一、企業(yè)文化：駱駝精神與家文化的平衡術

新城控股的企業(yè)文化，用一句話概括就是 “既要狼性，又要溫情”。

新城的辦公室，這里沒有互聯(lián)網(wǎng)公司常見的 “996” 標語，卻有定期舉辦的 “鴻途徒步挑戰(zhàn)賽”—— 中高管每年要在敦煌、阿拉善等地完成三至四天的沙漠徒步，美其名曰 “磨煉意志”。這種 “駱駝精神” 體現(xiàn)在戰(zhàn)略上，就是對商業(yè)地產(chǎn)的長期主義堅守：2024 年吾悅廣場開業(yè)數(shù)量達 173 座，出租率 97.97%，客流 17.66 億人次，這些數(shù)據(jù)背后是連續(xù) 13 年的持續(xù)投入。

但新城并非一味追求規(guī)模。在常州總部，員工可以參與 “道德講堂” 和 “廉政警示教育”，公司還會組織 “新城之夏” 文藝匯演、親子活動，甚至為困難員工發(fā)放慰問金。這種 “家文化” 在 2024 年表現(xiàn)得尤為明顯：疫情期間，新城不僅按時交付 10 萬套住宅，還通過代建、代管業(yè)務新增就業(yè)崗位超 710 萬平方米，間接帶動數(shù)十萬人就業(yè)。

** 核心價值觀 “誠信、開放、創(chuàng)新、共贏”** 并非空談。比如在融資端，新城 2024 年發(fā)行的中期票據(jù)獲得中債增全額擔保，總認購倍數(shù)超 2.7 倍，這背后是投資者對其 “底線思維” 的認可 —— 過去三年，新城累計償還境內(nèi)外債券 52.62 億元，從未出現(xiàn)違約。

二、行業(yè)競爭：商業(yè)地產(chǎn)的 “護城河” 與住宅市場的 “突圍戰(zhàn)”

在地產(chǎn)江湖里，新城是個 “矛盾體”：商業(yè)地產(chǎn)穩(wěn)如泰山，住宅開發(fā)卻面臨挑戰(zhàn)。

商業(yè)地產(chǎn)領域，新城的吾悅廣場已躋身行業(yè)前五，僅次于華潤、萬達、龍湖和恒隆。其核心優(yōu)勢在于 “住宅 + 商業(yè)” 雙輪驅(qū)動模式：通過商業(yè)地產(chǎn)獲取低成本土地（地貨比 30% 以下），再以住宅銷售快速回籠資金。2024 年，商業(yè)運營收入 128 億元，占總毛利的 47.89%，毛利率高達 70.17%，遠超住宅開發(fā)的 10.93%。這種 “現(xiàn)金奶牛” 模式讓新城在行業(yè)寒冬中仍能保持 15.12 億元的經(jīng)營性現(xiàn)金流。

住宅市場則壓力重重。2024 年新城合同銷售額 401.71 億元，同比下滑近 50%，市場份額被碧桂園、萬科等頭部房企擠壓。更嚴峻的是，三四線城市住宅庫存高企，而新城 60% 的項目集中在這些區(qū)域。不過，新城正在通過 “產(chǎn)品迭代” 破局：在昆明、重慶等地推出改善型四房產(chǎn)品，2024 年四房成交占比提升 2.8 個百分點至 29.2%，高于行業(yè)平均水平。

競爭對手方面，華潤萬象生活憑借重奢場優(yōu)勢穩(wěn)居榜首，萬達以 500 座購物中心規(guī)模碾壓，龍湖則在數(shù)字化運營上領先。但新城的差異化在于 “下沉市場”：吾悅廣場 70% 位于三四線城市，與當?shù)卣疃冉壎ǎ纬?“一城一中心” 的壟斷效應。跨界威脅暫時不大，盡管互聯(lián)網(wǎng)公司試水智慧商業(yè)，但地產(chǎn)開發(fā)的重資產(chǎn)屬性仍是壁壘。

三、技術創(chuàng)新：數(shù)字化轉(zhuǎn)型的 “加減法”

