IPO的熱浪正裹挾著新消費(fèi)品牌沖向資本盛宴。

這兩年，蜜雪冰城、古茗和小菜園、老鄉(xiāng)雞等開始相繼沖向了港交所。而近日，連鎖面館品牌遇見小面也叩響了港交所的大門，擬沖擊"中式面館第一股"。

本次IPO遇見小面計(jì)劃募資1億美元，約合7.3億元人民幣。招股書稱，募集資金將主要投向四個(gè)方面：用于餐廳網(wǎng)絡(luò)的拓展，以加深市場滲透；餐廳網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的升級(jí)及數(shù)字化系統(tǒng)的建設(shè)；品牌建設(shè)與提升客戶忠誠度；以及對(duì)上游食品加工行業(yè)潛在公司的戰(zhàn)略投資與收購等。

作為賽道頭部品牌，遇見小面近年來通過資本加持快速擴(kuò)張，并高調(diào)宣布啟動(dòng)上市計(jì)劃。然而，看似高速增長的表象下，實(shí)則暗藏風(fēng)險(xiǎn)，這次沖刺IPO希望又有多大？

01 理工男開面館

對(duì)于重慶人來說，小面是一天的開始，而這對(duì)于遇見小面來說卻是夢想的開始。

2014年，華南理工大學(xué)三位畢業(yè)生宋奇、蘇旭翔、羅燕靈在廣州創(chuàng)立遇見小面。招股書顯示，遇見小面是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，產(chǎn)品已擴(kuò)展到各種辣與不辣的菜品，涵蓋面條、米飯、小吃和飲料。

彼時(shí)，餐飲行業(yè)正競爭激烈，中式面館礙于每家都有不同的秘方而難以標(biāo)準(zhǔn)化，而遇見小面卻因創(chuàng)始人的學(xué)歷背景，開業(yè)僅三個(gè)月便收到了天使投資人顧東升拋出的200萬橄欖枝。

當(dāng)?shù)谒募业觊_業(yè)時(shí)，遇見小面便收到了知名連鎖餐飲品牌九毛九的投資。隨著遇見小面的熱度不斷增加，據(jù)招股書披露，截至目前，遇見小面累計(jì)完成了8輪近2億元融資，其中不乏弘毅投資、碧桂園創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)。

拿到融資后的遇見小面，被推入了發(fā)展的快車道。完成兩輪大額融資之后，遇見小面開始瘋狂開店。其中，2023年凈增82家店，相當(dāng)于每4.5天開一家新店，2024年凈增108家店，相當(dāng)于每3天開一家店。門店數(shù)直接從2020年的100家飆升至2024年的380家，年復(fù)合增長率達(dá)55.6%。

2021年，遇見小面曾對(duì)外透露，門店拓展是其未來發(fā)展的重點(diǎn)，計(jì)劃三年內(nèi)門店數(shù)量增長至1000間。

不過遇見小面并未完成此項(xiàng)計(jì)劃。

根據(jù)招股書中顯示，遇見小面最新計(jì)劃分別于2025年、2026年、2027年開設(shè)約120家至150家、150家至180家及170家至200家自營和特許經(jīng)營新餐廳。

與2021年的開店計(jì)劃相比，遇見小面似乎開始變得謹(jǐn)慎起來了。

02 患上“大本營依賴癥”

據(jù)了解，重慶麻辣味型的湯面是小面的起源，也是典型的川菜面食物。

但是從門店選址來看，重口面食卻走進(jìn)了以清淡為主的廣東。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月5日，遇見小面在全國范圍內(nèi)開設(shè)了380家線下門店。其中，廣東地區(qū)門店250家，占比65.79%。從營收上看，2024年華南地區(qū)貢獻(xiàn)了8.75億元收入，占總營收的75.8%。

由此可見，遇見小面患上了“大本營依賴癥”。

另外，以直營店為主的運(yùn)營模式，也一直在加劇遇見小面的燒錢速度，又加上高線城市租金和人力成本都更貴，品牌競爭也更激烈。

中式面館看似藍(lán)海，實(shí)則很容易陷入結(jié)構(gòu)性困局。遇見小面在招股書中披露，其在中式面館品牌里，去年銷售額居于第四位，前三分別是和府撈面、李先生牛肉面大王和老碗會(huì)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年TOP5品牌（和府撈面、李先生牛肉面等）合計(jì)市場份額僅2.9%，行業(yè)CR5不足3%的現(xiàn)狀，"大行業(yè)、小企業(yè)"格局明顯，也意味著：頭部品牌尚未建立護(hù)城河，區(qū)域品牌隨時(shí)可能憑借資本加持實(shí)現(xiàn)超車。

