浦發轉債的轉股價12.92元，強贖價16.8元，到期時間是今年10月28日，僅剩5個多月。浦發銀行的最新股價僅有10.83元，距離轉股價，還有約20%的差距。距離強贖價，還有約55%的差距。

??懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

新管理層一到位，昔日“對公之王”浦發銀行，就交出了近五年來最好的一份成績單，2024年歸母凈利潤452.57億元，同比大增23.31%。

中國銀行業普遍降速承壓，浦發銀行卻逆勢崛起。在已披露2024年報的A股上市銀行中，其凈利潤增速位居第一。

其股價更是強勢，2024年大漲63.36%。

2025Q1，浦發銀行的表現依舊亮眼，營收459.22億元，同比增長1.31%，凈利潤175.98億元，同比增長1.02%，是唯一一家“雙增長”的股份行。

截至2025年4月29日，其股價年內已上漲5.25%，漲幅處于行業中上游。

一向式微的浦發銀行，似乎正“涅槃重生”。2024年度業績說明會上，新董事長張為忠表示：“經過一年的轉型攻堅，全行發展動能日益強勁，在競爭中贏得了主動，也讓市場看到了一個再出發的‘新浦發’。”

但深挖財報，卻是另一番圖景：孱弱的凈息差、飆升的重組貸款、10月底即將到期的500億可轉債......2025年的浦發銀行，依然壓力山大。

1 ｜ 巧妙的「財技」

銀行業息差持續收窄，低利率環境下，資產負債表的管理能力尤其關鍵。

但2024年，曾經的“對公之王”浦發銀行，表現一般，公司存款總額竟然下滑了0.44%。

對比股份行同業，招行、興業銀行、平安銀行、中信銀行的公司存款總額，分別增長了8.65%、5.86%、2.1%、4.68%，負債端繼續鞏固。

生息資產方面，浦發銀行平均收益率3.57%，下降25bps，屬于正常水平。計息負債方面，客戶存款平均成本率1.97%，下降19bps，優化幅度還行。

無奈，其基礎太薄弱。2024年凈息差1.42%，低于銀行業平均水平。

凈息差“孱弱”，直接導致浦發銀行未能“以量補價”。貸款及墊款總額增長了7.45%，擴表速度較快，但利息凈收入卻下滑了3.18%。

2025Q1依然如此，盡管浦發銀行未披露凈息差數據，但財報顯示，貸款總額增長了3.49%，凈利息收入僅增長0.48%，意味著其凈息差繼續承壓。

非息收入方面，股票市場、消費環境劇烈波動，除招行這樣的優等生外，手續費及傭金收入的下滑是共性問題。不過，受益于去年的債券牛市，投資收益得以增長。

2024年，浦發銀行非息凈收入微增1.88%，為560.31億元。但未能挽回頹勢，其總營收1707億元，同比下滑1.55%，已連續四年承壓。

但這并不妨礙利潤的增長。

原因之一，是2023年的基數較低。

原因之二，是巧妙的財技。大多數銀行靠撥備“度荒”，浦發銀行2024年撥備覆蓋率僅182.26%，空間有限。因此，它換了一招，減少了73.83億元的信用損失計提，與利潤總額增幅（76.74億元），相差無幾。

