2025年4月14日，卡游正式向港交所遞交招股書，準備赴港上市。消息一出頓時引發熱議，這家成立于2011年的公司剛剛宣布2024年營收破百億，但同時卻凈虧損12.42億元。

本篇文章與大家分享卡游為何虧損12億還敢于此時沖刺IPO？

我們先來看看卡游到底是家什么公司？

卡游的核心業務是集換式卡牌，2024年總營收約100.57億元，其中卡牌業務貢獻了82億元，占比超過80%。其實，卡游在多個細分領域都是當之無愧的“老大”：在泛娛樂產品行業排名第一，市場份額13.3%；在泛娛樂玩具行業排第一，市場份額21.5%；在集換式卡牌領域更是霸主地位，市場份額高達71.1%！連泛娛樂文具行業也被它拿下了第一，市場份額24.3%。

那么卡游為何突然要上市？背后有哪些原因？

第一：擴大資本實力，應對快速增長。卡游2024年營收同比增長277.8%，如此高速增長需要大量資金支持。盡管有虧損，但高達70%左右的毛利率顯示其產品競爭力極強，只是擴張階段投入較大。

第二：搶占市場先機，應對國際競爭。中國已經成為全球最大的卡牌市場，規模達263億元。卡游管理層坦言，他們正用國潮IP參與到與日本、美國卡牌生產商的競爭中，上市融資可以增強其競爭實力。

第三：鞏固行業龍頭地位，釋放估值潛力。從整體行業看，中國人均卡牌支出僅為18.7元，不到日本的1/6、美國的1/3。市場滲透率提升空間巨大，卡游作為龍頭，未來增長空間廣闊。

卡游憑什么能在這個行業稱霸？

1、豐富的IP矩陣：截至2024年底，卡游擁有70個IP，雖然僅有1個自有IP（卡游三國），但69個授權IP組成了強大的產品矩陣。如哪吒系列卡牌一經推出，450萬包一周內即告售罄，足見其IP運營能力。

2、強大的銷售網絡：通過217個經銷商覆蓋全國31個省，同時還有32家線下旗艦店、699臺自動販賣機和13家線上自營店。這種多層次渠道網絡為卡游產品觸達消費者提供了堅實保障。

3、把握“谷子經濟”熱點：卡游抓住了當下“谷子經濟”的風口，將集換式卡牌與國潮IP相結合，迎合了Z世代消費者對于小額高頻次消費的需求。

集換式卡牌行業前景如何？

中國集換式卡牌行業2019-2024年年均復合增長率高達57%，2024年市場規模已達263億元，超越美國和日本成為全球最大的卡牌市場。

但更值得期待的是，我國人均卡牌消費才剛剛起步。2024年中國消費者人均集換式卡牌支出僅為18.7元，而日本和美國分別為119.3元和64.0元。按照人均消費計算，我國市場規模至少還有3-6倍的增長空間！

小白想要打新，沒時間辦港卡怎么參與？

第一種方式可以在內地開港卡，也就是見證開戶。香港銀行通過內地律師事務所，見證你的開戶資料是真實的，然后直接送去香港辦理開戶手續，全程你都不需要去香港。

見證開戶的門檻往往是比較高的，一般需要 50 萬人民幣的現金。當然開設的賬戶，也不是普通賬戶，是針對高凈值人群的理財賬戶，并配有專門的高級客戶經理為你服務。整體的使用體驗，是一般銀行卡所能相比的，有能力開戶的起碼是標準的中產了。

如果資金沒有達到要求，依然有第二種方式可以開港美股賬戶——選擇互聯網券商。

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那么卡游虧損12.42億，對上市有多大影響？

對此市面上基本持樂觀態度，理由如下：

第一：虧損并非業務不行，而是擴張期投入大。卡游毛利率保持在70%左右的高水平，顯示其核心業務盈利能力極強，只是前期投入較大導致暫時性虧損。

第二：國信等機構分析認為，卡游IP及渠道運營優勢顯著，隨著TCG用戶滲透率增長和Z世代用戶收入提升，行業將迎來量價雙增。

第三：聯席保薦人陣容豪華，摩根士丹利、中金國際及摩根大通的加持，足見投行對卡游前景看好。