前段時間，臺積電美國廠虧損的新聞上熱搜了。比如《臺積電披露：在美國大虧，在大陸大賺》《臺積電年報披露:美國廠虧損143億新臺幣 南京廠大賺260億》《臺積電美國廠4年蝕逾394億 南京廠4年賺804億》等等。總之，就是臺積電在美國巨虧、在中國巨賺，兩者差距幅度相當大。

這樣的比較其實一點意義都沒有。臺積電位于美國亞利桑那州鳳凰城的 Fab 21 晶圓廠一期于2024年第四季度才開始進入批量生產(chǎn)階段，虧損是再正常不過的現(xiàn)象。要知道，臺積電美國廠4年建設(shè)期才虧損394億新臺幣，僅占其一期規(guī)劃投資額250億美元的4.8%（美元兌新臺幣按1：32.52計算），根本不算什么。臺積電的南京廠早在2018年就開始量產(chǎn)，早已成熟運營。拿一家才剛量產(chǎn)的工廠與一家成熟運營的工廠進行財務(wù)比較，純粹就是個笑話。同樣地，臺積電去年在日本虧損43億多新臺幣、在歐洲虧損5億多新臺幣，也都是因為這些工廠除日本熊本一廠于2024年12月量產(chǎn)外，其余均還處在建設(shè)或規(guī)劃之中。

當然，臺積電在美國投資的建廠成本遠超預(yù)期也是事實。臺積電最初預(yù)計的美國工廠投資成本為510億美元，實際已追加至650億美元，超出預(yù)算30%。臺積電董事長兼總裁魏哲家于2025年1月在臺灣大學(xué)EMBA發(fā)表題為《如果沒有臺積電》的演講時，透露了在美國建廠時遇到的困難：“我們在亞利桑那州，我一把鼻涕、一把眼淚，受盡各種訓(xùn)練。” 他列舉了各種難題。第一，跟當?shù)氐幕A(chǔ)建設(shè)有關(guān)，“當?shù)厝瞬粫◤S，最后有一半的建筑工人都是從德州找來的。”第二，當?shù)卣畣栴}，體現(xiàn)在當?shù)胤缮吓c行政速度上，“從來沒有想過在一個地方，會碰到當?shù)卣鞣N法律條規(guī)不一樣。” 魏哲家直言：“最新技術(shù)跑道美國去，你認為可能嗎？單單每個事情都要申請，申請完再進來，至少要花掉臺灣兩倍時間。”第三，與工會有關(guān)，顯見臺積電在當?shù)匾灿龅搅藙谫Y難題。此外，臺積電在美國還碰到勞動力成本高、人才短缺、文化差異等問題。亞利桑那州每年培養(yǎng)的合格半導(dǎo)體工程師不足300人，而臺積電計劃招聘2000名當?shù)毓こ處煟刂?024年底僅完成60%的招聘目標。

在該次演講中，魏哲家回應(yīng)外界對于臺積電未來是否可能成為“美積電”的質(zhì)疑稱，“門都沒有”。讓人大跌眼鏡的是，僅僅過了不到兩個月，魏哲家就與美國總統(tǒng)特朗普于當?shù)貢r間3月3日在白宮共同宣布，未來4年，臺積電將新增1000億美元赴美投資，涉及新建三個芯片制造廠、兩個先進封裝設(shè)施和一個大型研發(fā)中心。加上早前規(guī)劃在亞利桑那州投資的650億美元，臺積電赴美總投資將達1650億美元。這被稱為是美國史上最大單項境外直接投資案。

毫無疑問，這項投資案是迫于政治壓力，而非經(jīng)濟因素。雖然有不少公司迫于美國的關(guān)稅大棒而赴美建廠，特朗普也聲稱臺積電此舉將可避免芯片輸美被課征大幅關(guān)稅，但關(guān)稅絕不會成為影響臺積電投資的重要考量。因為臺積電是一家代工廠，它并不直接銷售芯片去美國。美國客戶也很難以關(guān)稅為由迫使臺積電降價，畢竟臺積電擁有全球最先進的納米工藝，其先進工藝產(chǎn)能經(jīng)常處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，客戶只能排隊拿臺積電的產(chǎn)能。如果不是迫于政治壓力，臺積電絕不可能赴美進行這么大的投資。魏哲家就“臺積電為何加碼美國投資”進行的解釋，稱“是因為美國客戶需求量非常大”“要在美國成立1000人的研發(fā)團隊，主要目的讓美國生產(chǎn)線繼續(xù)前進，不必每件事情回臺灣請示”云云，都是在敷衍。

如果這1650億美元的對美投資真的悉數(shù)到位，勢必將大幅拉低臺積電的毛利率。2025年第一季度，臺積電的毛利率維持在58.8%的高位。受赴美投資超千億美元的影響，臺積電自己認為仍可望達成53%以上的長期毛利率目標。但這個目標是絕對做不到的。參考一下，臺積電早年在美國卡默斯所建工廠從2016到2021年的平均凈利率僅有17%，與臺積電同期整體的平均凈利率38%相比，要低21個百分點。可以預(yù)見，臺積電的鳳凰城新廠的凈利率不會比其卡默斯老廠好多少。臺積電過去幾年平均每年資本支出約350億美元，若未來4年以每年支出400億美元計算，臺積電逾60%的資本支出都將投向美國，這部分資本支出的低盈利能力勢必大大拉低臺積電的整體毛利率和凈利率。有分析師認為臺積電到2029年的毛利率將降至45.5%。

在之前的《中芯國際，下一個臺積電》一文中，筆者預(yù)言中芯國際在不久的將來可以挑戰(zhàn)臺積電在晶圓代工行業(yè)的霸主地位，其理由之一是隨著摩爾定律的終結(jié)，中芯國際將縮小與臺積電的技術(shù)差距，并解決EUV光刻機的供應(yīng)問題；理由之二是中國大陸芯片國產(chǎn)替代勢在必行，中芯國際將成為芯片國產(chǎn)替代的最大贏家。如今看來，完全可以添上第三個理由：臺積電將因為赴美投資產(chǎn)生的低效益而拖累其盈利能力，從而大大降低其市場競爭力。

參考資料：

《臺積電披露：在美國大虧，在大陸大賺》，人民日報，2025-04-21。

《擴大對美投資千億美元！臺積電又被罵了……》，中國新聞網(wǎng)，2025-03-04。

《臺積電，高毛利率地位不保？》，半導(dǎo)體行業(yè)觀察公眾號轉(zhuǎn)自臺灣工商時報，2025-04-20。

《未來變成美積電？臺積電董事長稱“門都沒有”》，觀察者網(wǎng)，2025-01-17。

余盛，《芯片浪潮:納米工藝背后的全球競爭》，電子工業(yè)出版社，2023年6月。

余盛，《芯片戰(zhàn)爭》，華中科技大學(xué)出版社，2022年1月。

作者簡介：余盛，硬科技財經(jīng)作家、荷蘭商學(xué)院行業(yè)導(dǎo)師，著有《芯片戰(zhàn)爭》《芯片浪潮》《手機戰(zhàn)爭》《金龍魚背后的糧油帝國》等作品。歡迎關(guān)注公眾號“余盛”，第一時間閱讀余盛本人的原創(chuàng)科技、財經(jīng)和歷史類深度評論文章。