為了彌補(bǔ)品牌護(hù)城河薄弱這一問題，遇見小面不得不降價(jià)保量。

據(jù)了解，2022年-2024年，遇見小面的訂單平均消費(fèi)額從36.1元逐年下滑到了32.0元。在招股書的解釋里，公司是主動(dòng)降低價(jià)格，為顧客提供更物美價(jià)廉的體驗(yàn)，以增加銷售額，總訂單量及交易額上升就是證明。

但低價(jià)并沒有給遇見小面帶來想要的增長，招股書顯示，2024年同店銷售額各線城市均有所下滑，從7.40億元下降至7.09億元，降幅為4.2%；而單店日均銷售額從1.39萬元降至1.24萬元，降幅為10.79%。

盈利問題致使遇見小面的財(cái)務(wù)壓力大增。截至2024年末，遇見小面流動(dòng)負(fù)債凈額達(dá)2.42億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅4219萬元，流動(dòng)比率0.5遠(yuǎn)低于健康值1.5；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到90%，遠(yuǎn)高于超餐飲行業(yè)40%-60%的安全區(qū)間。

護(hù)城河薄弱，又患上“大本營依賴癥”，遇見小面還能順利IPO嗎？

03 紅利消退，面食回歸理性

2021年，中國餐飲市場曾掀起過一場"資本吃面"的狂潮。

以和府撈面8億元E輪融資為標(biāo)志，蘭州牛肉面品牌陳香貴、馬記永相繼拿下超億元融資，遇見小面更是在12個(gè)月內(nèi)完成3輪融資，紅杉中國、碧桂園創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)爭相入局。

據(jù)《窄門餐眼》統(tǒng)計(jì)，僅2021年面食品類就發(fā)生46起融資事件，總金額突破50億元，和府撈面估值一度飆升至70億元，陳香貴單店估值高達(dá)6000萬元，堪比當(dāng)時(shí)的喜茶。

然而，隨著新消費(fèi)投資退潮，這種瘋狂在2023年戛然而止。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2023年餐飲行業(yè)融資總額同比下降40%，面食賽道融資案例從2021年的46起驟降至不足10起。

資本退潮背后是商業(yè)邏輯的根本轉(zhuǎn)變。2021年投資人追捧的"萬店基因"，正在被現(xiàn)實(shí)擊碎。以遇見小面為例，其招股書顯示，2022-2023年單店投資回收周期從14個(gè)月延長至22個(gè)月，華南地區(qū)老店同店銷售增長率從21.7%下滑至8.3%。

資本市場的態(tài)度轉(zhuǎn)變，直接反映出行業(yè)從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”的底層邏輯變化。遇見小面此時(shí)沖擊上市，恐怕難以復(fù)刻前幾年的高估值神話。

另外，重慶小面雖借助網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)破圈，但本質(zhì)上仍是地域?qū)傩詷O強(qiáng)的品類。數(shù)據(jù)顯示，全國面食市場規(guī)模超8000億元，但重慶小面僅占約3%，且主要集中于川渝及華南地區(qū)。

遇見小面試圖通過“川渝風(fēng)味+標(biāo)準(zhǔn)化”打開全國市場，卻面臨口味適配難題：南北方消費(fèi)者對(duì)面條勁道程度、辣度接受度的差異，導(dǎo)致其跨區(qū)域擴(kuò)張效率低下。截至2023年底，其華南地區(qū)門店占比仍超60%，全國化布局進(jìn)展緩慢。

現(xiàn)在看面食賽道頭部玩家的困境已初現(xiàn)端倪：和府撈面被曝單店?duì)I收下滑、陳香貴關(guān)閉上海多家門店、五爺拌面加盟商大規(guī)模維權(quán)……這些品牌曾與遇見小面站在同一起跑線，如今卻陷入增長瓶頸。

行業(yè)共性難題在于，單店模型難以平衡標(biāo)準(zhǔn)化與個(gè)性化需求，且復(fù)購率依賴營銷驅(qū)動(dòng)而非產(chǎn)品黏性。賽道集體遇冷，預(yù)示著遇見小面很難獨(dú)善其身。

餐飲行業(yè)的本質(zhì)終究不是資本游戲。若無法增強(qiáng)品牌護(hù)城河，解決大本營依賴癥、盈利等根本問題，即便成功上市，可能也難逃估值縮水的命運(yùn)。

對(duì)于消費(fèi)者而言，一碗小面的價(jià)值在于熱氣騰騰的煙火氣，而非PPT上的增長曲線。或許，遇見小面?zhèn)兏枰伎嫉模侨绾巫屬Y本故事回歸一碗面的本真。