2025年4月24日晚，魯商福瑞達(dá)醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“福瑞達(dá)”，證券代碼：600223）發(fā)布的2025年一季報(bào)的“成績單”透著一絲涼意：8.76億元營收，同比下降1.63%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 0.51 億元，同比下降14.10%。

在剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，曾經(jīng)高速增長的化妝品業(yè)務(wù)在對比中顯出端倪。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-12月限額以上化妝品類零售額為4357億元，同比下滑1.1%。

更扎眼的是，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流從2024年同期的正向3.78億元，暴跌至今年的-11.75億元，資金鏈驟然緊繃。當(dāng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”的醫(yī)藥與化妝品業(yè)務(wù)雙雙顯露疲態(tài)，這家企業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛正浮出水面。

化妝品高增長神話褪色，營銷狂歡難掩增長乏力

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2024年，福瑞達(dá)的化妝品業(yè)務(wù)營收分別為2.21億元、3.133億元、6.89億元、14.95億元、19.69億元、24.16億元和24.75億元，同比分別增長39.17%、41.84%、119.83%、117%、31.68%、22.71%、2.46%。

從數(shù)據(jù)可以看出，福瑞達(dá)化妝品業(yè)務(wù)在2018年至2021年期間實(shí)現(xiàn)了高速增長，尤其是2020年和2021年，同比增長率均超過100%。但之后增速大幅下滑，2024年增速更是降至個(gè)位數(shù)。

目前化妝品板塊仍是福瑞達(dá)“門面擔(dān)當(dāng)”，5.26億元收入占總營收六成，頤蓮噴霧銷量同比飆升69%，璦爾博士定制禮盒、珂謐膠原次拋等單品頻登人氣榜。然而，光鮮背后暗藏隱憂：

化妝品板塊整體營收為5.26億元，較2024年同期的5.44億元同比下降3.3%，毛利率也從62.19%微降至61.06%。這一板塊內(nèi)部的品牌分化愈發(fā)明顯，且呈現(xiàn)出較為殘酷的局面：頤蓮品牌憑借2.50億元的營收同比增長25%，成為支撐板塊的“門面擔(dān)當(dāng)”；然而，璦爾博士品牌營收為2.36億元，同比暴跌20.07%。

與此同時(shí)，其他品牌收入也出現(xiàn)縮水。這種分化態(tài)勢最終導(dǎo)致化妝品板塊整體下滑，也凸顯出公司過度依賴單一爆款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。即便頤蓮噴霧銷量飆升69%，也難以彌補(bǔ)因品牌發(fā)展不均衡所造成的失衡格局，反映出福瑞達(dá)需要進(jìn)一步優(yōu)化品牌矩陣，避免因過度依賴某一爆款而導(dǎo)致整體業(yè)績的不穩(wěn)定。

銷售費(fèi)用的高企，無疑是福瑞達(dá)一季度財(cái)報(bào)中的一大隱憂。

張凌赫的代言、“十個(gè)勤天”的IP聯(lián)名，這些流量玩法確實(shí)為福瑞達(dá)帶來了短期的銷量增長，但背后付出的代價(jià)卻是沉重的。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額暴跌410%，這一數(shù)字令人觸目驚心，也直接暴露了福瑞達(dá)在品牌建設(shè)上的短板。

品牌沉淀不足，是福瑞達(dá)不得不面對的現(xiàn)實(shí)。在激烈的市場競爭中，福瑞達(dá)似乎過于依賴流量和短期的營銷手段來吸引消費(fèi)者，而忽視了品牌內(nèi)涵的深度挖掘和長期積累。這種“燒錢換增長”的模式，雖然能在短期內(nèi)提升銷量，但一旦流量成本攀升，用戶忠誠度難以維系，曾經(jīng)的爆款產(chǎn)品能否繼續(xù)支撐公司的長期增長，就成了一個(gè)巨大的問號。

長期來看，品牌建設(shè)需要的不僅僅是流量和短期的銷量增長，更需要的是品牌價(jià)值的沉淀和消費(fèi)者信任的積累。福瑞達(dá)需要在品牌建設(shè)上投入更多的時(shí)間和精力，通過優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，逐步提升品牌的溢價(jià)能力，從而擺脫對流量營銷的過度依賴。只有這樣，福瑞達(dá)才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長期增長。

醫(yī)藥與原料：轉(zhuǎn)型口號響亮，業(yè)績回應(yīng)冷淡

醫(yī)藥板塊方面，2025年第一季度營收1.08億元，同比下降0.92%，毛利率微降至54.80%。盡管福瑞達(dá)力推組織變革、全渠道拓展，但功能飲料上市、數(shù)字營銷部組建等動(dòng)作更像“小步快跑”，難掩創(chuàng)新藥研發(fā)滯后的尷尬。

原料板塊雖以0.86億元收入實(shí)現(xiàn)同比2.4%增長，毛利率從29.74%躍升至39.54%，但“醫(yī)藥級轉(zhuǎn)型”仍需時(shí)間驗(yàn)證——透明質(zhì)酸原料銷售額增長32%看似亮眼，但39.54%的毛利率仍為三大業(yè)務(wù)最低，且高度依賴展會營銷與客戶開發(fā)，技術(shù)壁壘尚未轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)。

現(xiàn)金流警報(bào)拉響

2025年第一季度-1.175億元的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，如同一盆冷水澆滅所有樂觀想象。即便手握26.9億元現(xiàn)金儲備，但若持續(xù)“失血”，新品研發(fā)與市場擴(kuò)張必將受限。

技術(shù)牌能否打破僵局？

唯一令人稍感欣慰的是研發(fā)投入——2025年第一季度的研發(fā)費(fèi)用達(dá)4178萬元，同比激增27%，新增專利14項(xiàng)、創(chuàng)新原料7項(xiàng)，超玻膠原微球等黑科技已落地產(chǎn)品。然而，當(dāng)化妝品依賴營銷輸血、醫(yī)藥增長青黃不接時(shí)，重金投入的研發(fā)能否快速轉(zhuǎn)化為業(yè)績增量？財(cái)報(bào)中“47個(gè)新產(chǎn)品上市”的數(shù)據(jù)，反而暴露了產(chǎn)品線冗長、爆款稀缺的隱患。

清揚(yáng)君點(diǎn)評：

轉(zhuǎn)型從來都不是一場輕松的請客吃飯，而是一場與時(shí)間賽跑的硬仗。福瑞達(dá)在化妝品板塊靠流量營銷撐起了半邊天，卻在研發(fā)轉(zhuǎn)化效率上顯得有些力不從心；醫(yī)藥板塊看似聲勢浩大，卻始終未能真正落地生根，原料轉(zhuǎn)型之路更是布滿荊棘，道阻且長。如今，競爭對手們正在成分創(chuàng)新、渠道下沉、跨境出海等領(lǐng)域加速布局，搶占市場先機(jī)。福瑞達(dá)若還僅僅依賴“噴霧+次拋”這種單一的爆品邏輯，恐怕難以在激烈的市場競爭中持久立足。

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