǎn)能利用率74.1%，較去年四季度下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，電氣機(jī)械、汽車制造產(chǎn)能利用率較低，分別為71.7%和71.9%。

3 固投制造業(yè)和廣義基建投資繼續(xù)支撐固投整體，民間投資加快

制造業(yè)和廣義基建投資繼續(xù)支撐固投整體，房地產(chǎn)投資仍是拖累；民間投資加快。3月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)4.3%，較1-2月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；一季度扣除房地產(chǎn)投資累計(jì)同比8.3%。房地產(chǎn)投資仍為固投主要拖累項(xiàng)，制造業(yè)和廣義基建投資仍保持較快增速；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資放緩，一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比6.5%，較1-2月下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍占全部投資的10.3%。一季度制造業(yè)民間投資同比增長(zhǎng)9.7%，基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長(zhǎng)9.3%，均快于各自領(lǐng)域平均增速。

4 房地產(chǎn)銷售降幅持續(xù)縮窄，但仍是固投主要拖累項(xiàng)

房地產(chǎn)銷售、土地成交持續(xù)回暖但區(qū)域分化，房企資金到位和投資降幅與1-2月相近。房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)政策下，房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)量起價(jià)穩(wěn)、區(qū)域分化的態(tài)勢(shì)，3月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-0.9%和-1.6%，降幅較1-2月縮窄4.2和1.0個(gè)百分點(diǎn)；3月一線、二線、三四線城市新房成交面積同比分別為18.4%、-5.2%、12.2%。“白名單”支持政策持續(xù)落地，房企資金到位情況降幅控制較好，3月房企開發(fā)資金到位同比-3.9%，遠(yuǎn)好于去年全年兩位數(shù)降幅。

土地成交回暖，核心城市推出優(yōu)質(zhì)地塊，成交的整體溢價(jià)率和樓面價(jià)格上升，3月TOP100企業(yè)拿地總額和拿地銷售比同比為正。新開工和竣工降幅縮窄，3月新開工和竣工面積同比分別同比-18.1%和-32.7%，分別較1-2月降幅縮窄11.5和4.1個(gè)百分點(diǎn)。3月房地產(chǎn)投資同比-10.0%，較1-2月降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

2025年是止跌回穩(wěn)的重要一年，當(dāng)前我們判斷核心城市核心區(qū)域的房?jī)r(jià)應(yīng)該基本穩(wěn)住了，低能級(jí)城市和遠(yuǎn)郊區(qū)房?jī)r(jià)還可能調(diào)整。考慮到多數(shù)城市庫(kù)存去化周期仍處高位，居民購(gòu)買力、信心存在不足，疊加政策邊際效應(yīng)遞減，政策仍需加碼。短期看，三招可救地產(chǎn)：組建5萬億以上的大型住房銀行收儲(chǔ)，持續(xù)降息，全面取消限購(gòu)。長(zhǎng)期看，以“城市群戰(zhàn)略、金融穩(wěn)定、人地掛鉤、房地產(chǎn)稅和租購(gòu)并舉”為核心，可以加快構(gòu)建房地產(chǎn)新模式。

5 廣義基建增速繼續(xù)上升

政府債加速發(fā)行，“兩重”建設(shè)加快，水電燃?xì)饩S持高增，廣義基建繼續(xù)上升。3月廣義基建和狹義基建（不含電力）同比分別增長(zhǎng)12.6%和5.9%，分別較1-2月上升2.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。水電燃?xì)庑袠I(yè)高盈利帶動(dòng)行業(yè)投資保持高速增長(zhǎng)，支撐廣義基建投資，3月電熱燃?xì)庑袠I(yè)投資累計(jì)同比26.4%。

一季度政府債尤其是置換債加速發(fā)行，地方債務(wù)壓力減輕，一季度新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行量接近1萬億元，固定資產(chǎn)投資本年實(shí)際到位資金同比增長(zhǎng)3.7%，資金項(xiàng)目?jī)啥送苿?dòng)“兩重”建設(shè)加快，3月水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速10.7%，其中水利管理業(yè)投資增速35.3%。

兩會(huì)提出狹義赤字率4%、發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“兩重”建設(shè)帶動(dòng)廣義基建投資增速持續(xù)回升。隨著化債持續(xù)推進(jìn)、減輕地方政府財(cái)政壓力和對(duì)應(yīng)地方企業(yè)應(yīng)收賬款回款，改善當(dāng)?shù)叵M(fèi)投資內(nèi)循環(huán)，狹義基建有望發(fā)力，2025年基建大有可期。

6 制造業(yè)投資受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和大規(guī)模設(shè)備更新政策，保持較快增速

制造業(yè)投資受益于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和大規(guī)模設(shè)備更新，仍保持較快增速。3月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.2%，較1-2月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。擁有較高利潤(rùn)邊際、規(guī)模效應(yīng)更為顯著以及受益于設(shè)備更新政策的企業(yè)投資意愿較高，如新基建、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)制造業(yè)投資仍維持較高增速。消費(fèi)品制造業(yè)投資增長(zhǎng)較快，3月農(nóng)副食品、食品和紡織業(yè)投資增速分別為19.4%、15.8和13.4%。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大規(guī)模設(shè)備更新政策持續(xù)推進(jìn)，一季度設(shè)備工器具購(gòu)置投資增長(zhǎng)19.0%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為64.6%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中信息服務(wù)業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資一季度分別增長(zhǎng)34.4%、30.3%、28.5%、26.1%。

制造業(yè)國(guó)產(chǎn)替代和大規(guī)模設(shè)備更新改造政策下，2025年制造業(yè)高技術(shù)投資將持續(xù)支撐固投。

7 以舊換新政策發(fā)力，消費(fèi)持續(xù)較快增長(zhǎng)

