出品｜達摩財經

4月28日，杭州銀行發布2025年第一季度財報顯示，報告期內，該行實現營業收入99.78億元，同比增長2.22%，歸母凈利潤為60.21億元，同比增長17.3%。

截至一季度末，杭州銀行資產總額2.22萬億元，較上年末增長5.20%，其中貸款總額 9951.96 億元，較上年末增長 6.15%。

杭州銀行的業績表現堪稱出色，A股42家上市銀行一季報呈現分化態勢，有12家銀行歸母凈利潤同比出現下滑，較2024年同期多1家。其中，六大行及股份行僅農業銀行和浦發銀行業績雙增，大部分大型銀行利潤下滑。杭州銀行17.3%的凈利潤增速在上市銀行中位居第一。

從去年全年的表現看，杭州銀行營收、凈利潤增速均處于銀行股前列，實現383.8億營業收入，增長9.61%，歸母凈利潤169.83億，增長18.07%。

在凈利潤大增的背景下，杭州銀行也提高了2024年度的分紅比例，但依舊未達到30%。

2024年，國務院印發的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》提出，強化上市公司現金分紅監管。在監管層持續強化分紅預期影響下，30%利潤分紅比例，也被默認為是優秀銀行分紅及格線。

杭州銀行2024年分紅方案顯示，該行2024年現金分紅總額占凈利潤的比例僅為23.5%。截至5月6日，杭州銀行的股息率（TTM）為4.28%，在A股42家銀行中排名第30位。

戰略轉型壓力隱現

基于對外部環境的研判和對公司現狀的分析，杭州銀行曾制定 2021—2025 年戰略規劃，簡稱“二二五五”戰略。為了既定戰略的落實，從近幾年的表現上來看，杭州銀行整體顯得過于激進。

縱觀杭州銀行近年來的年報，其營收和凈利潤常年保持兩位數增長。雖然增速有所放緩，但依舊保持了出色的增長態勢，在A股上市銀行中堪稱“優等生”般的存在。

2024年，杭州銀行的凈息差下滑至1.41%，比上年同期下降9個基點，但在貸款和金融資產投資兩項的大幅擴張，以量補價的方式實現了凈利息收入的正增長。

杭州銀行去年凈利息收入244.57億元，同比增長4.37%，非利息凈收入139.24億元，同比增長20.21%，成為支撐營業收入增長的主要來源。

在經濟下行，銀行業零售業務普遍承壓的當下，杭州銀行對不良貸款的風險控制能力也頗為出色。截至2024年末，杭州銀行不良貸款率為0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率541.45%，保持較高水平。相比之下，國有大行的不良率在1.3%上下，股份行中不良率情況最好的招商銀行為0.95%。

面對低利率市場環境，杭州銀行加快業務轉型，提出向“輕資本、流量化、國際化、數字化”轉型，推動優質資產增長，加快引導負債成本下行。

得益于國股行深度合作與城農商行渠道下沉推動理財規模擴大，作為“輕資本”戰略重要一環，杭州銀行理財業務在2024年的規模擴張能力不容小覷。

截至2024年末，杭州銀行期末代銷規模較上年末增長50%，代銷客戶簽約數較上年末增長51%。杭州銀行全資子公司杭銀理財存續產品規模超過4300億元，較上年末增長17%。

同時，該行托管規模為1.8萬億元，較上年末增長19.89%。該行在年報表示，由于期內加強公募基金引流，期末證券投資基金托管規模突破2500億元。

值得注意的是，理財托管規模大增的同時，杭州銀行卻出現“量增價跌”的剪刀差現象。

2024年，為杭州銀行業績起到主要支撐作用的非利息凈收入中，主要增長源于其他非利息收入，比上年增長23億，總計達102億。而手續費及傭金凈收入37.2億，比上年同期減少近3個億，在非息收入占比上大幅下降。以此來看，杭州銀行輕資本戰略目標的執行收效甚微，對營收的支撐作用有限。

大股東相繼減持

縱觀2024年A股整體走勢，銀行股的漲幅在各大板塊中遙遙領先。Wind數據顯示，銀行板塊2024年漲幅達到34.39%，在申萬31個一級行業中排名第一。杭州銀行也收獲了不小的漲幅，自2024年至今，杭州銀行股價漲幅為46.35%。

截至5月6日，杭州銀行股價為14.65元/股，最新市值930.93億元。

從估值角度上看，在經過大幅上漲后，杭州銀行的市凈率已被推升至超過0.81倍，在42家A股上市銀行股中排名第三位。僅從銀行股的估值邏輯上看，杭州銀行已經不具備較高的性價比。

資本市場對杭州銀行的態度，從老股東相繼減持離場的動作上也可見一斑。

去年8月，杭州銀行發布公告稱，中國人壽計劃在未來三個月內，通過集中競價或大宗交易的方式減持其所持公司股份，減持數量合計不超過 110,092,230 股，占公司普通股總股本的1.86%。

中國人壽對杭州銀行的投資已有15年的時間，2021年，中國人壽開始逐步進行減持。2023年，中國人壽通過大宗交易方式減持杭州銀行股份后，中國人壽持股比例降至1.86%。這也意味著，中國人壽如按照計劃頂格減持，將對杭州銀行徹底清倉。

今年1月，百大集團公布處置杭州銀行股票的進展，2024年累計出售杭州銀行股票423.91萬股，累計成交金額為5895.0877萬元。

曾作為杭州銀行第一大股東的澳聯邦銀行也在2022年起開始轉讓股權。從杭州市城市建設投資集團有限公司和杭州市交通投資集團有限公司到新華保險，股權一分為三，在今年4月15日正式宣布徹底退出杭州銀行。

從2024年至今的市場增量資金變化上看，主要增量集中在ETF和保險企業。這兩大資金對銀行均有較高比重的配置，也因此成為銀行上漲的重要驅動。綜合來看，權益類市場表現低迷，大多險企將配置重點都放在低估值、高股息的個股上，以確保在權益類市場風險趨高時獲得可觀的即期收益。

而僅從高分紅這一角度上看，杭州銀行與其他大行相比就落后不少。

2024年年度，杭州銀行總共現金分紅39.87億元，分紅率23.48%。雖較2023年21.44%的分紅比例有所提高，但仍然低于30%。自從2016年上市后，杭州銀行已累計分紅10次，其中，僅2019年公司現金分紅比例為31.44%，其余年度現金分紅均不超過30%。

杭州銀行曾對此解釋稱，減少分紅是為了增強抵御風險能力，同時合理保留部分利潤以充實核心一級資本。以現階段狀況來看，補充資本仍是杭州銀行目前最為迫切的需求。截至一季度末，杭州銀行核心一級資本充足率為9.01%，在A股42家上市銀行中排名33位。

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