今年以來，“人形機器人”概念在資本市場掀起狂歡，一家名為云跡科技的公司，借勢闖入公眾視野。

在外國人拍攝的短視頻里，中國酒店的送餐機器人總能讓觀眾驚嘆。它們靈活穿梭于走廊，用機械臂遞出外賣，甚至用語音播報“拍照可領驚喜”。

這些充滿未來感的畫面，一度成為“中國科技實力”的象征。而締造這一場景的主角，正是云跡科技。

頭頂“全球酒店機器人市占率第一”的光環，4月7日北京云跡科技向港交所遞交招股書，試圖沖擊“機器人服務智能體第一股”。

翻開招股書，這家成立十年的明星企業，卻深陷虧損泥潭——3年（2022-2024年）累計虧損8.15億元，流動負債高達20.1億元。

這不禁讓人發問：云跡科技的未來，究竟是一場豪賭，還是一場困局？

1.“技術女神”

云跡科技的創始人支濤，曾是一位典型的“理工科女性創業者”：西安交大工程學背景，中科大MBA鍍金，2014年創立云跡科技，十年間將酒店送物機器人鋪進3萬家酒店，拿下中國酒店場景12.2%的市場份額。

在踏入創業領域之前，支濤已經在傳感器和自動化領域積累了十余年的寶貴經驗。本科于西安交通大學工程學專業的學習，為她打下了堅實的技術基礎，而碩士階段在中國科學技術大學工商管理專業的深造，則讓她擁有了更為宏觀的商業視野。

這種技術與商業思維的融合，在她后來的創業歷程中，發揮了至關重要的作用。

2014年，支濤決定踏上創業之路，云跡科技正式誕生。當時的機器人行業，雖已展現出蓬勃發展的潛力，但大部分企業仍在探索階段，尤其是在商用場景的落地方面，面臨著諸多難題。

支濤和她的團隊敏銳地意識到，要想在這個競爭激烈的領域脫穎而出，必須精準定位，找到一個具有廣闊市場需求且尚未被充分開發的細分賽道。

經過大量的市場調研，支濤帶領團隊分析了學校、醫院、康養等多個場景。在這個過程中，他們發現酒店行業對于智能化服務有著強烈的需求。傳統酒店運營面臨著人力成本不斷攀升、服務效率難以提升等痛點，而機器人的介入，或許能夠成為解決這些問題的關鍵。于是，他們毅然將云跡科技的發展方向定在了酒店場景的智能服務機器人研發與應用上。

創業初期的艱難，遠超想象。資金的短缺、技術的瓶頸、市場的質疑，如同三座大山，橫亙在支濤和她的團隊面前。

在研發第一款酒店機器人時，團隊成員們日夜奮戰，無數次的實驗失敗，并沒有擊垮他們的信心，反而讓他們愈挫愈勇。終于，在2015 年，云跡團隊的第一臺酒店機器人誕生了，并迅速投入商業化運作。

這款機器人的出現，猶如一顆石子投入平靜的湖面，在酒店行業激起了層層漣漪。緊接著，在2016年，支濤帶領團隊推出了首款機器人“潤”系列(英文“Run”)。

“Run在英文里是奔跑的意思，我們希望它是一個很有活力的奔跑者。” 支濤這樣解釋這個名字的由來。

事實也證明，“潤” 系列機器人就像它的名字一樣，在酒店行業中 “奔跑” 起來，為酒店提供送物、迎賓等多種服務，大大提升了酒店的服務效率和客戶體驗。

2.資本狂飆

市場的推廣并非一帆風順。

初期，許多酒店對于機器人的應用持觀望態度，認為這只是一種新奇的概念，難以真正落地。面對這種情況，支濤親自帶領團隊，一家一家酒店地去拜訪，向酒店管理者們展示機器人的實際應用效果，耐心地解答他們的疑問。