以舊換新持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)較快增長(zhǎng)，尤其是家電、家具、通訊、汽車等零售增速快。3月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.9%，較2月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合4.5%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比0.6%。其中，商品零售和餐飲收入同比分別為3.9%和 4.3%，較2月增加0和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

限額以上零售中，汽車、通訊器材、家電音像器材、家具、體育娛樂、文化辦公同比分別為5.5%、28.6%、35.1%、29.5%、26.2%、21.5%，較上月變動(dòng)9.9、2.4、24.2、17.8、1.2和-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)消費(fèi)快速增長(zhǎng)。1-3月，服務(wù)零售額累計(jì)同比為5.0%，較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2025年，消費(fèi)是重點(diǎn)抓手。政府工作報(bào)告提出，3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債用于支持消費(fèi)品以舊換新。2025年以舊換新政策加力擴(kuò)圍，在2024年基礎(chǔ)上對(duì)家電、汽車適用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)新增了市場(chǎng)規(guī)模較大的消費(fèi)電子領(lǐng)域。目前首批以舊換新資金810億元已下達(dá)。3月16日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》從各群體的收入、生活場(chǎng)景、信貸與投資支持等各方面全面提出提高消費(fèi)舉措。

8 出口大增，主因低基數(shù)和搶出口

出口同比大增，受去年低基數(shù)和搶出口影響；進(jìn)口偏弱。3月中國(guó)出口3139.1億美元，進(jìn)口2112.7億美元，貿(mào)易順差1026.4億美元。出口同比（以美元計(jì)價(jià)，下同）12.4%，較上月增加15.4個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合1.9%；較上月增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。3月進(jìn)口同比-4.3%，較上月下降5.8個(gè)百分點(diǎn)。

分國(guó)別看，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體均有增加。一季度，我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口5.26萬億元，增長(zhǎng)2.2%，高出整體0.9個(gè)百分點(diǎn)，占進(jìn)出口總值的51.1%。3月，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、日本、加拿大、英國(guó)、東盟、印度、俄羅斯、非洲和巴西出口同比分別為10.3%、9.1%、6.7%、12.9%、16.3%、11.6%、27.3%、1.9%、37.0%和12.2%，較2月增加21.8、18.9、6.2、27.1、30.2、2.8、19.5、25.4、48.8和41.1個(gè)百分點(diǎn)。

分商品看，高技術(shù)品、機(jī)電和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速快。高新技術(shù)產(chǎn)品，紡織紗線、織物及制品，機(jī)電產(chǎn)品，通用機(jī)械設(shè)備，手機(jī)，家電，音視頻設(shè)備及其零件，集成電路，汽車零配件，燈具照明裝置及其零件出口同比分別為7.3%、16.1%、13.4%、24.9%、7.7%、12.5%、11.9%、7.9%、12.5%、22.7%，較2月變動(dòng)-0.7、41.5、14.9、50.0、-2.9、12.6、18.6、-11.6、20.0和63.8個(gè)百分點(diǎn)。

9 社融延續(xù)回暖，信貸需求回暖和政府債主要支撐因素

社融延續(xù)回升，信貸需求回暖和政府債加速發(fā)行為主要支撐。新增社會(huì)融資規(guī)模為58894億元，同比多增10559億元；新增人民幣貸款為38234億元，同比多增5314億元。3月政府債券凈融資達(dá)到14866億元，同比大幅多增10240億元。地方專項(xiàng)債和再融資債券持續(xù)發(fā)力，一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模超2.8萬億元，其中用于置換存量隱性債務(wù)的置換債券發(fā)行規(guī)模約1.34萬億元。3月金融機(jī)構(gòu)口徑貸款余額同比增速7.4%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；新增人民幣貸款3.64萬億元，同比多增5500億元；新增企業(yè)貸款2.84萬億元，同比多增5000億元。M2同比增速維持在7.0%，與上月持平，反映廣義流動(dòng)性保持充裕；M1同比增速回升至1.6%，較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

10 物價(jià)低位偏弱，食品、服務(wù)、油價(jià)是拖累因素

CPI總體低位偏弱，環(huán)比降幅擴(kuò)大，但未低于季節(jié)性，食品、服務(wù)、油價(jià)是拖累因素；核心CPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)0。CPI同比降幅收窄，主因去年基數(shù)低。3月CPI環(huán)比為-0.4%，較上月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI環(huán)比由-0.2%上升為0。3月CPI同比為-0.1%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合0，與上月相同。鮮菜價(jià)格降幅大，因氣溫回暖、大量上市；豬周期進(jìn)入下行期；旅游服務(wù)淡季，出行、文娛等服務(wù)價(jià)格下降；油價(jià)下跌，交通用燃料價(jià)格下降；耐用品價(jià)格依舊下降。3月豬價(jià)環(huán)比-4.4%，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別下降11.5%和5.9%。

PPI降幅超季節(jié)性，輸入性油價(jià)下跌是主因，基建、地產(chǎn)對(duì)投資需求和PPI的帶動(dòng)不足是固有原因，促消費(fèi)、設(shè)備更新一定程度提振了部分高技術(shù)行業(yè)、消費(fèi)品制造和裝備制造行業(yè)價(jià)格。 3 月，PPI同比下降2.5%，PPI環(huán)比下降0.4%，均較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬行業(yè)價(jià)格改善；石化產(chǎn)業(yè)鏈、黑色金屬價(jià)格下跌；高技術(shù)行業(yè)、消費(fèi)制造和裝備制造業(yè)部分價(jià)格降幅收窄。