中國(guó)產(chǎn)經(jīng)觀察消息：4月25日晚，眾生藥業(yè)（股票代碼：002317）披露了2024年報(bào)和2025年一季報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，受集采降價(jià)、計(jì)提減值損失等短期因素影響，2024年眾生藥業(yè)營(yíng)收為24.67億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-2.6億元。

在2025年一季度，眾生藥業(yè)交出了一份不錯(cuò)的業(yè)績(jī)答卷，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.34億元，歸母凈利潤(rùn)為8261.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)7843.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)達(dá)到8.60%。

公司擁有較為豐富的產(chǎn)品管線，能夠支撐公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。現(xiàn)有產(chǎn)品管線覆蓋心腦血管、呼吸、眼科、消化等多個(gè)重大疾病領(lǐng)域，產(chǎn)品布局完整、梯隊(duì)合理，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和藥物政策，能夠滿足全終端市場(chǎng)需求。在公司現(xiàn)有產(chǎn)品管線中，中成藥是公司核心的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和重要的增長(zhǎng)來(lái)源，創(chuàng)新藥產(chǎn)品的商業(yè)化以及既有化學(xué)藥產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展也是公司增長(zhǎng)的源頭活水。

雖然短期在集采壓力下公司業(yè)績(jī)受到一定影響，但隨著新品藥物研發(fā)落地，會(huì)給公司帶來(lái)更大的增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。

利空因素出清，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重回正軌

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)的變動(dòng)情況，公司表示，一方面，主要受制于集采降價(jià)的影響，公司核心產(chǎn)品復(fù)方血栓通系列制劑在2023年6月參與全國(guó)中成藥聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)并成功中選。隨著新中標(biāo)價(jià)格的實(shí)施，該系列產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)短期承壓。

另一方面，由于公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提了全資子公司廣東先強(qiáng)藥業(yè)有限公司和控股子公司廣東逸舒制藥股份有限公司商譽(yù)減值損失。并且公司梳理創(chuàng)新藥在研管線，戰(zhàn)略性暫緩部分項(xiàng)目的研發(fā)投入，并對(duì)相關(guān)開發(fā)支出計(jì)提資產(chǎn)減值損失，更聚焦于代謝性疾病和呼吸系統(tǒng)疾病的創(chuàng)新藥物研發(fā)。上述事項(xiàng)為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出清了利空因素，為后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展蓄力。

尤為值得肯定的是，2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8261.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.06%，業(yè)績(jī)回暖之勢(shì)顯著。在業(yè)績(jī)回暖的背后，是其在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型道路上的堅(jiān)定步伐和顯著成果。近年來(lái)，眾生藥業(yè)始終堅(jiān)持“中藥為基、創(chuàng)新引領(lǐng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷加大研發(fā)投入，建立了以特色中成藥為基礎(chǔ)、高端特色仿制藥為依托、創(chuàng)新藥為引領(lǐng)的多層次研發(fā)體系。

因此，集采雖然帶來(lái)了價(jià)格壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，也為公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升產(chǎn)品滲透率提供了機(jī)遇。同時(shí)，公司在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域具有顯著的差異化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中藥基本盤穩(wěn)固加上創(chuàng)新藥的增量市場(chǎng)空間，眾生藥業(yè)將重新回到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)正軌。

中成藥：基本盤穩(wěn)固，多元化拓寬市場(chǎng)

在中成藥板塊，眾生藥業(yè)在心腦血管、呼吸、眼科、清熱祛濕等治療領(lǐng)域已形成多元化的產(chǎn)品布局，推出復(fù)方血栓通系列制劑、腦栓通膠囊、眾生丸、清熱祛濕顆粒等產(chǎn)品。

