近日，“中國供應鏈第一股”深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司（以下簡稱“怡亞通”，證券代碼：002183）領取了一份罰單。疊加業績連年下滑、管理漏洞百出，不禁讓人感慨供應鏈龍頭怡亞通“跌落神壇”。

管理漏洞頻現

中國證券監督管理委員會深圳監管局（以下簡稱“深圳證監局”）出具的《深圳證監局關于對深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司采取責令改正措施的決定》（〔2025〕49號）、《深圳證監局關于對周國輝、莫京采取出具警示函措施的決定》（〔2025〕50號）顯示：

1、公司治理不規范：2021年至2023年，怡亞通個別重大事項未按規定制作重大事項進程備忘錄；部分內幕信息知情人未對內幕信息檔案進行確認，反映出公司在三會運作、內幕知情人管理方面存在不足。

2、財務核算不規范：部分業務在貨物出庫當日確認收入，與披露的收入確認政策不一致；2022年未及時確認部分投資性房地產公允價值變動損失；2022年至2023年，將屬于房地產行業子公司的預計銷售住宅錯誤列報為在建工程。

3、信息披露不規范：2021年，向股東借款事項未按要求履行董事會審議程序，也未及時對外披露。2021年至2022年期間，公司公告的部分戰略合作協議后續未實際開展業務，但未及時披露進展情況，未保持信息披露的持續性。

凈利潤下滑嚴重

2024年年報顯示，怡亞通營業收入776.16億元，同比下降17.80%；歸母凈利潤1.06億元，同比下降24.92%。而若將時間線拉長來看，自2021年歸母凈利潤達到5.06億元的高峰后，怡亞通便開始了逐年下滑的趨勢，2022-2023年歸母凈利潤分別下降49.44%、44.95%。

作為傳統核心業務的供應鏈業務，2024年實現營收688.68億元，同比下降20.89%。其中，分銷和營銷業務下滑明顯，較上年同期減少約179億元，收入同比下滑20.43%。

令人擔憂的是，核心業務萎縮的同時，新興業務卻難以撐起大梁。

2024年年報顯示，怡亞通AI算力產業供應鏈業務實現營業收入8.27億元，同比增長27.30%；半導體存儲分銷業務實現營業收入13.41億元，同比增長48.93%。

盡管怡亞通公司近年來瞄準大消費、AI算力、新能源新材料等新興業務，但尚未能形成足夠的規模效應，短期內無法有效支撐公司的業績增長。

釀酒業務折戟

公開資料顯示，怡亞通2013年通過名酒分銷切入白酒賽道，2018年憑借茅臺、五糧液等名酒代理創下近百億銷售額，但自2020年起其白酒業務營收連年下滑，2020至2023年，整體營收從63.71億元降至33.02億元。2024 年，怡亞通則閉口不提在白酒業務方面具體銷售額。

怡亞通的分銷網絡雖能短期沖量，但缺乏消費者認知和品牌忠誠度，一旦行業調整，貼牌酒難敵名酒品牌的市場虹吸效應。

資金債務壓力大

截至2024年四季度末，怡亞通資產負債率高達81.87%，同比增長1.36%，短期償債缺口顯著。

此外，2025年2月，怡亞通因與汕尾市投資控股有限公司之間的合同糾紛被訴，涉案金額高達8.82億元。如果敗訴，這對于2024年全年凈利潤僅為1.06億元的怡亞通來說，無疑是雪上加霜。

清揚君點評：

怡亞通多年來戰略布局不可謂不宏大，但受制于沉重的資金債務壓力和缺乏決策戰略眼光，多個業務閉環始終未能真正形成。比如，怡亞通并購的廣西怡亞通大澤深度供應鏈管理有限公司，10年10倍增長做到25億，而名臣健康用品股份有限公司2017年上市時，營收也不過6.42億元，倘若怡亞通能像京東一樣及早推進業務分拆，例如將化妝品板塊獨立上市，或許既能緩解資金壓力，又可明確戰略方向。可惜時機已逝。

當前怡亞通正面臨業績持續下滑、管理效能不足等系統性挑戰。在白酒業務遇阻后，公司雖積極布局半導體、新能源等新興領域，但截至2025年這些新業務仍難以抵消傳統主業頹勢。怡亞通目前倡導的“供應鏈+產業鏈+孵化器”轉型模式，其實已經是“戰略漂移”，不能說不對，但實際成效仍有待觀察，未來發展前景充滿不確定性。

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