要多久，我們的經濟才能反彈？

在近代歷史上，耗時最長的兩次經濟危機，一次是30年代美國的大蕭條，在谷底持續了10年。另一次是日本90年代的泡沫破裂，一蹶不振長達20年。我們也需要熬那么久嗎？怎么才能避免踩同樣的坑？

其實核心就兩個關鍵詞：病根和藥方。我們先看美國的大蕭條。當時表面上是股市崩盤，根源是大魚吃小魚這種弱肉強食的問題。當時美國信奉小政府，資本野蠻生長，大財團壟斷各種資源，導致貧富差距不斷擴大。60%的窮人根本消費不起，企業只能靠貸款維持制造業的虛假繁榮。結果泡沫一破裂，GDP 4年跌了30%，失業率飆升到25%，意味著四個人中就有一人失業。

后來，羅斯福開出藥方，國家下場搞大基建，修大壩、建高速，通過基建拉動就業，才讓經濟回到正軌。背后的邏輯是，當時產能過剩，政府充當調水人，把資源從過剩領域引向新的需求。

但日本的教訓更慘痛。80年代，日本制造業橫掃全球，后來受廣場協議逼迫日元升值，出口崩盤。政府為救市降息，卻吹起股市樓市泡沫。當時年輕人沉迷炒房炒股，導致制造業空心化。泡沫破裂后，日本政府效仿美國進行各種干預，卻遭遇日本老齡化這一難題，干活的人越來越少，刺激如同打在棉花上，拖了20年，靠量化寬松和低利率才解決。這說明經濟結構一旦脫實向虛，就如同給漏氣的輪胎打氣，治標不治本。

對我們來說，現在的病和藥是什么呢？

首先，不能走老路，要想辦法開新的藥方。我們會不會重蹈覆轍？關鍵看兩點。第一，要躲開產能過剩和脫實向虛這兩個坑，同時還要解決資本躺平的問題。

先看產能。過去幾十年，我國鋼鐵、煤炭等行業都處于產能過剩狀態。但這次供給側改革，砍掉很多低效產能，將資源導向新能源、半導體等新賽道。這和羅斯福搞大基建修高速類似，把舊魚塘的水引向新魚塘。

再看虛實平衡問題。我國制造業占GDP約27%，遠高于美國的11%。但房地產和地方債的隱患提醒我們，不能讓金融游戲架空實體經濟。

我們現在面臨更大的挑戰是躺平的資本。資本若賺不到4%以上的回報率，就不愿投資。過去十年，我國資本回報率從8%跌到4%，現在寧愿躺在銀行里，也不進入實體，只在金融體系中空轉。怎么辦？

無非兩條路，一是學日本降息，或者學美國進行科技突破。日本靠量化寬松，把利率壓到零甚至更低，逼著資本投向實體。美國利用互聯網、AI等提高生產效率，讓資本找到新的盈利點。我們現在的選擇很明確，靠舉國體制搞科技，用新的生產力打破僵局。

經濟復蘇如同煮粥，火候不到米不熟。歷史周期是我們的參考對象。當前我們正處在多周期底部，房地產泡沫在出清，產能過剩在想辦法化解，科技投入在加碼。只要政策對癥，我覺得三年內能看到消費和制造業回暖，10年內可能完成新舊動能轉換。當然，我們可以參考一些信號，但不是絕對的。

首先，看民間投資是否蘇醒。最近國家引導社保基金、保險資金進入科創，就是給民間資本做示范。

第二，看失業率能否穩住。服務業和高端制造業若能吸納地產、教培行業流出的人口，社會信心就能重建。

第三，看我們在全球競爭中的表現。目前在AI、新能源領域，如果能出現巨頭級企業，資本回報率自然會拉升。

對普通人來說，不要賭泡沫，要押注趨勢。在經濟低谷期，不要有抄底思維。比如房子，等泡沫擠干凈再說，日本房價跌了20年才見底。股市若想進，有兩條主線，一是科技突破相關的芯片、AI等，二是穩定分紅類，手里有閑錢可以考慮。至于創業，最好瞄準下沉市場，比如老年旅游、銀發經濟等。記住，悲觀者正確，樂觀者前行。