轉折點出現在2020年，疫情爆發后，酒店機器人因“無接觸服務”需求激增，云跡訂單量暴漲，覆蓋超3萬家酒店，成為萬豪、洲際等頂級酒店集團的供應商。

2024年，其機器人單日在線峰值突破3.6萬臺，全年完成服務超5億次，里程可繞地球507圈。

從2014年成立之初拿下安徽人工智能產業基金的種子輪融資開始，云跡科技以平均一年一輪的速度總共進行了8輪融資，騰訊、阿里巴巴、科大訊飛、聯想創投、攜程等眾多知名企業紛紛入局，為云跡科技的發展注入了強大的資金動力。

然而，光鮮背后是資本裹挾下的瘋狂擴張。

云跡的“潤”系列機器人售價從2022年的2.32萬元跌至2024年的1.31萬元，價格縮水超40%。為維持市場份額，公司不得不以“骨折價”參與價格戰，這場內卷的結果是：2022-2024年累計虧損8.15億元。

云跡科技如今沖刺上市，更像是一場資本倒逼的自救。

截至2024年底，公司賬上現金僅剩1.05億元，而流動負債高達20.1億元，其中18.7億元是對賭協議觸發的贖回負債——若未來18個月內未能成功上市，云跡需以年利率8%的代價向投資者連本帶息回購股份。

這意味著，上市已非選擇題，而是生死線。

其實，這場資本游戲的代價早已顯現。過去三年，云跡科技通過壓縮研發費用和裁員勉強收窄虧損，但核心盈利能力未見改善。創始人支濤持股僅9.73%，阿里、騰訊等32家機構合計持股超90%，股權分散導致決策權割裂，資本急于退出的壓力甚至迫使公司從科創板轉戰港股。

港股流動性低迷的前景下，這場上市更像一場“擊鼓傳花”。即便成功，對賭協議中“上市后五年復合增長率不低于30%”的條款，也可能迫使云跡繼續犧牲利潤換增速，陷入惡性循環。

3.生死賭局

云跡科技的故事，始于酒店機器人市場的爆發，卻困于技術護城河的薄弱。

云跡科技曾以“技術領先”自居：擁有979項專利，兩次獲得“吳文俊人工智能獎”。但拆解其技術內核，真相令人唏噓：核心算法依賴騰訊云、阿里IoT的外部整合，AI決策系統與多模態感知技術缺乏自主突破。

更致命的是，2024年底CTO林小俊離職創業，研發團隊縮水至66人，研發投入占比從42%驟降至23.4%。新產品“UP系列”雖號稱具備清潔、配送多功能，但672臺的銷量僅貢獻14.7%收入，暴露了技術迭代的疲態。當GPT-5等通用AI沖擊垂直領域時，云跡的“HotelGPT”尚未展現差異化優勢。

除了技術質疑之外，單一場景的過度依賴也成為云跡科技的另一困局。

酒店場景貢獻了云跡83%的收入，但中國連鎖酒店滲透率僅28%，且機器人替代人力的邊際效益已接近天花板。公司試圖拓展醫療、樓宇等新場景，但進展緩慢：截至2024年底，醫療客戶僅100家，非酒店收入占比仍低于17%。與此同時，中國電信、LG電子等跨界巨頭入場，進一步分食市場。

這種單一性依賴放大了風險。一位酒店從業者直言：“云跡的機器人缺乏技術壁壘，隨時可能被替代。”而低價策略雖暫時穩住銷量，卻讓公司陷入“越賣越虧”的惡性循環。

云跡科技的困境，是中國科技創業狂飆年代的典型縮影：資本催熟的規模擴張與技術深耕的長期主義，始終難以平衡。

從共享經濟到新能源汽車，歷史反復證明，缺乏核心競爭力的企業，終究難逃“上市即巔峰”的宿命。

酒店機器人市場仍在增長，但云跡能否活到黎明？這場IPO的賭局，不僅是云跡的存亡之戰，更是整個行業泡沫出清的試金石。