IPO的熱浪正裹挾著新消費品牌沖向資本盛宴。

這兩年，蜜雪冰城、古茗和小菜園、老鄉雞等開始相繼沖向了港交所。而近日，連鎖面館品牌遇見小面也叩響了港交所的大門，擬沖擊"中式面館第一股"。

本次IPO遇見小面計劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣。招股書稱，募集資金將主要投向四個方面：用于餐廳網絡的拓展，以加深市場滲透；餐廳網絡技術的升級及數字化系統的建設；品牌建設與提升客戶忠誠度；以及對上游食品加工行業潛在公司的戰略投資與收購等。

作為賽道頭部品牌，遇見小面近年來通過資本加持快速擴張，并高調宣布啟動上市計劃。然而，看似高速增長的表象下，實則暗藏風險，這次沖刺IPO希望又有多大？

01 理工男開面館

對于重慶人來說，小面是一天的開始，而這對于遇見小面來說卻是夢想的開始。

2014年，華南理工大學三位畢業生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈在廣州創立遇見小面。招股書顯示，遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，產品已擴展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料。

彼時，餐飲行業正競爭激烈，中式面館礙于每家都有不同的秘方而難以標準化，而遇見小面卻因創始人的學歷背景，開業僅三個月便收到了天使投資人顧東升拋出的200萬橄欖枝。

當第四家店開業時，遇見小面便收到了知名連鎖餐飲品牌九毛九的投資。隨著遇見小面的熱度不斷增加，據招股書披露，截至目前，遇見小面累計完成了8輪近2億元融資，其中不乏弘毅投資、碧桂園創投等知名機構。

拿到融資后的遇見小面，被推入了發展的快車道。完成兩輪大額融資之后，遇見小面開始瘋狂開店。其中，2023年凈增82家店，相當于每4.5天開一家新店，2024年凈增108家店，相當于每3天開一家店。門店數直接從2020年的100家飆升至2024年的380家，年復合增長率達55.6%。

2021年，遇見小面曾對外透露，門店拓展是其未來發展的重點，計劃三年內門店數量增長至1000間。

不過遇見小面并未完成此項計劃。

根據招股書中顯示，遇見小面最新計劃分別于2025年、2026年、2027年開設約120家至150家、150家至180家及170家至200家自營和特許經營新餐廳。

與2021年的開店計劃相比，遇見小面似乎開始變得謹慎起來了。

02 患上“大本營依賴癥”

據了解，重慶麻辣味型的湯面是小面的起源，也是典型的川菜面食物。

但是從門店選址來看，重口面食卻走進了以清淡為主的廣東。數據顯示，截至2025年4月5日，遇見小面在全國范圍內開設了380家線下門店。其中，廣東地區門店250家，占比65.79%。從營收上看，2024年華南地區貢獻了8.75億元收入，占總營收的75.8%。

由此可見，遇見小面患上了“大本營依賴癥”。

另外，以直營店為主的運營模式，也一直在加劇遇見小面的燒錢速度，又加上高線城市租金和人力成本都更貴，品牌競爭也更激烈。

中式面館看似藍海，實則很容易陷入結構性困局。遇見小面在招股書中披露，其在中式面館品牌里，去年銷售額居于第四位，前三分別是和府撈面、李先生牛肉面大王和老碗會。

弗若斯特沙利文數據顯示，2024年TOP5品牌（和府撈面、李先生牛肉面等）合計市場份額僅2.9%，行業CR5不足3%的現狀，"大行業、小企業"格局明顯，也意味著：頭部品牌尚未建立護城河，區域品牌隨時可能憑借資本加持實現超車。

為了彌補品牌護城河薄弱這一問題，遇見小面不得不降價保量。

據了解，2022年-2024年，遇見小面的訂單平均消費額從36.1元逐年下滑到了32.0元。在招股書的解釋里，公司是主動降低價格，為顧客提供更物美價廉的體驗，以增加銷售額，總訂單量及交易額上升就是證明。

但低價并沒有給遇見小面帶來想要的增長，招股書顯示，2024年同店銷售額各線城市均有所下滑，從7.40億元下降至7.09億元，降幅為4.2%；而單店日均銷售額從1.39萬元降至1.24萬元，降幅為10.79%。

盈利問題致使遇見小面的財務壓力大增。截至2024年末，遇見小面流動負債凈額達2.42億元，現金儲備僅4219萬元，流動比率0.5遠低于健康值1.5；資產負債率達到90%，遠高于超餐飲行業40%-60%的安全區間。

護城河薄弱，又患上“大本營依賴癥”，遇見小面還能順利IPO嗎？

03 紅利消退，面食回歸理性

2021年，中國餐飲市場曾掀起過一場"資本吃面"的狂潮。

以和府撈面8億元E輪融資為標志，蘭州牛肉面品牌陳香貴、馬記永相繼拿下超億元融資，遇見小面更是在12個月內完成3輪融資，紅杉中國、碧桂園創投等機構爭相入局。

據《窄門餐眼》統計，僅2021年面食品類就發生46起融資事件，總金額突破50億元，和府撈面估值一度飆升至70億元，陳香貴單店估值高達6000萬元，堪比當時的喜茶。

然而，隨著新消費投資退潮，這種瘋狂在2023年戛然而止。

IT桔子數據顯示，2023年餐飲行業融資總額同比下降40%，面食賽道融資案例從2021年的46起驟降至不足10起。

資本退潮背后是商業邏輯的根本轉變。2021年投資人追捧的"萬店基因"，正在被現實擊碎。以遇見小面為例，其招股書顯示，2022-2023年單店投資回收周期從14個月延長至22個月，華南地區老店同店銷售增長率從21.7%下滑至8.3%。

資本市場的態度轉變，直接反映出行業從“跑馬圈地”轉向“精耕細作”的底層邏輯變化。遇見小面此時沖擊上市，恐怕難以復刻前幾年的高估值神話。

另外，重慶小面雖借助網紅經濟破圈，但本質上仍是地域屬性極強的品類。數據顯示，全國面食市場規模超8000億元，但重慶小面僅占約3%，且主要集中于川渝及華南地區。

遇見小面試圖通過“川渝風味+標準化”打開全國市場，卻面臨口味適配難題：南北方消費者對面條勁道程度、辣度接受度的差異，導致其跨區域擴張效率低下。截至2023年底，其華南地區門店占比仍超60%，全國化布局進展緩慢。

現在看面食賽道頭部玩家的困境已初現端倪：和府撈面被曝單店營收下滑、陳香貴關閉上海多家門店、五爺拌面加盟商大規模維權……這些品牌曾與遇見小面站在同一起跑線，如今卻陷入增長瓶頸。

行業共性難題在于，單店模型難以平衡標準化與個性化需求，且復購率依賴營銷驅動而非產品黏性。賽道集體遇冷，預示著遇見小面很難獨善其身。

餐飲行業的本質終究不是資本游戲。若無法增強品牌護城河，解決大本營依賴癥、盈利等根本問題，即便成功上市，可能也難逃估值縮水的命運。

對于消費者而言，一碗小面的價值在于熱氣騰騰的煙火氣，而非PPT上的增長曲線。或許，遇見小面們更需要思考的，是如何讓資本故事回歸一碗面的本真。