斑馬消費(fèi) 陳碧婷

2024年，已是華誼兄弟連續(xù)第七年虧損。

很多人都想知道，這家曾撐起中國(guó)娛樂(lè)圈半壁江山的影視巨頭，何時(shí)才能重返舞臺(tái)中心。

中國(guó)的影視行業(yè)發(fā)展到今天，一切都得靠作品說(shuō)話。而一旦缺錢，很難投出好作品。

華誼兄弟的重磅作品什么時(shí)候能推出？錢又從哪里去找？業(yè)績(jī)哪年能改善？

一切，待定。

繼續(xù)虧損

曾經(jīng)年入近40億元的華誼兄弟（300027.SH），已萎縮到極致。上周五晚間，公司交出的2024年成績(jī)單，依舊沒(méi)有奇跡。

全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65億元，同比下降30.18%，規(guī)模已降至2009年上市之前的水平。當(dāng)期，歸母凈利潤(rùn)-2.85億元，較上年同期大幅收窄。至此，公司已連續(xù)7年虧損，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)虧損超過(guò)82億元。

華誼兄弟目前的商業(yè)模式是“影視制作+IP運(yùn)營(yíng)”，影視制作是基礎(chǔ)，否則IP運(yùn)營(yíng)就是空中樓閣。

現(xiàn)實(shí)是，最近幾年，在中國(guó)電影市場(chǎng)，一直難見(jiàn)華誼兄弟主控的爆款電影，2024年更是慘淡異常，以至于全年影視娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入同比下降29.36%。

2024年，對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的前5名影視作品分別為《前任4》《非誠(chéng)勿擾3》《749局》《來(lái)福大酒店》和《屋頂足球》，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7226.08萬(wàn)元。

《前任》是華誼兄弟旗下的經(jīng)典IP之一，自2014年推出首部《前任攻略》以來(lái)，4部前任系列片已累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房33.33億元。

《前任4》依舊是華誼兄弟主投，2023年9月上映，票房收入為10.12億元。

上映當(dāng)年，該片為公司貢獻(xiàn)收入1.23億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的19.32%。沒(méi)想到，2024年，公司仍然要靠這部電影跨期結(jié)算的2600余萬(wàn)元收入來(lái)支撐。

《非誠(chéng)勿擾》是經(jīng)典的馮氏喜劇，2008年第一部在賀歲檔上映，就以2.60億元票房，拿下當(dāng)年的票房冠軍。馮小剛趁熱打鐵，《非誠(chéng)勿擾2》在2010年賀歲檔上映，又以4.71億元票房，拿下當(dāng)年中國(guó)電影愛(ài)情片票房冠軍。

還是熟悉的葛優(yōu)+舒淇的主演組合，2023年12月，《非誠(chéng)勿擾3》上映。然而，時(shí)隔十年多后，新一代電影觀眾卻不再買賬，該片最終票房?jī)H為1.02億元。

2024年，華誼兄弟主控和主出品的《來(lái)福大酒店》和《屋頂足球》，票房表現(xiàn)均不佳，分別只有5644萬(wàn)元和103萬(wàn)元。

缺乏好新作品，華誼兄弟不得不將《唐山大地震》《功夫之王》《狄仁杰之通天帝國(guó)》等十多年前的老片拿出來(lái)重映，并寫進(jìn)了年報(bào)的成績(jī)單中。

作品？待定

2024年報(bào)發(fā)布當(dāng)天，華誼兄弟披露了2025年一季度業(yè)績(jī)。新的一年，情況似有好轉(zhuǎn)。

今年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.06億元，同比增長(zhǎng)11.26%，歸母凈利潤(rùn)同比大增206.48%，一舉扭虧為盈。

不過(guò)，華誼兄弟一季度的業(yè)績(jī)改善，并不是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的大提升，而是因?yàn)橘Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

3月，公司與啟競(jìng)時(shí)代簽署協(xié)議，轉(zhuǎn)讓所持英雄互娛全部7418.36萬(wàn)股，交易對(duì)價(jià)3.36億元。據(jù)初步測(cè)算，通過(guò)該筆交易，華誼兄弟可取得利潤(rùn)約9100萬(wàn)元。

扣除非經(jīng)常性損益后，公司的虧損依舊延續(xù)。

英雄互娛曾是華誼兄弟老板王忠軍的心頭好。該公司由應(yīng)書(shū)嶺在2015年創(chuàng)立，成立不久即借殼登陸新三板，成為移動(dòng)電競(jìng)第一股。

在英雄互娛A、B輪融資時(shí)，紅杉資本、華興資本、真格基金等知名機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相入局，王思聰?shù)钠账假Y本也投入過(guò)億，拿到了B輪份額。

