4月29日晚，40家酒類相關企業年報已經全部出爐，一份份僅能代表過去的成績單，卻影響著整個行業對未來的信心。

相較2023年半數白酒企業能實現20%的營收增幅的總體表現，2024年僅6家企業營收實現兩位數增長，營收負增長企業由2家增加到5家。
發展降速的另一面是淘汰加速，今年的年報匯總表，已經有一部分企業退出隊伍，流通企業僅剩華致酒行一家苦苦支撐，上市公司尚且如此，大環境的寒冷可想而知。
周期之下，仍然有一些企業交出了逆勢向上的增長答卷，他們做對了什么？新的機遇在哪里？哪些機會和趨勢已經顯現？40份年報已經給出了一些答案。
現在讓我們來解讀一下隱藏在這份年報總表中的更多信息。

凜冬已至

白酒所有企業增速放緩、預期降低

總體來看，20家白酒企業的增速下滑趨勢明顯。

2023年，20家白酒企業中，僅有2家出現負增長，10家企業營收增速超過20%；而到2024年，兩位數營收增長企業從17家下降到6家，負增長的企業從2家增長到5家，20%營收增長的企業已經完全歸零。

利潤方面，白酒企業的下滑趨勢同樣明顯，2023年14家企業實現了兩位數的凈利潤增長，這一數據在2024年下滑到7家；2023年僅有3家企業出現了凈利潤負增長，而2024年增加到6家。

從企業對2025年的預期來看，“合理”“穩健”等已成為頭部酒企的戰略高頻詞。

其中茅臺明確提出將目標從15%降低到9%，五糧液提出營業總收入與宏觀經濟指標保持一致；今世緣提出目標為總營業收入同比增長5%-12%，老白干、金徽、伊力特等企業也對2025年營收提出具體要求，但基本與2024年營收總量持平。

從中不難看出，絕大部分企業已經形成了從高歌猛進到穩中求存的共識，從某種角度上我們也能看到，2025年將會是更加艱難的一年。

黃、紅、啤分化加速

增長屬于做好“兩沉”的企業

關注黃酒、啤酒、葡萄酒三大品類的總體表現，不難發現以下現象。

2024年，三家上市黃酒企業實現了10.01%的營收增幅，但三家上市公司的總利潤卻下滑了39.37%。

目前來看黃酒品類所面臨的挑戰依然嚴峻，除了走向全國化的困難重重之外，保住價格和利潤成為當務之急。

啤酒品類出現了明顯的“減收增利”趨勢，2024年啤酒品類總計營收1523.44億元，同比下降3.74%，但凈利潤卻由173.38億元增加到190.31億元，高端化趨勢明顯。

此外，燕京啤酒以微弱的營收優勢超越重啤，也揭示了啤酒這個寡頭競爭的賽道內，頭部企業激烈的競爭格局。

而葡萄酒板塊，6家上市企業營收增量繼續下滑，從2023年61.03億元的總營收下降到51.15億元。

從黃紅啤共計17家企業年報中我們還發現，在兩個“沉”上下功夫的企業都贏得了市場的正向反饋，通過沉浸式的場景化體驗與更下沉的渠道建設，會稽山、燕京啤酒、珠江啤酒等企業在品牌高端化建設上取得矚目成果。

流通企業壓力加劇

2024年，華致酒行年報顯示營收利潤均出現下滑，自上市以來穩定增長的神話成為過去，這不是華致酒行的滑鐵盧，而是酒類流通企業正在經歷更大考驗的縮影。

去年的另一家酒類流通上市企業——怡亞通，今年已經選擇不再對外披露酒飲業務相關數據及具體情況，但從營收同比下降17.8%，凈利潤同比下降24.92%的數據表現來看，也很難對其報以更高預期。

過去一年來，酒便利、歌德盈香等流通企業紛紛陷入經營泥沼，種種現象似乎都在證明，傳統經銷商的生存空間被逐步壓縮，而郝鴻峰、鄧鴻們的踴躍創新嘗試，正在為傳統經銷商找到新的求生通道，種種現象表明，屬于經銷商的未來，必然將從賣貨商轉向服務商。

寡頭現象加劇T6企業占比進一步增加

縱觀白酒品類，寡頭集中的現象仍在加劇。一方面，名優白酒仍為稀缺資源，市場呈現供不應求的格局，以茅臺、五糧液為首的頭部酒企近年來持續擴大優質產能；而另一方面，部分弱勢酒企、落后產能則面臨銷量下降和洗牌。

2024年，白酒上市企業T6的營收總量為3797.45億元，占比由82.07%增長到89.6%，凈利潤達1559.87億元，占比由91.34%提升至92.69%。

