2025年年初以來美股“吃了癟”，特別是科技股遭遇重創(chuàng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月15日，標(biāo)普500指數(shù)今年以來最大回撤達(dá)18.9%，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)最大回撤幅度甚高達(dá)23.87%。

美股重要指數(shù)今年以來最大回撤

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至20250415

與此同時(shí)，年近95歲的“股神”巴菲特依然寶刀未老，旗下B公司（因法規(guī)要求隱去具體公司名稱，簡(jiǎn)稱為“B公司”）實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，股價(jià)還創(chuàng)下了歷史新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月14日，B公司股價(jià)年內(nèi)上漲17.5%，且在4月2日創(chuàng)下歷史新高（80.8萬美元/股，約合人民幣591萬元/股），標(biāo)普500指數(shù)今年年內(nèi)則下跌7.9%，跑輸B公司約20個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來標(biāo)普500指數(shù)與B公司股價(jià)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind

截至20250414

巴菲特為何這次又“贏”了？

“股神”的操作給普通投資者帶來哪些啟示？

今天就來好好聊聊。

1

保有現(xiàn)金，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)控制倉(cāng)位

現(xiàn)金就像氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意它，直到它缺席。

——巴菲特

巴菲特2024年大幅減持股票，而現(xiàn)金及等價(jià)物占總資產(chǎn)的比例則達(dá)到1995年以來最高水平。最新年報(bào)顯示，截至2024年底，B公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到3342億美元。

3300多億美元約合人民幣2.4萬億元，可以買下2016家A股上市公司了（將A股上市公司的自由流通市值按從小到大排列，截至4月15日）。

對(duì)很多習(xí)慣“一把梭”的散戶來講，巴菲特為什么留這么多現(xiàn)金？

是真的不看好美股，還是他廉頗老矣跟不上市場(chǎng)節(jié)奏？

其實(shí)巴菲特的操作并非心血來潮，而是有跡可循。如此龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，充分體現(xiàn)了巴菲特對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的高度警惕。

早在2024年5月舉辦的股東大會(huì)上，巴菲特便提到，現(xiàn)在沒有足夠有吸引力的公司適合投資，體現(xiàn)出他對(duì)美股估值偏高的擔(dān)憂。

而在特朗普關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)震蕩之前，巴菲特已悄然調(diào)整了投資組合，在2024年下半年采取了異常謹(jǐn)慎的防御性布局。

充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備降低了投資組合面臨的短期市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為未來投資或抄底做好了準(zhǔn)備。

對(duì)巴菲特而言，當(dāng)你擁有獵槍卻找不到合適的獵物時(shí)，耐心等待或是好方法。

2

能力圈內(nèi)選股

危機(jī)時(shí)刻提高行業(yè)分散度

巴菲特的行業(yè)配置通常集中在能力圈范圍內(nèi)。

2011年之前，其行業(yè)配置集中于金融與日常消費(fèi)。

2011年之后逐漸進(jìn)入信息科技領(lǐng)域投資，形成了信息科技、金融、消費(fèi)“三足鼎立”的格局。甚至在2020年一季度時(shí)，科技股躍升成為B公司的第一重倉(cāng)行業(yè)。

當(dāng)預(yù)測(cè)到金融危險(xiǎn)事件可能發(fā)生時(shí)，巴菲特則可能改變策略，增加能源、可選消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)的投資，降低科技等較為“激進(jìn)”領(lǐng)域的布局，提升投資組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

比如2022年一季度開始，巴菲特大量買入能源行業(yè)上市公司。而在2024年底，隨著巴菲特大幅減倉(cāng)某手機(jī)出圈的科技龍頭公司，金融行業(yè)持倉(cāng)再度反超信息科技行業(yè)。

目前，巴菲特在二級(jí)市場(chǎng)持倉(cāng)呈現(xiàn)出金融、信息技術(shù)“兩超”與日常消費(fèi)、能源“兩強(qiáng)”并存的行業(yè)配置格局。

3

不斷學(xué)習(xí)、進(jìn)化

巴菲特在投資中秉持 “公司的業(yè)務(wù)要能夠被理解”的基本理念，但他也在不斷學(xué)習(xí)。

他在投資上從不受過去的規(guī)則、話語、慣例、榮耀的約束，用“價(jià)值投資之父”格雷厄姆兒子的話說，巴菲特一直在進(jìn)化，幾乎五年一小變，十年一大變。

比如在早期的投資中，巴菲特偏好消費(fèi)與金融行業(yè)，由此捕捉到某糖果公司、全球飲料巨頭、以及美國(guó)幾家大型銀行等一系列優(yōu)質(zhì)公司的機(jī)會(huì)。

2011年巴菲特稱贊了某手機(jī)出圈的科技巨頭，稱其輕資產(chǎn)、低投入是最佳的商業(yè)模式，但他并沒有“下手”。當(dāng)他面對(duì)為什么不投資該公司的提問時(shí)，仍多次表示“難以判斷該公司未來10年的情況”。

這或許表明，當(dāng)時(shí)的巴菲特認(rèn)為科技股投資超出了能力圈范圍，因此長(zhǎng)時(shí)間都保持著“只看不買”的態(tài)度。

2016年以后，巴菲特從消費(fèi)者行為角度重新審視該科技巨頭時(shí)，在不斷學(xué)習(xí)中擴(kuò)大了自己的投資能力圈，將重倉(cāng)行業(yè)轉(zhuǎn)向了發(fā)展強(qiáng)勁的信息科技板塊，并重倉(cāng)了該公司。

2024年美國(guó)股市估值已進(jìn)入高估水平，由于擔(dān)心人工智能領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)大選可能給稅收政策帶來的重大不確定性，巴菲特又大幅減持了該科技巨頭公司，其占二級(jí)市場(chǎng)股票投資的倉(cāng)位從2023年底將近50%降至2024年底的28%左右。

再比如，過去幾十年里，巴菲特一直都拿投資航空公司開玩笑，黑了航空公司幾十年，他形容航空股投資是“如果你想成為百萬富翁，你可以先成為千萬富翁，然后再買入航空股”“航空業(yè)就是價(jià)值毀滅者”等等。

可就在2016年，他買入了每家航空公司的股票，因?yàn)樗鼈冏銐虮阋肆恕?/strong>

4

基本面是投資的關(guān)鍵

巴菲特選股的重要依據(jù)之一，是公司基本面良好或頗具潛力。

而其他投資者選擇巴菲特的B公司、帶動(dòng)B公司股價(jià)年內(nèi)創(chuàng)新高的重要原因，也得益于B公司自身良好的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年B公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)3714億美元，同比增長(zhǎng)1.9%（上年同期為3645億美元）。不含股票投資收益的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)稅前凈利潤(rùn)為539億美元，同比大增23.6%，顯示出傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)十分亮眼。

如果加上股票投資貢獻(xiàn)，同時(shí)扣除稅收和少數(shù)股東權(quán)益影響，該公司歸母凈利潤(rùn)為889.95億美元（稅后）。雖然同比減少7.5%，但遠(yuǎn)高于市場(chǎng)此前預(yù)期的607.06億美元。

從長(zhǎng)期投資角度看，誠(chéng)如巴菲特自己所言“如果一家企業(yè)生意做得好，股票最終會(huì)跟上”“而時(shí)間將會(huì)是優(yōu)秀公司的朋友”。

主要參考資料：

方正證券《巴菲特應(yīng)對(duì)美股危機(jī)的策略分析》20250413

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