其中，復(fù)方血栓通膠囊和腦栓通膠囊是公司中成藥的核心重磅產(chǎn)品。復(fù)方血栓通膠囊是公司原研獨(dú)家劑型品種，用于治療視網(wǎng)膜靜脈阻塞及穩(wěn)定性勞累型心絞痛，是基藥目錄、國(guó)家醫(yī)保目錄品種。腦栓通膠囊用于缺血性腦卒中的一級(jí)預(yù)防、二級(jí)預(yù)防、急性期和恢復(fù)期治療，是國(guó)家醫(yī)保目錄的獨(dú)家品種，并且獲批首家中藥二級(jí)保護(hù)品種。眾生丸、清熱祛濕顆粒作為嶺南名藥的代表產(chǎn)品，40年口碑相傳，在兩廣市場(chǎng)居于領(lǐng)導(dǎo)地位，逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。

眾生藥業(yè)是復(fù)方血栓通系列制劑的產(chǎn)品原創(chuàng)者、標(biāo)準(zhǔn)制定者、行業(yè)引領(lǐng)者和市場(chǎng)主導(dǎo)者。公司復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品獲“2021 年度中華民族醫(yī)藥優(yōu)秀品牌企業(yè)代表產(chǎn)品”，復(fù)方血栓通膠囊榮獲“2018 年中藥大品種科技競(jìng)爭(zhēng)力排行榜”廣東省第一名，相關(guān)核心關(guān)鍵技術(shù)的研究及推廣應(yīng)用獲廣東省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，相關(guān)發(fā)明專利獲得第十九屆中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)。

在藥品集采的政策背景下，公司以產(chǎn)品醫(yī)學(xué)研究與市場(chǎng)準(zhǔn)入為基礎(chǔ)，通過持續(xù)強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣能力、持續(xù)推動(dòng)核心品種終端覆蓋及銷量增長(zhǎng)、持續(xù)推進(jìn)商業(yè)渠道優(yōu)化和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)下沉、持續(xù)提升組織績(jī)效和人效等舉措，從而應(yīng)對(duì)集采的沖擊。

目前，公司復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品成功中選全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)，在2023年5月由全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室牽頭全國(guó)30個(gè)省、直轄市、自治區(qū)相關(guān)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)開展中成藥集中帶量采購(gòu)中，公司代表產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊中選。納入集采范圍后，復(fù)方血栓通系列產(chǎn)品使用量的提升，為公司持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額及鞏固公司通用名產(chǎn)品的市場(chǎng)主導(dǎo)地位奠定基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，腦栓通膠囊入選國(guó)家醫(yī)保目錄獨(dú)家品種，并在2023年腦栓通膠囊獲批“十四五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“中醫(yī)藥現(xiàn)代化專項(xiàng)”中腦卒中早期中西醫(yī)精準(zhǔn)防治關(guān)鍵技術(shù)與全鏈條診療方案研究子課題。2025年，腦栓通獲批為首家中藥二級(jí)保護(hù)品種，其發(fā)明專利獲得第二十屆中國(guó)專利銀獎(jiǎng)，是該次獲獎(jiǎng)的中國(guó)專利獎(jiǎng)金獎(jiǎng)和銀獎(jiǎng)中唯一的中醫(yī)中藥類專利。

新藥研發(fā)：創(chuàng)新引領(lǐng)，未來(lái)可期

在化學(xué)藥板塊中，公司在呼吸、抗生素、抗病毒、抗結(jié)核、消化、眼科、抗過敏領(lǐng)域有多項(xiàng)產(chǎn)品。

眾生藥業(yè)把握仿制藥一致性評(píng)價(jià)和國(guó)家集采的歷史性機(jī)遇，穩(wěn)步推進(jìn)一致性評(píng)價(jià)品種工作，項(xiàng)目數(shù)量和質(zhì)量在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)名列前茅。目前，公司累計(jì)有29個(gè)品種通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)（含視同），6個(gè)品種在全國(guó)藥品集中采購(gòu)中中選。公司仿制藥一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品具有原研藥品替代的機(jī)會(huì)，有效提升了公司化學(xué)藥產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。

