在公募基金領域，談及醫(yī)藥行業(yè)基金經理，大家往往會提到 “醫(yī)藥女神”，卻鮮少聽聞 “醫(yī)藥男神”，這背后是有原因的。Wind 醫(yī)藥行業(yè)主題基金數據顯示，若按基金規(guī)模排名，前五名的醫(yī)藥主題基金中，獨立掌舵人僅有吳興武一位男士。而他目前管理著 6 只基金，其中 4 只任職回報都處于大幅虧損狀態(tài)，最大回撤幅度近 70%。

吳興武是南開大學生物學碩士，擁有 15 年證券從業(yè)經驗以及 10 年公募投資經驗。2009 年 7 月畢業(yè)后，他憑借對自身優(yōu)勢的清晰認知，進入摩根士丹利華鑫基金管理有限公司擔任醫(yī)藥行業(yè)研究員。次年 7 月，他加入廣發(fā)基金，先后在研究發(fā)展部和權益投資一部任職研究員，在醫(yī)藥領域持續(xù)深耕。

2015 年 2 月，吳興武開始正式管理首支基金 —— 廣發(fā)輪動配置（000117.OF）。這只基金長期重點配置醫(yī)藥板塊，同時還涉足消費、制造、TMT、金融等多個領域。截至 2025 年 4 月 15 日，該基金任職回報為 70.74% ，但基金規(guī)模卻從他接手時的 8.86 億元降至 2.65 億元。目前，吳興武管理的 6 只產品合計總規(guī)模為 94.14 億元，與峰值 207.93 億元相比，已大幅腰斬。

從這 6 只產品的業(yè)績表現來看，吳興武的任職回報并不理想。自 2020 年起他管理的 4 個產品，均出現了 15%-50% 的大幅虧損。以廣發(fā)醫(yī)藥健康（010110.OF）為例，這是他首個自主發(fā)行的基金產品，發(fā)行時募集了 55.6 億元，在 2020 年新發(fā)的醫(yī)藥主題基金中名列前茅。然而截至 2025 年 4 月 15 日，該基金仍虧損 48%，期間最大回撤近 70%，相比中信一級醫(yī)藥指數同期 38.74% 的跌幅，跑輸大盤近 10%，如今基金規(guī)模也降至 20.22 億元。

廣發(fā)醫(yī)療保健（004851.OF）曾是吳興武的代表作。2018 年 10 月 16 日他接手時，正值熊市尾聲。隨后在 2019 年 1 月 - 2021 年 6 月，該基金取得了 347.44% 的巨額漲幅，基金規(guī)模也從 4.07 億元迅速攀升至最高 156.61 億元。但 2021 年 7 月至 2025 年 3 月，基金復權單位凈值下跌 58.36%，截至 2024 年年末，基金規(guī)模下滑至 60.07 億元。

醫(yī)藥行業(yè)向來被視為 “長坡厚雪” 的優(yōu)質賽道，但近年來投資難度顯著增加。吳興武將自己的投資理念總結為 “把握價值內核，專注長期成長”，即基于價值投資，關注具備長期內生增長能力的成長股，同時自下而上精選優(yōu)質個股，順應行業(yè)和企業(yè)的景氣度變化，投資那些護城河深、有進化能力的企業(yè)。

在醫(yī)藥細分板塊的選擇上，他偏好具有消費屬性的醫(yī)療服務類企業(yè)、高端醫(yī)療器械和醫(yī)療耗材領域，以及創(chuàng)新藥和創(chuàng)新藥產業(yè)鏈等細分板塊。查看廣發(fā)醫(yī)療保健的具體持倉可以發(fā)現，2021 年中報凈值處于最高位時，他大筆加倉了藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等 CXO 龍頭企業(yè)；愛爾眼科、通策醫(yī)療、歐普康視等消費醫(yī)療龍頭；還有邁瑞醫(yī)療等醫(yī)療器械龍頭。

吳興武認為，相較于長期的超額收益（alpha），短期波動風險的重要性較低。但他忽視了好公司并不一定就是好投資標的這一關鍵問題。在估值最高位時加倉，成為近三年基金凈值暴跌的主要原因。2021 年 6 月，他前十大重倉股的市盈率大多突破 100 倍，達到近五年高位，股價增長已經提前消耗了未來的利潤增長空間。即便這些公司擁有高護城河，在進行長期投資時，也不應忽視短期風險。在隨后的三季報、年報中，他不斷嘗試通過抄底來彌補損失，到 2021 年年報時，藥明康德、通策醫(yī)療、愛爾眼科等多個公司的持倉數量相比年初已翻番。

2021 年 7 月 1 日 - 2025 年 4 月 16 日，是醫(yī)藥行業(yè)的艱難時期，吳興武此前重倉的那些龍頭股，股價紛紛下跌 60%-90% 不等，成為整個醫(yī)藥板塊中跌幅最大的公司。從 2024 年年報數據來看，廣發(fā)醫(yī)療保健仍持有藥明康德和康龍化成，持倉數量分別為 479 萬股和 475 萬股，與峰值的 1241 萬股和 1336 萬股相比，減倉幅度超過 6 成。

面對這種情況，吳興武開始轉戰(zhàn)創(chuàng)新藥領域。他曾表示，醫(yī)藥行業(yè)常受政策影響，而創(chuàng)新是幫助企業(yè)降低負面影響的長期正確方向。在基金凈值瘋漲階段，廣發(fā)醫(yī)療保健前十大基金持倉非常集中，占基金凈值比重普遍在 60%-70%。但近年來，這一比重已降至 30%-40%，前十大重倉股也換成了百利天恒、澤璟制藥 - U 等依靠創(chuàng)新研發(fā)驅動的企業(yè)。

在最新的年報中，吳興武提到，由于醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)質資產的數量和體量與幾年前相比大幅減少，這兩年他在投資策略上也做出了調整。一方面，他依舊積極尋找中長期具備基本面持續(xù)驅動邏輯的優(yōu)質個股進行重倉配置，例如深入研究創(chuàng)新藥資產，選取具有全球競爭力的藥物分子，并根據項目生命周期進行投資。另一方面，他堅持進行資產輪動，從政策變化、產業(yè)周期、板塊位置等多個維度，對不同子行業(yè)和個股進行交易性操作。

這些創(chuàng)新藥公司在醫(yī)藥板塊的寒冬中表現亮眼，部分甚至在尚未盈利的情況下市值已達百億。其中，第一大重倉股百利天恒自上市以來股價漲幅達 9 倍，開源證券最新研報預計該公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 - 9.05/-10.66/-26.91 億元，但截至 2025 年 4 月 17 日，公司市值已突破千億。

不過，吳興武通過重倉創(chuàng)新藥策略能否扭轉基金凈值下跌的局面，目前還存在很大的不確定性。