斑馬消費 范建

“胡吃海喝”數年之后，中國的連鎖藥店終于出現了“積食”癥狀，集體生病了。

精神抖擻的狂飆突進不再，行業性的業績下滑、腰斬甚至是虧損，成為常態。

2024年，當中國的藥店數量突破70萬家時，結構性的供給過剩，已到了無以復加的地步。全年，關店近4萬家，只是一個開始。今明兩年，藥店關門還將加劇，周期性的陣痛無法避免。

如何解困？解藥還得各自去找。

集體“生病”

各個城市的小區周邊，哪種業態最密集？藥店肯定是其中之一。

十年前，開一家藥店，幾乎穩賺不賠，如今，這種“躺賺”的生意，已一去不復返。

2024年，醫保統籌及個人賬戶政策的調整，促使顧客購藥渠道與品類選擇發生變化，線下藥店客流量顯著下降；疊加監管規則持續細化，企業在醫保合規、藥品追溯等合規領域的資源投入增加，短期內推高運營成本；同時，醫藥零售行業競爭加劇與醫藥電商的線上分流效應疊加，導致醫藥流通行業，整體陷入調整性。

根據中康CMH數據，2024 年，全國零售藥店市場累計銷售規模5282億元，同比下滑2.2%。

行業性的調整，在A股主要連鎖藥店上市公司的業績中明顯體現。長達數年的狂飆后，它們在2024年，集體猛踩剎車，業績大幅下降甚至虧損，成為了主旋律。

國大藥房，是“國字號”國藥一致旗下的零售板塊，也曾是“萬店俱樂部”成員之一。

2024年，受關店、資產減值等因素影響，國大藥房實現營業收入223.57億元，同比下滑8.41%；歸母凈利潤-10.27億元，同比下降388.83%。

在進擊百億、萬店的路上，漱玉平民突然跌了一跤。2024年，公司實現營業收入95.70億元，同比增長4.11%，增速較過去大幅下降，但各項剛性支出無法在短期內得到有效控制，導致全年歸母凈利潤虧損1.89億元。這也是該公司自2013年有公開業績披露以來，首次出現虧損。

大參林（603233.SH）是連鎖藥店的“店王”，截至2024年末，門店數量為16553家，行業排名第一。盡管擁有絕對的規模優勢，但公司仍無法擺脫增收不增利的命運。全年，營業收入同比增長8.01%至265.0億元，歸母凈利潤和扣非凈利潤均下降超過20%。

老百姓（603883.SH）更不容樂觀，2024年，公司門店凈增1703家，達到15277家，但全年營業收入不增反降0.36%，歸母凈利潤5.19億元，同比大降44.13%，瞬間回到5年前。

總部都位于云南昆明的一心堂和健之佳（605266.SH），均主要采取直營模式，雖規模存在一定的差距，但在2024年表現出了相同的趨勢，營業收入微增，歸母凈利潤分別大降79.23%和69.08%。

頭部連鎖藥店上市公司中，2024年維持穩健增長的，只有益豐藥房（603939.SH）。這主要得益于公司強力推進的降本增效措施。

并購后遺癥

中國連鎖藥店行業的崛起史，就是一部并購史。

一般人可能并不清楚，中國第一家被稱為“連鎖藥店之王”的企業，是海王星辰。早在2007年，該公司就在全國60多個城市，開出了超過2000家藥店，絕對的行業領頭羊。就在這一年，公司成功在美股掛牌上市。

海王星辰是如何跌下王座的，是另一個故事。結局是，2016年，公司通過私有化從美股退市。

就在海王星辰終結資本之路的同一時期，A股迎來了連鎖藥店的資本化大浪潮。一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林等相繼在滬深兩市成功掛牌上市，中國頭部連鎖藥店企業，在資本市場完成集結。

成長的沖動、資本的助推加之市場需求的快速增長，共同推動了一場持續數年的連鎖藥店擴張潮。

當時，全國各地的優質區域性連鎖藥店，基本都被行業上市公司收入囊中。一時間，連鎖藥店標的的價格水漲船高。

自建+并購雙輪驅動下的“開店競賽”，2022年，中國連鎖藥店正式進入“萬店時代”。該年末，老百姓、益豐藥房、大參林的門店規模攜手破萬家，全直營的一心堂，距離萬店也僅一步之遙。

很難準確計算，那些年，連鎖藥店上市公司，究竟在并購市場撒了多少錢。據媒體初步統計，僅益豐藥房一家，在2015年-2023年，就完成了超百起并購，投入資金超過50億元。

外延式并購，的確在數年間，推動了頭部公司們規模和業績快速飆升，也為如今的結構性過剩埋下了伏筆。

短短十年間，中國線下藥店的數量，從40萬家猛增至70萬家，單店人口覆蓋不足，經營效率下降，成為必然。

尋找解藥

閉店，是市場之手調節的結果。

有一組驚人的數字，據米內網數據，2024全年共3.9萬家藥店閉店，閉店率高達5.7%。

國大藥房已顯然感受到了市場的壓力。2024年，將戰略方向從“規模增長”調整為“高質量發展”，并成立了虧損治理小組。全年，戰略性退出并關閉1270余家直營店、389家加盟店，期末門店數量降為9569家，暫別“萬店俱樂部”。

頭部企業尚且如此，中小連鎖藥店的生存狀況可想而知。

雖然，上市連鎖藥店中，門店的增長仍是主流，但速度已明顯放緩，關店、調整的力度增強。相對于數量，此時的它們，更加關注質量。

行業預計，今明兩年，將有更多的藥店被出清，2025年的關店數量或將達到5萬-10萬家。有專家預測，全國的藥店數量降至40萬左右之時，才能實現供需平衡。

這意味著，連鎖藥店行業，還將經歷較長時間的周期性調整。如何挺過這段陣痛期？各企業各顯神通尋找出路。

業務上，布局新零售、承接處方外流、布局院邊店、 DTP藥房、慢病門店等，幾乎是各企業都在采取的動作。當特色變成了常規，新的同質化競爭又將開啟。

多元化，是多家連鎖藥店企業，共同選擇的轉型路徑。

“云南藥王”一心堂（002727.SZ），是較早探索多元化的連鎖藥店企業之一。其在云南省內的藥店里，商品極為豐富，不僅能買藥品、保健品，還能買護膚品、化妝品等個護家清產品，以及牛奶、休閑零食等。甚至，購藥的同時，還能順手買彩票。

2024年，公司泛健康品類銷售同比增長29.3%，其中，功能食品增長120%，個護品類增長28.7%，成為推動持續發展的重要力量。

一心堂已明確，將提升非藥品類經營，未來將減少對醫保支付、藥品銷售的依賴，將醫保銷售占比從目前的約30%，降至25%以內。藥品銷售占比短期目標降至60%附近，長期目標50%附近，大力發展非藥泛健康類產品。今年，將在云南區域改造出500多家三代門店，試點門店非藥占比從15%提升至40%左右。

老百姓則將非藥的重點，放在了自有品牌“老百姓優選”上。2024年1-9月，公司自有品牌自營門店銷售額達到25.3億元，銷售占比21.9%，同比增加約2.4個百分點。

漱玉平民（301017.SZ）已在2024年試點引入乳制品、花生油等高頻生活便利品。與此同時，公司與大樹、旺旺合資的“大樹漱玉”藥房即將落地，該店將聚焦個護、進口藥品等差異化商品。

未來，你身邊的藥店，將不再是單純的藥店，而是一家以醫藥為特色的便利店。屆時，它的競爭對手，也不再是隔壁的藥店，而是所有的便利店和美妝店。