文丨小李飛刀

4月24日，牧原股份發(fā)布2025年第一季度財報。據(jù)披露，一季度營收為360.61億元，同比增長37.26%，較去年全年增速有所加快。歸母凈利潤為44.91億元，同比大增288.79%，延續(xù)去年三位數(shù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。

這一高增業(yè)績表現(xiàn)不僅體現(xiàn)了牧原股份作為行業(yè)“一哥”的核心競爭力，也凸顯了其通過科技創(chuàng)新持續(xù)降本增效帶來的成效。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，未來牧原股份將持續(xù)通過高分紅與廣大股東共享發(fā)展成果。

【一季度高增背后】

牧原股份一季度業(yè)績高增，重要因素之一是養(yǎng)殖成本持續(xù)下降。據(jù)披露，牧原股份生豬養(yǎng)殖完全成本從2024年1-2月的15.8元/kg，下降到2024年底的13元/kg，2025年3月份進(jìn)一步下降至12.5元/kg。

養(yǎng)殖成本大幅下降，除與飼料價格下行外，還與生產(chǎn)成績改善密切相關(guān)。

一方面，牧原股份全面推進(jìn)智能化養(yǎng)豬，實(shí)現(xiàn)了水、料、氣智能化管理，并將包括智能環(huán)控、智能巡檢等在內(nèi)的300萬套裝備應(yīng)用在養(yǎng)殖各個環(huán)節(jié)，提升生產(chǎn)效率，以降低成本。

另一方面，在內(nèi)部管理上，牧原股份充分發(fā)揮干部帶頭作用，深入現(xiàn)場賦能員工，手把手帶著干，幫助員工養(yǎng)好豬，不斷提升養(yǎng)殖成績，進(jìn)一步降本。

目前，牧原股份此前設(shè)定的600元成本挖潛空間已成功挖潛400元，未來還有200元的空間，會繼續(xù)間接增厚利潤表現(xiàn)。

在業(yè)績持續(xù)大幅增長之下，牧原股份財務(wù)結(jié)構(gòu)會更加穩(wěn)健。

2025年一季度，牧原股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為75.06億元，同比增長48.14%，繼刷歷年同期新高。事實(shí)上，牧原股份自上市以來均實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流凈額的正值，背后與幾乎年年盈利帶來凈流入、自身處于龍頭市場地位有較強(qiáng)融資能力，以及擁有專業(yè)資金籌劃團(tuán)隊(duì)合理安排收支等密切相關(guān)。

此外，截止一季度末，牧原股份資產(chǎn)負(fù)債率為59.2%，同比下降4.39個百分點(diǎn)。因公司資本開支減少、折舊壓力有望減輕，周期價格上行情況下利潤正向貢獻(xiàn)較大，現(xiàn)金流更為充沛，資產(chǎn)負(fù)債率還有望繼續(xù)下行。

事實(shí)上，2025年牧原股份將繼續(xù)實(shí)施減負(fù)債計劃，目標(biāo)是將公司整體負(fù)債規(guī)模再降100億元。

總體來看，牧原股份現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率等經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)改善向好，有利于公司中長期穩(wěn)健經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

【高分紅有底氣】

牧原股份持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)良好效益，也奠定了高分紅基礎(chǔ)，未來會加大力度回饋廣大投資者。據(jù)Wind統(tǒng)計，自2014年上市以來，牧原股份累計現(xiàn)金分紅高達(dá)215.74億元，年平均分紅率為27.65%。

其中，2024年共計分紅兩次，全年累計分紅金額達(dá)75.88億元，股息支付率為42.43%，刷新上市以來新高。

▲牧原股份現(xiàn)金分紅與股利支付率，來源：Wind

為了進(jìn)一步回饋投資者以及給市場穩(wěn)定高分紅預(yù)期，牧原股份于2024年10月披露《未來三年（2024-2026年度）股東分紅回報規(guī)劃》，承諾未來三年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年可供分配利潤的40%。

當(dāng)然，牧原股份是有堅實(shí)基礎(chǔ)來持續(xù)中長期利潤表現(xiàn)與高分紅回報。

一方面，牧原股份還有一定成長性，以實(shí)現(xiàn)利潤良好增長。

除養(yǎng)豬成本繼續(xù)挖潛間接帶來利潤增厚外，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)頭均虧損已從2023年的70元下降至2024年的50元，且2024年12月份已實(shí)現(xiàn)單月盈利。

2025年，公司計劃進(jìn)一步將屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升至60%以上（2024年屠宰生豬1252萬頭，產(chǎn)能利用率約為43%），并不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及渠道結(jié)構(gòu)，提升分割品占比，加強(qiáng)盈利能力。

按此進(jìn)度，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)從2025年開始有望實(shí)現(xiàn)盈利，遠(yuǎn)期頭均盈利目標(biāo)為103元，將帶來每年數(shù)十億元利潤，成為公司新的增長點(diǎn)。

除生豬主營業(yè)務(wù)外，牧原股份還將大力在海外市場尋求發(fā)展空間。今年4月15日，牧原股份正式官宣赴港IPO，標(biāo)志著公司出海戰(zhàn)略邁出重要一步。

其實(shí)上，牧原股份在2024年與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作協(xié)議，為其提供養(yǎng)豬技術(shù)服務(wù)方案、硬件支持、人員培訓(xùn)等支撐，已切入了海外市場。

據(jù)牧原股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前公司海外業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)正在積極了解當(dāng)?shù)厥袌黾爱a(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合市場調(diào)研情況探索在海外布局的多樣化發(fā)展模式，響應(yīng)國家政策號召，抓住海外市場的發(fā)展機(jī)遇。

另一方面，牧原股份現(xiàn)金流將步入穩(wěn)定持續(xù)收獲期。

2024年，牧原股份資本開支為123.8億元，出現(xiàn)明顯下滑趨勢，較2020年最高峰下降336.9億元。2025年一季度，資本開支為28.67億元，創(chuàng)下2019年同期以來最低記錄。按照公司經(jīng)營策略轉(zhuǎn)為穩(wěn)健增長，長期資本開支還將呈現(xiàn)下降趨勢。

▲牧原股份歷年資本開支走勢圖，來源：Wind

同時，牧原股份固定資產(chǎn)折舊壓力會越來越小。要知道，從資本開支下降，到固定資產(chǎn)增速放緩，到產(chǎn)能利用率爬坡下折舊額下降，需要傳遞時間。

2019-2024年，牧原股份資產(chǎn)折舊從16.67億元持續(xù)增長至142.67億元，但伴隨著牧原資本開支持續(xù)下移，未來資產(chǎn)折舊具備較大下降空間，也相當(dāng)于會逐步釋放一定利潤空間。

尤其值得注意的是，2024年牧原股份資產(chǎn)折舊金額已經(jīng)高于資本開支，更加表明其迎來了現(xiàn)金流收獲期。

總而言之，牧原股份未來有較好利潤增長空間，又有長期資本開支需求的下降，奠定了中長期高分紅堅實(shí)基礎(chǔ)。這也將增強(qiáng)牧原股份紅利價值屬性，且契合當(dāng)前A股追求高分紅、高股息市場風(fēng)格，有望為估值回升帶來一定助力。

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