2025年第一季度，僅六大上市連鎖藥店就關閉直營門店541家；2024年全年，六大上市連鎖關閉直營門店2353家，零售行業逐漸進入“生死分水嶺”。?????

六大連鎖一季度關店541家

高于去年同期

目前，六大連鎖藥店均公布2025年Q1業績，筆者分析對比了六家公司（大參林未披露相關數據）的門店數量數據發現，2025年Q1各大連鎖關店的數量均大于2024Q1。

中康預計，2024全年共3.9萬家零售藥店關店，閉店率達到5.7%，而2023年僅為3.8%。其中四季度關店13672家，高于前三季度平均水平，整體出現關店加速趨勢......

關閉虧損門店，淘汰低效門店成為行業常態。綜合來看，閉店原因包括舊城區改造、收購門店重疊、策略性調整等。

在門店調整策略上，益豐藥房走在了前列，雖然2025年Q1只關閉了84家門店，但是其2024年財報披露關閉了1078家門店（10%占比）。大參林2024年也關店733家，一心堂關閉358家。健之佳和漱玉平民還在整合階段，關店較為審慎。

通過對比益豐2024年和2023年的財報，其關閉的門店大概率是小型社區門店（單店產出偏低），這一點也體現了其精細化管理，關掉虧損門店，排除“出血點”，快速丟掉負資產，然后繼續輕裝上陣，保證公司經營效益的策略。

在一定層面上，單店質量比純數量更有價值。直營數量萬店規模不再是一味追求的目標。

老百姓直營門店依然準萬店附近徘徊，2024年財報其直營門店數量是9981家，2025年Q1其直營門店數量降至9844家，凈減少137家（關閉236家門店，新增99家）。

六大連鎖表現分化

多家雙指標下滑?????

六大連鎖主要經營情況

根據上表數據，2025年一季度六大民營連鎖藥店營收表現分化。?

益豐大藥房以60.09億元營收（同比+0.64%）和23.82億元毛利（同比+1.66%）保持領先，整體毛利率39.64%（同比+0.74pts），歸母凈利率8.21%（行業第一）；

大參林營收69.56億元（同比+3.02%，行業第一），但毛利率34.98%（同比-0.48pts），歸母凈利率7.15%，小幅提升；

一心堂、健之佳、老百姓營收不同程度下滑，導致歸母凈利率都出現下滑。

漱玉平民營收下滑，毛利下滑，但是得益于成本的管控，凈利率有提升，扭住了下滑的趨勢。

從老百姓和健之佳等財報來看，提升線下門店的毛利率是趨勢。

老百姓在其財報提到“公司持續深化火炬項目，全面推進商采系統及關鍵業務流程革新。2025年第一季度實現毛利率34.22%，其中，門店線下銷售毛利率同比增長0.70個百分點。

第一、選品策略升級——持續迭代選品模型，優化品類結構布局；第二、新品全鏈路管理——建立從市場洞察到終端銷售的新品貫通機制，快速響應消費趨勢變化；第三、經營等級體系搭建——通過營銷、庫存、采購三端聯動，系統規劃商品經營策略；第四、價格管控強化——建立商品全生命周期價格監控體系，杜絕市場亂價，保障銷售利潤；第五、系統能力建設——持續升級商采管理系統，完善數據治理，為經營決策提供精準數據支撐。”

健之佳在其財報里提到“貼牌商品銷售額較上年同期增長6.80%，高于營業收入整體增幅，占主營業務收入的比例為16.33%，較上年同期提升0.87%，帶動綜合毛利率恢復提升”。

加強費用管控??

提升周轉效率?

根據上表，可以看到六大連鎖在費用管控上呈現差異化策略：

銷售費用占比：益豐、大參林、漱玉平民主動壓縮銷售費用（同比占比都下降），而一心堂、健之佳、老百姓的銷售費用占比卻在增加。

管理費用優化：大參林一家公司做了管理費用的降本；其余5家的占比都有所增加。

由于大參林并未在25年Q1財報里面披露過多信息，只能從24、23兩年的年報數據做一些推測，大參林近幾年大力發展直營化加盟，目前銷售占比已經是六大上市公司排名第一。

其加盟銷售占比24年vs23年是14.87%vs13.95%；毛利率11.17%vs11.24%；所以基本得出其管理費用和銷售費用的降低來自于加盟體系的大力發展，這也與其毛利率下滑相互印證。

經營活動凈現金流：大參林以17.68億元（同比+44.2%）領跑，益豐11.14億元（同比+71.4%）次之，體現頭部企業造血能力；一心堂凈現金流是唯一減少的。

經濟學上經營活動現金流：通常指企業投資活動和籌資活動以外的所有的交易和事項產生的現金流。

與凈利潤相比，企業的經營活動現金流更能反映企業真實的經營成果。現金流的凈額越高也在一定層面上說明了企業的自身造血能力更強。在行業經濟下行的大環境下，除了自身銷售規模，凈利潤以外，上市企業的自身造血能力和現金儲備多寡將會是下半場能否勝出的重要參考因素。

去年益豐提前開始關注，今年的大參林Q1數據表明其也開始重視此項指標。

存貨周轉天數：大參林的存貨周轉效率一直最高，同期再次下降6天，低至82天；老百姓本期存貨周轉效率下降了13.6天至91.6天，而益豐的此項指標增加了16.8天，健之佳存貨周轉天數同比增加34.8天，達到了179.86天。

大參林此項指標一直領先，也體現了其供應鏈效率是領先的；資金使用效率也是領先的。

總結

2025年是十四五的收官之年，商務部提出“到2025年，藥品流通行業與我國新發展階段人民健康需要相適應，創新引領、科技賦能、覆蓋城鄉、布局均衡、協同發展、安全便利的現代藥品流通體系更加完善。培育形成……5-10家超五百億元的專業化、多元化藥品零售連鎖企業，100家左右智能化、特色化、平臺化的藥品供應鏈服務企業。”

今年誰會成為這5-10家中的一員，賽馬結果將見分曉。

當我們討論零售連鎖藥店的財報時，我們到底在討論什么？2025年將是零售藥房行業的“分水嶺之年”。頭部企業通過效率提升與模式創新拉開差距，中小連鎖則面臨“活下去”的生存考驗。