C輪融資前，應(yīng)書(shū)嶺找到王忠軍，雙方僅商談了半個(gè)小時(shí)，就談妥了投資。

據(jù)媒體報(bào)道，應(yīng)書(shū)嶺原本只想要10個(gè)億的投資，當(dāng)時(shí)的華誼兄弟實(shí)力強(qiáng)大，也希望在游戲領(lǐng)域有所作為，王忠軍決定加大投資。

2015年11月，華誼兄弟以95億元估值，出資19億元，認(rèn)購(gòu)英雄互娛新增的2772.2萬(wàn)股，持股20%。其后，華誼兄弟曾想繼續(xù)加大投資，因?yàn)榻灰變r(jià)格沒(méi)有談攏而告吹。

2016年-2018年，英雄互娛超額完成了18億元業(yè)績(jī)承諾，不負(fù)眾望。之后，經(jīng)營(yíng)急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績(jī)陡降。受此影響，2019年華誼兄弟對(duì)英雄互娛計(jì)提減值準(zhǔn)備高達(dá)12.51億元，導(dǎo)致公司全年歸母凈利潤(rùn)巨虧39.78億元。

當(dāng)自身已陷入困境之地，華誼兄弟不得不清理外部投資以回籠資金。2021年，公司以58億元估值、8.70億元對(duì)價(jià)，轉(zhuǎn)讓所持英雄互娛15%股權(quán)。

去年8月，華誼兄弟一度因?yàn)橥ㄟ^(guò)英雄互娛間接投資《黑神話：悟空》，而帶來(lái)一波行情。短短5個(gè)交易日，股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)70%。不過(guò)，這都是過(guò)眼煙云。

要想重返中國(guó)影視圈的中心，華誼兄弟還得靠作品說(shuō)話。

2025年，公司有近20部電影計(jì)劃上映。其中，馮小剛導(dǎo)演、趙麗穎主演、公司參投的《向陽(yáng)·花》，已于4月4日登上大銀幕，目前票房收入約1.9億元，平臺(tái)預(yù)測(cè)總票房約在2.3億元。

另外，公司參投的《東極島》《美人魚(yú)2》《抓特務(wù)》等，待上映或制作中。這些影片，華誼兄弟所占投資份額都不會(huì)太大，很難對(duì)業(yè)績(jī)起到?jīng)Q定作用。

在電影清單中，公司主控的十多部電影，目前的進(jìn)度是“開(kāi)發(fā)中”，連主要演職人員都還“待定”。電視劇、網(wǎng)劇、網(wǎng)大業(yè)務(wù)的進(jìn)度，也大抵如此。

可見(jiàn)，華誼兄弟今年仍然很難有主控的重磅作用推向市場(chǎng)，全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)不會(huì)有太大的驚喜。

錢，從哪里來(lái)？

長(zhǎng)達(dá)7年的連續(xù)虧損，讓華誼兄弟的現(xiàn)金流持續(xù)緊繃。

因?yàn)閷?duì)阿里影業(yè)的3.5億元借款無(wú)力償還，去年，公司只能用所持東陽(yáng)美拉70%股權(quán)來(lái)償債，就此喪失了對(duì)馮小剛作品的投資話語(yǔ)權(quán)。

截至2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)86.01 %，遠(yuǎn)高于A股同行業(yè)平均水平。期末，公司擁有貨幣資金7819萬(wàn)元，而短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)6.5億元，面臨較大的短期償債壓力。

雖然，公司當(dāng)前總資產(chǎn)仍有近30億元，但因?yàn)橘|(zhì)押借款等原因，其中有超過(guò)17億元處于受限狀態(tài)。

電影是一個(gè)重投資的行業(yè)，以小博大的神話，已很難上演。缺錢就投不出好作品，沒(méi)有好作品就越來(lái)越缺錢，華誼兄弟目前正處于這樣的惡循環(huán)中。

早在2020年4月，華誼兄弟就推出了一項(xiàng)定增計(jì)劃，擬向阿里影業(yè)、騰訊、豫園股份等發(fā)行股份募集資金22.9億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還借款。

此后4年，公司7次修改預(yù)案，最終于去年8月宣告終止并重新申報(bào)。

去年底，定增預(yù)案推出，募資總額降至8億元，其中5.6億元用于影視劇項(xiàng)目，2.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

定增需要較為漫長(zhǎng)的審核流程，恐怕遠(yuǎn)水難解近渴。

近期，公司董事會(huì)通過(guò)決議，擬提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票，想要通過(guò)這種方式，盡快募集資金不超過(guò)3億元。

數(shù)據(jù)顯示，自2009年首發(fā)上市以來(lái)，華誼兄弟累計(jì)通過(guò)股權(quán)融資超過(guò)52億元，另通過(guò)發(fā)短期融資券募資約96億元；期間，共分紅9次，累計(jì)分紅僅8.5億元。2018年以來(lái)，連續(xù)7年未分紅。截至2024年末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-43.81億元。