“白酒第一黑馬”酒鬼酒，于近日交出了業績驟降的年報。

2024年，酒鬼酒營收下降49.7%為14.23億元，歸母凈利潤下降97.72%為1249.33萬元，創出2015年以來的新低。2025年一季度，酒鬼酒業績繼續承壓，歸母凈利潤繼續下降56.78%為3171.33萬元。

資本市場上，酒鬼酒股價在2021年9月創出新高后坐上“滑滑梯”，三年間從276.89元/股跌至33.50元/股，跌幅接近88%，如今市值僅有140億元。

“危難”之間，多位中糧背景的高管紛紛加入酒鬼酒，力圖全方位賦能，從渠道、品牌等方面整合資源助其升級發展。

那么，中糧能幫助酒鬼酒走出當前的困境嗎？

高端產品“塌房”

作為湖南省四張名片之一的酒鬼酒，是特殊的馥郁香型白酒，旗下坐擁高端的“內參系列”、核心產品“酒鬼系列”，及低端的“湘泉系列”產品線。

其中，“內參系列”的收入跌幅最大。2024年，“內參系列”實現銷售收入2.35億元，相較2023年的7.15億元大降了67.06%，占營收的比重也從25.27%進一步降至16.55%。

要知道，在酒鬼酒巔峰時期的2022年，“內參系列”的營收一度達到11.57億元，占營收的比重達28.57%。

同時，“內參系列”的毛利率也從91.63%降至87.71%，降幅比較明顯。

毛利率下降的同時，“內參系列”的生產量、銷售量也都出現了明顯調降。2022年至2024年，“內參系列”的生產量分別為1580千升、750千升和416千升，銷售量分別為1147千升、772千升和339千升。而庫存量則維持在1300千升以上，分別為1347千升、1322千升和1395千升，依舊維持在高位。

“內參系列”之外，核心產品“酒鬼系列”2024年實現銷售收入8.35億元，相較2023年的16.47億元接近“腰斬”。不過，其在2024年占營收的比重仍有58.66%，還是酒鬼酒的核心產品。

“湘泉系列”是唯一銷售額增長的產品。2024年其實現銷售額0.76億元，相較2023年的0.71億元增長了7.64%。不過，因其占營收比重僅有5%，且其毛利率只有56.35%，遠低于酒鬼酒整體71.4%的毛利率水平，所以對公司整體業績影響有限，反倒拉低了公司整體毛利率水平下滑了7個百分點。

對于2024年的業績表現，酒鬼酒在財報中也明確表示，“白酒行業正處于新舊動能轉換的調整期，渠道庫存偏高，各品牌產品市場終端價格普遍承壓；競爭加劇，白酒市場進一步向頭部企業集中，行業馬太效應加劇。”

據「快馬財媒」了解，酒鬼酒的業績變化，受渠道庫存壓貨影響十分明顯。

一方面，酒鬼酒給經銷商任務，同時提高出廠價。在白酒市場旺盛的年份，一切都好說，但如果市面上沒有那么多消費需求的話，首先受苦的就是經銷商。如此之下，經銷商為了完成酒企任務和回款，便會降價銷售。這樣便出現了價格倒掛的現象，一瓶酒的零售價比出廠價還要低。

今日酒價數據顯示，目前內參批發價為750元/瓶，而其出廠價曾一度突破千元，折價明顯。

這樣的玩法，導致酒鬼酒價格倒掛。經銷商數量也出現明顯減少。2023年末，酒鬼酒經銷商達1774家，2024年末降至1586家。曾從全國各地大肆招攬經銷商的酒鬼酒，在財報中也閉口不再提全國化了。

中糧“賦能”能否脫困

在經銷商撤退、庫存高企、營收凈利雙降的生死關頭，酒鬼酒于2024年底請回老將程軍。

程軍于2020年4月至2021年8月間，曾出任酒鬼酒董事、副總經理（代總經理主持工作）、財務總監等職務。在加入酒鬼酒之前，程軍歷任中糧長城葡萄酒（煙臺）有限公司總經理助理、中糧華夏長城葡萄酒有限公司副總經理、中國長城葡萄酒有限公司總經理、中糧長城葡萄酒（蓬萊）有限公司總經理、中糧酒業長城酒是業務供應鏈管理中心副總經理。很明顯，程軍是中糧出身。

事實上，2015年，中糧集團就成了酒鬼酒的實控人。中糧入主后，在兩大戰略“進軍高端”、“突破湖南本土市場”加持下，酒鬼酒的營收從2015年的6.01億元增至2022年的40.50億元，歸母凈利潤從0.89億元增至10.49億元。酒鬼酒迎來了高光時刻。

大好形勢下，酒鬼酒時任董事長王浩提出了“邁向百億”、“深度全國化”的目標，經銷商數量猛增。財報顯示，從2019年至2023年，酒鬼酒經銷商數量從528家猛增至1774家的歷史新高，并通過向經銷商壓貨實現了業績快速增長。

但是，盲目拓渠道、過度壓貨，也為接下來的衰退埋下了雷。

在2023年首次交出營收凈利雙降的財報后，酒鬼酒不斷更換管理層。2024年2月，中糧酒業董事長高峰接替王浩，出任酒鬼酒董事長。

2024年底，中糧系程軍重返酒鬼酒，出任黨委書記、總經理。

截至目前，多位酒鬼酒高管有在中糧系任職經歷。如酒鬼酒董事徐菲，曾任中糧集團有限公司人力資源部副總監。酒鬼酒副董事長鄭軼曾任中糧酒業副總經理；監事會主席嚴雪波，2009年入職中糧集團至今，現任中糧酒業總會計師；監事施晴，曾任中糧酒業副總經理；酒鬼酒黨委副書記、紀委書記、副總經理胡曉熹，曾任中糧酒業西北大區總經理；酒鬼酒副總經理韓朝武2008年5月加入中糧，副總經理吳新真2011年5月加入中糧。酒鬼酒財務總監趙春雷，曾任中糧糖業銷售二部總經理助理。

在困境中，中糧治下的酒鬼酒除了優化產品結構，壓減50%SKU之外，還計劃加碼電商直播、開發國際化市場專屬產品等。在中糧助力下，酒鬼酒在渠道拓展上和中石化、中石油、中國郵政等央企合作。

換帥、資源加持下，中糧能否幫助酒鬼酒“脫困”，暫未可知。