作者|深水財(cái)經(jīng)社 何離

2025年5月3日，美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市，全球投資界目光聚焦于伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會(huì)，這場被稱作“投資界春晚”的盛會(huì)，除了對(duì)于公司投資業(yè)績的解釋外，94歲高齡的沃倫·巴菲特還向外界宣布了一個(gè)更勁爆的消息。

巴菲特向董事會(huì)推薦非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長格雷格·阿貝爾接任CEO，并強(qiáng)調(diào)“最終決定權(quán)”將由阿貝爾掌控。這一決定標(biāo)志著伯克希爾長達(dá)60年的“巴菲特時(shí)代”即將落幕，全球投資者正密切關(guān)注這位低調(diào)的繼任者如何續(xù)寫伯克希爾的傳奇。

在股東大會(huì)問答環(huán)節(jié)尾聲，巴菲特突然宣布：“我計(jì)劃在今年底卸任CEO，并向董事會(huì)推薦格雷格·阿貝爾接任。”他強(qiáng)調(diào)，卸任后仍會(huì)留在公司，但“最終決定權(quán)”將移交阿貝爾。這一決定并非臨時(shí)起意——早在2018年，巴菲特便提拔阿貝爾與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長阿吉特·賈恩進(jìn)入董事會(huì)，2021年明確阿貝爾為接班人，2024年致股東信中再次確認(rèn)這一安排。

現(xiàn)場投資者發(fā)現(xiàn)，阿貝爾對(duì)這一任命并不知情。當(dāng)巴菲特宣布消息時(shí)，他正與賈恩并肩而坐，神情略顯錯(cuò)愕。巴菲特笑稱：“他（阿貝爾）并不知道這件事，但現(xiàn)在是時(shí)候了。”這一細(xì)節(jié)既體現(xiàn)了巴菲特對(duì)阿貝爾能力的信任，也暗示了權(quán)力交接是平穩(wěn)的。

股東大會(huì)上，巴菲特對(duì)阿貝爾的贊美溢于言表。他表示，阿貝爾“具備理解各種業(yè)務(wù)的能力”，是“高度誠信、勤奮且具有戰(zhàn)略思想”的領(lǐng)導(dǎo)者。伯克希爾董事會(huì)長期成員羅恩·奧爾森評(píng)價(jià)道：“他不是另一個(gè)巴菲特，但擁有巴菲特的基本要素。”

巴菲特在股東大會(huì)上表示：“我不會(huì)出售伯克希爾股票，直到全數(shù)捐出。”這一承諾既是對(duì)投資者的安撫，也是對(duì)伯克希爾未來的信心。

格雷格·阿貝爾的職業(yè)生涯堪稱“草根逆襲”的典范。1962年出生于加拿大埃德蒙頓工人社區(qū)，父親是推銷員，他靠分發(fā)廣告?zhèn)鲉钨嵢W(xué)費(fèi)。1984年，阿貝爾從加拿大阿爾伯塔大學(xué)獲得商業(yè)學(xué)位，進(jìn)入普華永道擔(dān)任會(huì)計(jì)師。這段經(jīng)歷讓他“既精于研究資產(chǎn)負(fù)債表，也擅長閱人和與人交往”。

1992年，阿貝爾加盟加州能源公司（伯克希爾·哈撒韋能源公司前身），成為大衛(wèi)·索科爾的得力助手。兩人通過并購積累了12億美元凈收益，巴菲特在2002年致股東信中稱贊他們?yōu)椤敖艹龅墓芾碚摺薄?008年，阿貝爾接任CEO，操辦超過150億美元的能源行業(yè)并購案，將公司打造成全美最大的電力供應(yīng)商之一。

在阿貝爾的領(lǐng)導(dǎo)下，伯克希爾能源公司年?duì)I收達(dá)數(shù)百億美元，成為集團(tuán)重要的現(xiàn)金流來源。他主導(dǎo)的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目讓伯克希爾足跡遍布美國中西部和西南部，展現(xiàn)了對(duì)清潔能源的前瞻性布局。2018年，阿貝爾被提拔為非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長，監(jiān)管BNSF鐵路、時(shí)思糖果、冰雪皇后等業(yè)務(wù)。

與巴菲特相比，阿貝爾的風(fēng)格更“親力親為”。他鮮少接受媒體采訪，專注于業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)。伯克希爾董事會(huì)的長期成員羅恩·奧爾森評(píng)價(jià)道：“他不像巴菲特那樣拋頭露面，但會(huì)深入每一個(gè)業(yè)務(wù)單元。”這種務(wù)實(shí)風(fēng)格與巴菲特的“放手型管理”形成互補(bǔ)，也為伯克希爾注入了新的活力。

巴菲特的投資理念以“長期價(jià)值投資”為核心，強(qiáng)調(diào)“持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)，而非現(xiàn)金等價(jià)物”。他管理的伯克希爾投資組合涵蓋保險(xiǎn)、銀行、消費(fèi)、能源等領(lǐng)域，1965-2024年每股市值復(fù)合年增長率達(dá)19.9%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)的10.4%。