頭部白酒中，山西汾酒正式躍升至第三，三大香型龍頭實現聚首；白酒股前十中，對比五年前有兩家是新面孔，一些名酒被擠到二三梯隊；中小白酒業績普遍低迷，新增兩家酒企披星戴帽，離退市再近一步。 值得注意的是，貴州茅臺2024年凈利潤增長值為114.94億元，而20家上市企業的總凈利潤增長絕對值為113億元。這一數據更直觀說明，贏家通吃的馬太效應正加速在白酒行業內出現。

中國酒類流通協會常務副會長劉員認為，行業已經進入深度整合和洗牌期，馬太效應加速、品牌差距拉大，各大企業要努力打好發展基礎，強化核心競爭力，才能夠順利穿越周期，從調整中勝出。
保利潤成為酒企未來重大考驗

在20家上市企業中，貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、老白干、金徽酒實現了兩位數的凈利潤增長，同時多家企業也出現了凈利潤負增長。

前文中提到，2024年白酒20家上市公司總共實現了113億元的增長，這一數字低于貴州茅臺一家企業的凈利潤增長值，換言之，其余十九家企業的總體凈利潤已經出現了微小的負增長。

白酒行業已經進入到縮量競爭周期，在大盤縮小的背景下，規模性增長對多數企業來說難以實現，只有在凈利潤上做文章，才是未來發展的破局之道。有了利潤才有更長遠的廠商合作關系和更穩定的品牌心智定位。

而穩定的凈利潤增長來自產品的高端化和組織管理的精細化。產品高端化的推進，考驗著企業品牌的打造能力、產品的研發能力和渠道的落地能力，而組織管理的精細化則直觀體現在費效比方面，對所有酒企來說，保利潤戰無疑又是一場綜合大考。

區域酒企表現兩極分化嚴重

未來機會屬于名酒和省酒頭部力量
20家白酒上市企業中，有四家企業實現了營收、凈利潤雙兩位數增長，分別是貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、金徽酒。全國名酒和區域性酒企各占兩席（古井貢華中地區營收占比達85.46，故以區域性名酒企業處理）。

如果僅關注實現兩位數凈利潤增長的企業，我們會發現6家企業當中有4家來自區域性企業；而營收增幅突破兩位數的企業同樣有6家，同樣也是有4家區域性酒企，或許這也可以說明區域性酒企正在迎來屬于自己的發展春天。

但應當注意的是，區域酒企在調整期做戰略性突圍實現了更高增長，但同比更多企業出現營利雙降。

此前，知酒君提到，區域性名酒憑借自身在當地市場的組織優勢、渠道優勢、在地化情感優勢、產品創新優勢，更有利于在名酒自救的時期實現彎道超車。但如果沒有辦法利用以上優勢在家門口做好市場布局，那么基地市場反而會變成區域酒企的滑鐵盧。

和君咨詢集團副總經理、酒水事業部總經理李振江認為，目前中國酒業最大紅利不在品類，而在區域。鎖定區域，即意味著機會。但年報數據告訴我們，未來的機會只屬于屬于頭部名酒和省酒頭部力量。做好組織建設、渠道布局、產品建設和文化表達的企業，才能打贏市場爭奪戰。

行業調整拐點是否到來？

如果將今年一季度財報與2024年財報對比，我們會得到一個結論，這輪周期的拐點還沒有到來。

整體來看，20家上市公司已經沒有營利雙增突破15%的企業了，能夠實現營收凈利潤雙兩位數增長的企業，只有貴州茅臺和古井貢酒。

當下，消費需求復蘇乏力疊加渠道庫存高企，使得多數酒企業績增長動能減弱。盡管頭部企業通過產品結構升級維持基本盤，但次高端及區域酒企普遍呈現增速換擋趨勢。

行業分化加劇背景下，渠道動銷回暖與價格體系修復仍需時間傳導，短期難以形成共振效應?？紤]到二季度淡季庫存消化壓力仍在，本輪行業周期或將在中低速增長通道中持續探底，結構性調整尚未完成，真正的拐點仍需等待消費端與供給端的協同改善。

行業的陣痛，本質是一場從粗放擴張向高質量發展的重生。

當高增長神話褪去，頭部企業以“合理增速”重塑行業理性，區域酒企兩極分化倒逼品牌覺醒，經銷商向服務商轉型探索價值鏈延伸……蛻變，恰恰是行業走向成熟必經的陣痛。

消費升級的長期趨勢未變，品質化、高端化、文化體驗的需求仍在涌動，酒業的基本面始終扎根于中國經濟的厚土。

周期之下，沒有永恒的寒冬。那些敢于摒棄浮躁、修煉內功的企業，那些以創新叩開場景化消費之門、以精細化運營筑牢護城河的企業，終將在調整中淬煉出更強的生命力。

酒業之變，變的只是速度與模式，不變的是對品質的堅守、對價值的追尋。正如每一滴陳釀都需時光沉淀，中國酒業的未來，亦將在蟄伏與革新中釀就更醇厚的芬芳。