8天7板！18次登上龍虎榜，拓維信息毫無疑問是今年投資市場熱度最高的公司之一。

借著與華為合作及AI智算政策的東風。從去年八月至今，股價最高漲幅已經接近5倍，近兩個月雖有回調跡象，近日似乎又蠢蠢欲動。

4月24日晚間，拓維信息公布年報和季報，一季度歸母凈利潤6534.91萬元，同比增長979.75%，次日股價再掀漲停。

45萬持股者似乎又燃起了信心。

可仔細分析財報，拓維信息在經營層面似乎并不樂觀，股價的波動看起來更像是熱點概念、游資和散戶共同炒作的結果。

財報顯示，2024年拓維信息營收同比增長30.22%至41.07億元，創下歷史新高，但凈利潤卻由盈轉虧，扣非歸母凈利潤更是暴跌746.51%至-1.01億元。

這種“增收不增利”的核心矛盾在2025年一季度進一步加劇：營收同比下降23.33%至6.23億元，雖凈利潤暴增979.75%至6534.91萬元，但非經常性損益（如股東業績補償款及前期違規擔保損失補償款項等）對凈利潤的貢獻率高達138.9%，而扣非凈利潤仍為-2463.35萬元，同比下降632.58%。

從財務指標看，毛利率下滑是拓維信息利潤承壓的核心因素。2024年公司整體毛利率同比下降5.75個百分點至13.95%。此外，資產減值與財務費用激增加劇了虧損：2024年計提資產減值損失約1.1億元，財務費用同比增長384.36%至4266萬元，利息支出從3490萬元增至6379萬元。

2025年一季度的“業績爆發”本質上是財務操作的短期效應。拓維信息通過股東業績補償款、債權轉讓款及資產減值準備轉回等非經常性損益實現扭虧為盈，但主營業務仍面臨營收下滑與毛利率壓力。

當下，拓維信息面臨的問題本質上是其從傳統軟件服務商向AI算力與鴻蒙生態服務商轉型的階段性代價。

其中，與華為的合作是一柄雙刃劍。一方面，借助華為的影響力，可以提升拓維信息的關注度；另一方面，華為既是拓維信息最大供應商（2024年采購占比61.29%），又是第二大客戶（銷售占比25.6%）。這種雙重依賴在帶來技術與渠道優勢的同時，也導致議價能力受限。

2025年應是拓維信息破局的關鍵一年。拓維信息將智能計算作為利潤增長引擎，2024年該業務收入占比達54.66%，同比增長23.92%，在國家戰略支持下，未來仍有較大增長空間。

例如，其參與的重慶、長沙智算中心項目已批量部署昇騰服務器，未來在“東數西算”工程中將進一步受益。這一業務模式的優勢在于輕資產運營，且能通過長期合同鎖定收益。

但需警惕算力過剩導致的價格戰風險。高盛預測2025-2027財年AI服務器市場毛利率將持續走低，影響因素包括Blackwell產品轉型、供應鏈與客戶端雙重壓力，以及行業競爭加劇。該行對2026-2027財年的毛利率預測(11.7%和11.5%)均低于市場普遍預期(12.2%和12.6%)。

短期來看，拓維信息仍需消化硬件庫存壓力（2024年存貨周轉率3.99次，低于行業平均）和債務負擔（資產負債率52.08%）。

但長期而言，AI算力與鴻蒙生態的國家戰略機遇為其提供了增長空間。若能順利實現業務結構轉型，聚焦高毛利的算力服務與鴻蒙解決方案，有望在2025年實現業績反轉。