阿貝爾雖延續(xù)了“聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的思路，但更注重“精細(xì)化運(yùn)營”。他負(fù)責(zé)的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)覆蓋建材、化工、鞋類和糖果等領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)“依靠管理人員評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，依靠公司自身現(xiàn)金流”。例如，在BNSF鐵路業(yè)務(wù)中，他通過優(yōu)化調(diào)度和成本控制，使收益“平緩下滑”中仍保持穩(wěn)健。

與巴菲特“控股+部分股權(quán)”的靈活模式不同，阿貝爾更傾向于“深度參與”。他主導(dǎo)的能源并購案中，不僅要求財(cái)務(wù)回報(bào)，還強(qiáng)調(diào)“業(yè)務(wù)協(xié)同性”。例如，收購的風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目與伯克希爾能源網(wǎng)絡(luò)形成互補(bǔ)，降低了運(yùn)營成本。

在投資決策上，阿貝爾更謹(jǐn)慎。他不像巴菲特那樣“大手筆押注”，而是“小步快跑”。例如，在2024年市場波動(dòng)中，伯克希爾通過減持蘋果、增持能源資產(chǎn)，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。阿貝爾表示：“穩(wěn)固的資產(chǎn)負(fù)債表是一項(xiàng)巨大的資產(chǎn)，我們將擇時(shí)進(jìn)行部署。”

過去大半個(gè)世紀(jì)以來，伯克希爾幾乎與巴菲特是劃等號(hào)的，可能很多公眾還并不能適應(yīng)沒有巴菲特的伯克希爾，還能算是伯克希爾嗎？

但是時(shí)代更替終究是會(huì)發(fā)生，繼巴菲特和芒格之后，伯克希爾終于等來的第二代管理層的亮相，阿貝爾如果順利接下巴菲特的權(quán)杖，伯克希爾會(huì)發(fā)生什么呢？

首先是管理層的權(quán)力架構(gòu)方面。巴菲特卸任后，伯克希爾管理層將發(fā)生重大調(diào)整。阿貝爾雖成為CEO，但巴菲特的子女——霍華德和蘇珊——將通過信托基金控制部分股權(quán)，并可能擔(dān)任董事長和董事。霍華德長期負(fù)責(zé)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)，蘇珊則參與慈善事務(wù)，他們的加入將平衡阿貝爾的決策權(quán)。

此外，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長賈因可能離職，接替他的可能是保險(xiǎn)高管喬·布蘭登。投資經(jīng)理托德·科姆斯和泰德·韋施勒目前管理著3000億美元股票投資組合的10%，未來是否接管全部投資組合，仍取決于阿貝爾的決策。

其次是投資策略可能將從“全球布局”轉(zhuǎn)向“本土深耕”。

近年來，伯克希爾減持蘋果、美國銀行等全球化企業(yè)，加倉本土基建及能源資產(chǎn)。阿貝爾表示，未來將繼續(xù)“擇時(shí)部署”，重點(diǎn)關(guān)注美國能源領(lǐng)域。他指出：“處理能源問題需要政府和私營企業(yè)合作，伯克希爾擁有資本和知識(shí)，可以提供幫助。”

在海外市場，阿貝爾可能延續(xù)巴菲特對(duì)日本的布局。通過發(fā)行日元債券投資五大商社，伯克希爾持倉市值已從138億美元增至235億美元。阿貝爾表示：“這些企業(yè)資本配置理性、管理層謙遜，我們將長期持有并適度增持。”

而第三也是最重要的一點(diǎn)可能是，伯克希爾將從“個(gè)人魅力”到“制度化”演變。

從能源巨頭到鐵路霸主，從糖果商到保險(xiǎn)巨頭，伯克希爾的60年歷程印證了巴菲特的投資哲學(xué)。如今，阿貝爾將如何續(xù)寫傳奇？正如巴菲特所說：“真正的價(jià)值不在于CEO，而在于制度。”

巴菲特時(shí)代，伯克希爾以“去中心化”文化著稱，賦予子公司高度自主權(quán)。阿貝爾多次強(qiáng)調(diào)，將“維護(hù)這一文化”。他表示：“伯克希爾的成功建立在獨(dú)立、正直和信任的基礎(chǔ)上，我們將繼續(xù)依靠管理人員評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。”

然而，阿貝爾的“親力親為”風(fēng)格可能帶來變化。例如，在能源業(yè)務(wù)中，他更注重“垂直整合”，從發(fā)電到輸電全程參與。這種“精細(xì)化運(yùn)營”是否適用于所有子公司，仍需觀察。

盡管巴菲特卸任消息引發(fā)關(guān)注，但伯克希爾股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年第一季度，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.6%，伯克希爾股價(jià)卻飆升17.3%。這得益于其提前減持蘋果、增持能源資產(chǎn)的先見之明。

KBW分析師邁耶·希爾茲認(rèn)為，投資者無需過度擔(dān)憂。他指出：“阿貝爾已深度參與伯克希爾業(yè)務(wù)多年，他的決策風(fēng)格更謹(jǐn)慎，可能減少高風(fēng)險(xiǎn)投資。”但也有分析師提醒，阿貝爾缺乏巴菲特對(duì)“市場情緒”的敏銳洞察，可能在極端行情中表現(xiàn)保守。

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