具體來看，貸款和墊款的信用減值損失金額，變化不大，原因是浦發銀行的貸款撥備率3.18%，高于監管要求2.5%，但并不充裕。招行是3.92%。

浦發銀行只能從其他處下手，將其他債權投資（99%是債券）的減值損失金額，較2023年少計提了21.06億元。

同時，其他資產減值損失金額，包括應計及應收利息，存出保證金、抵債資產等，也少計提了38.75億元。

就這樣，利潤被“變”出來了。

但實際上，和經營基本面的改善，關系不大。換言之，浦發銀行大力推進的數智化轉型，效果尚未反映在財務報表里。

而當前，靠減值計提調節出來的利潤，不可持續。

2 ｜ 重組貸款飆升

2024年，大多數銀行的資產質量下滑，或出現惡化跡象。

浦發銀行似乎是例外，不良貸款余額731.54億元，較2023年末減少了10.44億元。

2024年不良率1.36%，2025Q1不良率1.33%，仍遠高于招行、興業銀行、平安銀行、中信銀行，但降幅較大。

但，這只是表象。水面之下，浦發銀行的不良貸款規模，可能更大。

其財報披露，2024年已發生信用減值的發放貸款和墊款賬面余額為人民幣925.37億元，比不良貸款余額多了193.83億元。

根據《商業銀行金融資產風險分類辦法》，這就是不良資產。不過，由于監管設置了兩年半的過渡期，所以，浦發銀行暫時未將這筆資產歸類。

過渡期至2025年12月31日，在此之前，浦發銀行必須按照監管要求，完成所有階段三資產的分類。

這也意味著，屆時，其不良余額規模可能會大幅增長。

財報中，還值得注意的是，浦發銀行的重組貸款規模飆升。同一口徑下，2024H1僅為28.06億元。而到了2024年底，暴增至369.32億元。短短半年間，增長了12倍多。

對比來看，招行的重組貸款規模，2024年內下降了4.88%，光大銀行則增長了2.35倍。浦發銀行的增幅，明顯大于同業。

《商業銀行金融資產風險分類辦法》規定：將重組觀察期由至少6個月延長為至少1年。根據實質重于形式原則，不再統一要求重組資產必須分為不良，但應至少分為關注。

換言之，做大重組貸款規模，短期能延緩不良的暴露。

但并不能掩蓋潛在的風險。2024年，浦發銀行的關注類貸款余額增長8.02%，關注類貸款占比2.34%。

2025Q1，盡管關注類貸款余額環比微降0.34%，但關注類占比依然較高，為2.26%

在其撥備覆蓋率較低，“安全墊”薄弱的情況下，需要警惕。

更明確地說，浦發銀行遠未到“拐點”，資產質量狀況仍不樂觀。

3 ｜ 500億可轉債「倒計時」

不論是通過會計手段做高利潤、調節資產質量，還是提升分紅率，最終目的都是為了推升股價，促使500億可轉債能成功轉股。

商業銀行高杠桿經營，發行可轉債，是為了補充核心一級資本，助力擴表。

2024年，浦發銀行核心一級資本充足率下滑0.05%，為8.92%。2025Q1，其核心一級資本充足率繼續下滑至8.79%，雖然高于監管要求，但內生資本能力較弱，未來很難繼續支撐總資產規模的擴張。

因此，推進可轉債轉股“補血”，極為緊迫。

但目前來看，現實壓力很大。浦發轉債的轉股價12.92元，強贖價16.8元，到期時間是今年10月28日，僅剩5個多月。

而浦發銀行的最新股價僅有10.83元，距離轉股價，還有約20%的差距。距離強贖價，還有約55%的差距。

投資者不想虧損，轉股熱情極低。截至3月末，累計轉股股數僅98599股，僅占浦發轉債發行前股份總額的0.0003%，仍有99.9971%的可轉債沒有轉股。

如果10月底前，這部分可轉債還未轉股，浦發銀行將要連本帶息支付500多億元，將進一步削弱核心資本，制約業務發展。

為了突破資本困局，大股東上海國資火速馳援。去年底到今年初，頂額增持了9400萬股，并承諾：增持后，5年內不減持所持有的浦發銀行股份，以提振投資者信心。

爾后，行情修復，股價回升，但仍在區間震蕩階段，沒有更多的建樹。預計，浦發銀行會繼續釋放利好，來提振股價，全力爭取可轉債轉股。

但更重要、更長遠的，還是如何服務客戶，重構核心競爭優勢，清除積弊，以及保持管理層的穩定，這才是浦發銀行走出困境、避免平庸的關鍵。

昔日的“對公之王”，在兩位老將——浦發銀行董事長張為忠、行長謝偉手里，還能否恢復往日的榮光？

說明：數據源于公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

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