地產(chǎn)行業(yè)的技術革命正在重塑競爭格局，新城的應對策略是 “抓大放小”。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，新城 2024 年將 “商業(yè)管理事業(yè)部” 升級為 “新城吾悅商業(yè)管理集團”，推出 “五邊形經(jīng)營理念”，重點布局 AIoT（智聯(lián)網(wǎng)）和智慧招商系統(tǒng)。例如，通過數(shù)字化工具優(yōu)化租金定價，2024 年商業(yè)運營收入同比增長 13.1%，會員人數(shù)突破 4370 萬，同比增長 32%。但與碧桂園的建筑機器人、綠城的算力小鎮(zhèn)相比，新城的技術投入更偏向 “穩(wěn)扎穩(wěn)打”，尚未出現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新。

綠色建筑領域，新城的 “新藍行動” 已初見成效：2024 年新增綠色建筑認證項目 12 個，采用 BIM 技術減少施工浪費 15%。但對比萬科的 “沃土計劃”（開發(fā)效率提升 20%），新城的技術落地仍顯保守。

四、社會價值：從 “造房子” 到 “造生活”

新城的社會貢獻，藏在三組數(shù)據(jù)里：

就業(yè)與稅收：2024 年累計管理項目超 100 個，帶動就業(yè)崗位超 5 萬個；全年納稅超 80 億元，連續(xù)五年位居房企納稅前十。公益事業(yè)：“七色光計劃” 累計捐贈超 3 億元，在 12 個省份捐建 38 所光彩圖書館，惠及 5000 余名學生。疫情期間，新城向武漢捐贈 1000 萬元，并發(fā)起 “walkforlove” 公益活動，號召業(yè)主捐步支持貧困兒童。城市更新：在上海、天津等城市參與老舊社區(qū)改造，通過 “Mall+X” 模式打造新型商業(yè)空間，例如將工業(yè)遺址改造為文創(chuàng)綜合體，既提升城市形象，又激活區(qū)域經(jīng)濟。五、財務健康：現(xiàn)金流的 “攻守道”

作為老股民，我最關心的是新城的 “錢袋子”。

2024 年財報顯示：

營收 890 億元，凈利潤 7.52 億元，扣非凈利潤 8.70 億元，同比增長 183.07%—— 主業(yè)盈利能力顯著修復。經(jīng)營性現(xiàn)金流 15.12 億元，連續(xù) 7 年為正；在手現(xiàn)金 102.96 億元，足以覆蓋短期債務 53.6 億元 —— 現(xiàn)金儲備充足。凈負債率 52.44%，融資成本 5.92%，低于行業(yè)平均水平 —— 財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。風險點在于住宅銷售下滑導致的合同負債減少：2024 年合同負債從 1976 億元降至 812 億元，若未來銷售未能回暖，可能影響業(yè)績彈性。

六、戰(zhàn)略前瞻：輕資產(chǎn)與區(qū)域深耕的 “雙重奏”

新城的未來，押注在兩大戰(zhàn)略上：

輕資產(chǎn)擴張：新城建管業(yè)務 2024 年新增簽約面積 710 萬平方米，躋身代建行業(yè) TOP10。通過輸出管理能力，新城既能規(guī)避拿地風險，又能獲得穩(wěn)定管理費收入。區(qū)域深耕：在長三角、環(huán)渤海等區(qū)域，新城堅持 “市占率超 10% 做熟、超 20% 做深、超 30% 做透”，例如在江蘇、浙江的市場份額已超 25%。風險與機遇并存：三四線城市消費力疲軟可能拖累商業(yè)運營收入，而代建業(yè)務的利潤率（約 5%）低于自有項目。不過，若能在 2025 年實現(xiàn) 140 億元商業(yè)運營收入目標，新城的抗周期能力將進一步增強。

七、資金動向：機構(gòu)的 “分歧與共識”

市場對新城的態(tài)度呈現(xiàn) “冰火兩重天”：

北向資金2024 年減持 37.04%，從 5033 萬股降至 3168 萬股，可能擔憂地產(chǎn)行業(yè)整體風險。國富基金逆勢增持 138.54%，趙福安持股從 1117 萬股增至 2665 萬股，顯示對商業(yè)地產(chǎn)價值的認可。分析師評級：多數(shù)機構(gòu)給予 “增持” 評級，目標價 16-18 元，較當前股價（14 元）有 20% 左右空間。商業(yè)地產(chǎn)的 “長跑選手”