上周五的zzj會議，沒有太多的增量信號，力度定調明顯不及預期，具體我上周五的第二篇文章已經聊過了。這可能意味著我們這邊對關稅zhan的預判是：

要么，緩和，也就不需要太大刺激；

要么，繼續打，但我們能贏。

從目前各方面信號來看，緩和的概率更大。因為我們本來就不想打，而對岸迫于各種壓力也沒有辦法繼續維持僵局。（據墻外消息，我們這邊似乎在部分商品上也有對美關稅的緩和動作，但沒有官方消息，暫時還不知道是否靠譜）

所以現階段我們在對內刺激上都還是保持定力。包括對房地產，也是托而不舉，今天板塊大幅回調是合理的。

如果關稅zhan緩和趨勢延續，那么，整體利好美股、美債和中債，A股短線偏空，黃金偏空。

今天上午，國新辦的發布會，提到了幾個信息：

發改委

1、及時出臺增量儲備政策，穩就業、穩經濟，推動高質量發展。

2、建立實施育兒補貼制度。

3、針對長期搖號家庭和無車家庭等重點群體，定向增發購車指標。

央行

1、匯率：堅決防范匯率超調風險，保持RMB匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

2、貨幣：將根據國內外經濟形勢和金融市場運行情況，適時降準降息。

3、定向放水：將創設新的結構性貨幣政策工具。

綜合看下來，跟上周五的zzj定調一致，都是在以穩為主，尋求科技產業高質量發展，而不是總量規模上的刺激。

財政是這樣，貨幣同樣是這樣，比如降準降息的描述依然很淡，業內預期降低，而更多的是通過結構性貨幣政策工具，定向防水。

央視新媒體賬號“玉淵潭天”說， 一些增量政策將在6月底前推出，包括既定政策，也包括根據外部形勢變化而推出的新政策。

但是也別有什么幻想了，按目前的形勢來看，大概率是以既定政策為主（也就是去年9月底以來，包括今年2會，推出的一系列政策），而增量政策估計主要也是上面國新辦發布會上提到的類似政策，偏定向調整、縫縫補補，而不是總量刺激。

在這個形勢下，注意持倉組合的大類資產（股、債、金）均衡分散，注重防守，以不變應萬變，可能是更好的應對策略。

今天A股就是在關稅zhan還怎么打，以及刺激政策還有沒有，之間糾結。

截至下午2點，雖然三大指數沒有跌很多，滬指只是微跌0.08%，但有4000多股下跌，全A等權指數跌了1.25%。所以今天大部分人的持倉體感都不好。

國產替代、自主可控方向依然有趨勢上的確定性（這次通稿比較明確支持的還是這個方向）。而短期內降息預期被削弱，使得小盤股陷入萎靡。

由于刺激力度上的預期減弱，新發債券供給壓力變小，今天中債小幅上漲，10年期國債收益率小幅下行到1.65%。

上周五美股也整體上漲（大盤股漲得更明顯），但量能繼續萎縮，市場依然觀望，擔心局勢再變。

黃金今天小幅下跌，comex黃金目前在3300美元，從日線來看整體是保持橫盤震蕩，并沒有真的跌下去，畢竟局勢的不確定性依然很高。

轉眼間又到“五窮六絕”了，上周有人問我是不是最好清倉避險。沒必要，市場該漲漲，該跌跌，別拉不出屎怪今天不是黃道吉日。只是眼下這局勢，不確定性確實比較大，所以多注重防御肯定是沒毛病。

經歷了前幾年的大熊市，我發現基金行業的風向也有點變了。以前是怎么猛怎么來，基金公司如果不押幾個賽道型指數，規模都很難上得來。可是現在大家在產品和策略開發上，都開始重視防御方向了，比如股票里的紅利、高股息、現金流，以及債券方向的“固收+”。

大家也想明白了，就算你靠幾只“鋒利的矛”在短期內吸來了一大波散戶資金，等賽道沉下去的時候，這波資金反倒就成了你巨大的包袱。沒有一支矛能永遠鋒利，能做一個穿越周期的產品或策略才是真的牛。

如果說要穿越周期，那在很大程度上，基金投顧組合可能會比單一基金的優勢更明顯。原因很簡單，沒有哪只基金能花開萬年紅，無論是某個債券指數還是某個債券基金經理，市場風向總有對ta不利的時候。而基金投顧組合就是找了個專業的投資經理來幫你做基金的篩選和擇時調倉。

舉個例子，比如中歐步步紅，一個“固收+”策略的基金投顧組合。它的主理人是中歐財富的投資經理朱嘉祺，之前在險資做固收投研和資產配置研究工作。而他背后是整個中歐財富投顧的投研團隊做支撐。

具體到這個組合，投資邏輯就是篩選出一批回撤控制好，且投資風格穩健的一級債基打底，同時用二級債基、靈活配置型債基、中長期純債以及債券指數基金來力爭增厚收益。

目前看業績表現還不錯，無論是近1年還是成立以來，收益都明顯跑贏了業績基準，而最大回撤只有1.61%，夏普比率達到2.15，過去持有12個月的盈利概率超過98%。（數據來源：中歐財富App，數據截至2025.4.25，下表同）

我看了下主理人今年以來的幾次調倉操作，應對得都挺好的。比如2月27日降低了組合整體的久期，減倉長債，加倉短債，使得組合在后面債市大波動時更加抗跌。3月26日又加倉信用債和7-10年長久期利率債基指數，減倉了權益，進一步增強了組合的防御性。4月3日又重新加久期，正好抓取了這波債市的反彈窗口。

你們也可以研究下這個策略組合，看看他每次的調倉操作是不是對的。我覺得這也算是一種思路吧，對多數人來說，驗證一個策略組合的表現，比去研究債券基金本身，門檻要低多了。

中歐步步紅這個策略現在天天、京東、雪球、中歐財富APP等平臺都有，好像部分平臺還有財運券等福利活動，在相關平臺搜索【步步紅】就能搜到。

風險提示：數據來源中歐財富，截至2025/4/25。中歐步步紅成立于2022/12/30，2023-2024年及成立以來策略漲跌幅和同期業績基準表現分別為2.09%/2.24%、5.76%/4.79%、8.65%/7.08%。業績比較基準為純債債基指數×93%+滬深300指數*7%。中歐財富本著勤勉盡責、誠實守信的原則開展基金投顧業務，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業務，存在本金虧損的風險。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。基金投顧業務項下各投資組合策略的業績僅代表過往業績，不預示其未來的業績表現，為其他投資者創造的收益也不構成業務表現的保證。基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。