在研發(fā)創(chuàng)新方面， 公司多年來(lái)不斷加強(qiáng)研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，打造了一支超過400人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具有豐富的藥品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和高水平的專業(yè)技能。公司先后建設(shè)了“國(guó)家博士后科研工作站”“廣東省創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化工程技術(shù)研究中心”“廣東省企業(yè)技術(shù)中心”“廣東省中藥制劑工程技術(shù)研究開發(fā)中心”等專門從事藥物研發(fā)的科研機(jī)構(gòu)和平臺(tái)，逐漸形成了小分子/多肽新藥研發(fā)、藥物臨床研究、特殊制劑研發(fā)等技術(shù)平臺(tái)，為藥物研發(fā)創(chuàng)造了良好的技術(shù)環(huán)境。

不僅如此，公司每年研發(fā)投入連續(xù)多年超過營(yíng)業(yè)收入的8%，近三年每年研發(fā)投入均超過營(yíng)業(yè)收入10%，構(gòu)筑起中藥、創(chuàng)新藥、改良型新藥、化學(xué)仿制藥及原料藥的多元化研發(fā)矩陣，從傳統(tǒng)中藥企業(yè)逐步向創(chuàng)新型企業(yè)邁進(jìn)。

在流感創(chuàng)新藥領(lǐng)域，眾生藥業(yè)的昂拉地韋片和昂拉地韋顆粒是是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批臨床試驗(yàn)的治療甲型流感的小分子RNA聚合酶PB2蛋白抑制劑，對(duì)多種甲型流感病毒的抑制能力顯著優(yōu)于核酸內(nèi)切酶抑制劑瑪巴洛沙韋以及神經(jīng)氨酸酶抑制劑奧司他韋，而且是目前唯一對(duì)奧司他韋耐藥病毒、瑪巴洛沙韋耐藥病毒依然強(qiáng)效的分子。目前昂拉地韋片正在上市審評(píng)審批進(jìn)程中，昂拉地韋顆粒治療2～17歲單純性甲型流感患者的II期臨床試驗(yàn)已完成入組工作。

根據(jù)民生證券的研究報(bào)告測(cè)算，假設(shè)流感易感人群平均一年患流感2-3次，2033年ZSP1273的年治療費(fèi)用為900元，那么到2033年，昂拉地韋片將會(huì)達(dá)到20億元的銷售體量。

在糖尿病和肥胖癥管理領(lǐng)域，公司研發(fā)產(chǎn)品RAY1225是一款創(chuàng)新結(jié)構(gòu)多肽藥物，屬于兩周注射一次的超長(zhǎng)效GLP-1類藥物。根據(jù)民生證券研究報(bào)告測(cè)算，2033年，降糖適應(yīng)癥將會(huì)給公司RAY1225產(chǎn)品帶來(lái)13.69億元的銷售額貢獻(xiàn)，減重適應(yīng)癥將會(huì)給公司RAY1225產(chǎn)品帶來(lái)7.00億元的銷售額貢獻(xiàn)。

而在代謝相關(guān)脂肪性肝炎領(lǐng)域，眾生藥業(yè)在研產(chǎn)品ZSP1601是全球首個(gè)pan-PDE靶點(diǎn)治療MASH的藥物，目前國(guó)內(nèi)暫無(wú)MASH上市藥物。根據(jù)民生證券研究報(bào)告測(cè)算，預(yù)計(jì)2033年ZSP1601將會(huì)達(dá)到2.48億元的銷售體量。

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，眾生藥業(yè)創(chuàng)新藥領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊。作為傳統(tǒng)制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的代表，公司自2010年以來(lái)，戰(zhàn)略明確、路徑清晰、投入堅(jiān)決，堅(jiān)定不移地向創(chuàng)新型制藥企業(yè)的方向邁進(jìn)。隨著新品藥物研發(fā)落地，將會(huì)給眾生藥業(yè)帶來(lái)更大的增量業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值可期。

編輯：王宇