作者丨內(nèi)參君????????????????????????????????

編審丨橘子

乳業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整周期的背后：行業(yè)供需關(guān)系加速重構(gòu)，上游產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)漸趨平緩，逐步進(jìn)入筑底階段。

有行業(yè)分析師指出，當(dāng)前市場(chǎng)格局正加速?gòu)?規(guī)模擴(kuò)張"向"價(jià)值深耕"轉(zhuǎn)變，乳企通過(guò)研發(fā)投入強(qiáng)化產(chǎn)品科技屬性，著力打造第二增長(zhǎng)曲線。特別是針對(duì)全家營(yíng)養(yǎng)布局、大健康消費(fèi)等新興需求場(chǎng)景的創(chuàng)新布局，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵破局點(diǎn)。

在此背景下，健合發(fā)布的2025年一季度財(cái)報(bào)某種程度上驗(yàn)證了市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向。

報(bào)告期內(nèi)，健合集團(tuán)2025年一季度營(yíng)收31.7億元，同比增長(zhǎng)10.4%。其中，中國(guó)市場(chǎng)為集團(tuán)營(yíng)收的最大貢獻(xiàn)者，增長(zhǎng)達(dá)18.1%，占集團(tuán)總收入的68.8%。財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品系列實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)2.3%，占集團(tuán)總收入的65.1%。

值得注意的是，健合的現(xiàn)金流也維持了穩(wěn)健的水平。截至2025年3月31日，現(xiàn)金余額為14億元人民幣

BNC業(yè)務(wù)穩(wěn)健回升，

健合在挑戰(zhàn)中找到機(jī)遇

當(dāng)前中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期，既面臨挑戰(zhàn)又蘊(yùn)含機(jī)遇。

一方面，自2017年起連續(xù)七年的新生兒數(shù)量下滑直接導(dǎo)致市場(chǎng)總量收縮，雖2024年出生人口首現(xiàn)回升跡象，但整體市場(chǎng)規(guī)模仍面臨壓力。另一方面，在"蛋糕縮水"的背景下，行業(yè)同時(shí)面臨新國(guó)標(biāo)實(shí)施引發(fā)的渠道庫(kù)存調(diào)整與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重考驗(yàn)，正式步入以品質(zhì)升級(jí)和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)為核心的"存量搏殺"階段。

同時(shí)，消費(fèi)者需求也正加速向高端化、功能細(xì)分方向演進(jìn)，對(duì)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)解決方案提出更高要求，這也為具備技術(shù)儲(chǔ)備和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)開(kāi)辟了差異化競(jìng)爭(zhēng)的新賽道。

在復(fù)雜的環(huán)境下，健合的BNC（嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)）業(yè)務(wù)不僅成功實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，而且還實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度，健合BNC業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到11.4億元，同比增長(zhǎng)25.3%。值得注意的是，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，健合中國(guó)內(nèi)地嬰幼兒配方奶粉強(qiáng)勁增長(zhǎng)46.9%。合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，2025年前2個(gè)月市場(chǎng)份額達(dá)15.6%。不僅如此，合生元派星一段和二段市場(chǎng)份額也繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，零售銷售額分別實(shí)現(xiàn)55.4%和8.7%的增長(zhǎng)。

這主要得益于健合在營(yíng)銷上的發(fā)力。通過(guò)全國(guó)頭部母嬰渠道啟動(dòng)“寶貝節(jié)”，合生元進(jìn)一步提升了自己的品牌影響力。數(shù)據(jù)顯示，截止到目前，合生元累計(jì)舉辦了2263場(chǎng)春“瘋”派對(duì)，推動(dòng)奶粉新客同比提升40%，實(shí)銷同比提升27%

活動(dòng)營(yíng)銷帶來(lái)的新客，也進(jìn)一步提升了合生元在渠道上的影響力，包括電商和母嬰專賣店渠道。

同時(shí)，精細(xì)化的產(chǎn)品策略也是健合奶粉業(yè)務(wù)取得增長(zhǎng)的重要因素。例如，為聚焦3-12歲兒童生長(zhǎng)需求，合生元推出定位兒童成長(zhǎng)的“合生元大灌籃兒童奶粉”。

需要提及的是，2024年健合的奶粉業(yè)務(wù)是有所下滑的。健合集團(tuán)董事會(huì)主席羅飛在業(yè)績(jī)會(huì)上曾表示，主要是由于集團(tuán)獲批新國(guó)標(biāo)的時(shí)間晚于很多本土品牌導(dǎo)致庫(kù)存擠壓。不過(guò)，基于對(duì)渠道、產(chǎn)品力的信心，預(yù)計(jì)2025年上半年會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。。

而從2025年一季度財(cái)報(bào)的結(jié)果來(lái)看，健合無(wú)疑兌現(xiàn)了自己的承諾。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)上半年，健合合生元將在2025年上半年完成新國(guó)標(biāo)過(guò)渡，而這也將為2025上半年及全年的整體嬰幼兒配方奶粉銷售額恢復(fù)增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

ANC表現(xiàn)亮眼，

健合轉(zhuǎn)型成效明顯

據(jù)《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到16萬(wàn)億元，大健康產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。這意味著，大健康產(chǎn)業(yè)將是一個(gè)前景廣闊的產(chǎn)業(yè)。

乳業(yè)分析師宋亮表示，國(guó)內(nèi)健康營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模龐大且增速迅猛，乳企進(jìn)行全家營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型明顯是未來(lái)發(fā)展非常重要方向，這能給企業(yè)帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。

