4月17日晚，萬達酒店發展（00169.HK）宣布以近25億元將旗下萬達酒店管理（香港）有限公司賣給同程旅行，王健林再次上演“資產騰挪術”。這位曾經三度登頂中國首富的企業家，正以超強的韌性再次直面萬達系的危局。

據不完全統計，2024年萬達出售了近26座萬達廣場，截至2024年6月末，大連萬達商管合并口徑有息負債降至1375.61億元，其中一年內到期的有息負債仍有302.69億元。

由于債務問題，萬達版圖旗下的企業不斷新增被執行人及股權凍結信息，被執行總金額高達65.78億元。

3月底，北京萬達文化產業集團被凍結股權數額80億元，就在前兩天，大連萬達集團股份有限公司、萬達地產集團有限公司等新增一則被執行人信息，執行標的1.8億余元。

萬達此次出售萬達酒管公司以后興許能緩一口氣，但化債之路并沒有結束。

王健林和他的萬達，興于地產也敗于地產。1988年，萬達集團在大連以房地產業務起家，4年發展便拿下大連房地產市場25%的份額，成為當地龍頭企業。在大連取得成功的王健林開始面向全國擴張，并涉足文化、金融等多個行業板塊。

2015-2017年，是萬達集團的巔峰，資產近8000億元，擁有全國235座萬達廣場，年客流量達到31.9億人次。彼時的王健林更是接連榮登中國首富寶座，意氣風發之時曾對年輕創業者豪言：“最好先定一個能達到的小目標，比方說我先掙它一個億！”

巨大的商業成功，讓王健林出現了第一個戰略失誤。在王健林看來，香港資本市場對萬達的價值過于低估，他想將萬達商業私有化沖擊A股上市。為此，萬達簽署了對賭協議，如果退市滿兩年或在2018年8月31日前，萬達商業未能在A股上市，則需以每年12%的單利向境外投資人回購全部股權，以每年10%的單利向境內投資人回購全部股權。

出乎意料的是，2017年6月，萬達因海外投資被約談，觸發“股債雙殺”。為了挽救危局，王健林果斷地甩賣資產，將13個文旅資產、77家酒店打包出售，后續又賣掉萬達電影股份、海外房地產項目等諸多資產，進行化債。

2018年1月，在萬達商業的“對賭”即將到期之際，為解決資金壓力，萬達集團選擇融資，引入騰訊、蘇寧、融創、京東等戰略投資，并再次簽署“對賭協議”，要求萬達商業要在 2023 年10 月31日前上市。

引入戰略投資后，萬達商業更名為萬達商管，并將上市計劃變更為港股。2021年為吸引新的投資者，萬達再次與太盟投資集團等16家投資者簽署了對賭協議，萬達商管需在2023年底前完成港股上市，且承諾2021年到2023年凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。若未能上市或未達到業績目標，萬達集團需以8%的年化收益率回購股權，潛在回購金額高達440億元。

結果，萬達商管所有的“對賭”都失敗，它僅能勉強支付利息，無力償還所有股東的投資本金。王健林經此一役，徹底進入“賣賣賣”的還債模式。

此次萬達出售的萬達酒管為萬達酒店發展旗下的輕資產板塊，業務范圍包含酒店管理、酒店設計及建設等，擁有萬達瑞華（奢華酒店）、萬達文華（豪華酒店）、萬達嘉華（高端全服務酒店）、萬達錦華（高端精選酒店）、萬達頤華（高端生活方式酒店）、萬達安柏（高端定制酒店）、萬達美華（中高端設計酒店）、萬達悅華（中端酒店）、萬達安悅（中高端酒店）九大品牌。從經營狀況來看，萬達酒管資產回報率穩定，完整的品牌矩陣和簽約儲備為其持續盈利提供保障。所以這次交易，也被外界解讀為王健林在“割肉”求生，同程則低位抄底成功。

但不管如何“賣賣賣”，王健林還是有一定的騰挪空間。近年來，萬達通過出售萬達廣場資產、推進珠海商管重組等措施，顯著改善資產負債結構。迄今為止，萬達所有公開債均如期兌付，目前，公司僅剩余極少公開債務。本次交易僅涉及酒店管理業務的轉讓，現有萬達自持的酒店物業資產仍將由萬達集團繼續持有。

萬達雖然很“慘”，但至少還活著。