實(shí)際上，查看近兩年各類乳企開(kāi)始增加健康營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的舉措也不難發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)業(yè)或是下一個(gè)風(fēng)口。而早早就布局營(yíng)養(yǎng)品賽道的健合已領(lǐng)先行業(yè)一步，在該行業(yè)穩(wěn)穩(wěn)扎根。

例如，當(dāng)下各企業(yè)布局火熱的ANC（成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)），健合的表現(xiàn)也頗為亮眼。報(bào)告期內(nèi)，ANC業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)15.3億元，同比增長(zhǎng)3.2%。

這主要得益于以Swisse斯維詩(shī)為代表的產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，Swisse斯維詩(shī)中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)8.9%，占集團(tuán)ANC銷售額的67.7%。需要提及的是，Swisse斯維詩(shī)繼續(xù)保持了在中國(guó)內(nèi)地線上VHMS市場(chǎng)的頭把交椅。

這與其順應(yīng)當(dāng)下?tīng)I(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品潮流、精細(xì)化產(chǎn)品有密切關(guān)系。一方面，多年來(lái)的宣傳使得消費(fèi)者對(duì)品牌高度認(rèn)可。另一方面，健合也針對(duì)消費(fèi)需求，不斷推出更精細(xì)化的產(chǎn)品。

例如，為順應(yīng)消費(fèi)者對(duì)美容、復(fù)合維生素及護(hù)肝排毒產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求趨勢(shì)，Swisse斯維詩(shī)構(gòu)建出技奢養(yǎng)超高端營(yíng)養(yǎng)品牌Swisse PLUS+、營(yíng)養(yǎng)食品品牌Swisse Me、針對(duì)兒童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”的品牌戰(zhàn)略矩陣，精準(zhǔn)把握不同消費(fèi)者健康細(xì)分需求。

不僅是在國(guó)內(nèi)，斯維詩(shī)在國(guó)際市場(chǎng)也取得了不錯(cuò)的成績(jī)。例如，在澳洲市場(chǎng)，Swisse斯維詩(shī)VHMS市場(chǎng)排名為第一。在中國(guó)香港、泰國(guó)、印度及中東市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)，并在多個(gè)市場(chǎng)保持市場(chǎng)份額排名。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，健合集團(tuán)能夠在大健康領(lǐng)域占據(jù)先機(jī)，源于其對(duì)市場(chǎng)的精準(zhǔn)把握與科研底蘊(yùn)的深度融合。在行業(yè)尚未形成明確風(fēng)向標(biāo)時(shí)，健合便以近乎戰(zhàn)略眼光展開(kāi)布局，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)將海外成熟營(yíng)養(yǎng)品牌引入中國(guó)市場(chǎng)，使得斯維詩(shī)搶先在消費(fèi)者心中形成了品牌認(rèn)知。同時(shí)，健合強(qiáng)大的科研實(shí)力也是消費(fèi)者認(rèn)可，產(chǎn)品取得增長(zhǎng)的重要因素。

PNC繼續(xù)穩(wěn)健，

有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

根據(jù)銀河證券的研報(bào)，目前，我國(guó)寵物行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)階段，2024年市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)3000億元，并有望在2027年突破4000億元?。此外，中國(guó)寵物市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2028年達(dá)到1.15萬(wàn)億元的規(guī)模。

這也是健合的重點(diǎn)布局業(yè)務(wù)之一。報(bào)告期內(nèi)，PNC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收營(yíng)收達(dá)5億元，同比增長(zhǎng)8.2%。其中，PNC中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)達(dá)13.7%。高端寵物食品及補(bǔ)充品為PNC中國(guó)市場(chǎng)總收入貢獻(xiàn)30.4%。

而在海外市場(chǎng)，PNC業(yè)務(wù)也取得不小成績(jī)。這一點(diǎn)，在北美市場(chǎng)尤其突出。在北美市場(chǎng)整體同比增幅1.7%的背景下，旗下品牌表現(xiàn)持續(xù)突破。

寵物營(yíng)養(yǎng)板塊中，Zesty Paws快樂(lè)一爪作為北美寵物營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域的頭部品牌，維持雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，渠道滲透力持續(xù)增強(qiáng)，成功進(jìn)駐山姆會(huì)員店、Costco、PetSmart等主流商超體系后，還進(jìn)一步拓展至Target、CVS、Tractor Supply等多元化零售網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建起覆蓋專業(yè)寵物店、連鎖藥房及綜合零售終端的立體化分銷格局。

同步推進(jìn)品牌升級(jí)的Solid Gold素力高，則通過(guò)渠道體系優(yōu)化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)策略，聚焦高端寵物食品賽道，以精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值持續(xù)釋放。

結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，面對(duì)行業(yè)調(diào)整與消費(fèi)需求變化，健合集團(tuán)憑借前瞻性的全球化布局和多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)韌性。ANC業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，使?fàn)I養(yǎng)補(bǔ)充品成為集團(tuán)最大的收入來(lái)源，而B(niǎo)NC與PNC業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，也進(jìn)一步夯實(shí)了健合在高端營(yíng)養(yǎng)健康賽道的領(lǐng)先地位。

三大業(yè)務(wù)單元不僅推動(dòng)了集團(tuán)業(yè)務(wù)的均衡增長(zhǎng)，也為健合穿越行業(yè)周期、持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望未來(lái)，健合將繼續(xù)深化科研創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)ANC、BNC、PNC業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，向“全球高端營(yíng)養(yǎng)與健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。