進入五月，軍工板塊走出獨立行情。

中證軍工指數（399959）單月漲幅突破10%，多只成分股如中航沈飛、航天彩虹等創下歷史新高。

2025年作為“十四五”規劃收官之年，軍工行業迎來政策紅利集中釋放期。國企改革三年行動方案進入沖刺階段，十大軍工集團資產證券化率持續提升，航空工業集團已達92.5%，航天科工等集團通過資產注入、股權激勵等方式激活企業活力。低空經濟專管司局設立后，億航智能OC取證、小鵬匯天首飛等事件標志行業進入商業化快車道。

軍貿出口成為新增長極。印巴沖突中，中國殲-10CE戰斗機、PL-15導彈實戰表現優異，帶動埃及、沙特等國采購意向，預計未來3年軍貿訂單增量達200億美元。政策層面，國防支出增速連續兩年高于GDP增速，2025年預算占比預計提升至1.7%，為行業提供長期資金支持。

2025年中國國防預算達1.78萬億元，同比增長7.2%，連續四年增幅超7%，增速遠超GDP增速，且顯著高于全球主要軍事強國。政策導向從“規模擴張”轉向“效能升級”，工信部等四部門發布的《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》明確提出，到2030年低空經濟規模將突破萬億，商業航天被列為“十四五”重點發展的戰略性新興產業。

一、需求升級：新質戰斗力與民品爆發雙輪驅動

軍工行業的結構性變化體現在兩個維度：

軍品升級：新質戰斗力裝備進入放量期。無人機領域，航天彩虹彩虹-4/5系列在中東市場市占率超30%，翼龍-3遠程重型無人機實現高原試飛，帶動產業鏈企業如縱橫股份、中無人機業績預增超200%。遠程火箭彈方面，A100G、A300等型號外貿訂單超百億元，高精度制導技術打破國際壟斷。

民品爆發：進入深水區。大飛機產業中，C919累計訂單超1500架，2025年計劃交付50架，國產化率從60%提升至75%，帶動中航西飛、中航重機等企業營收翻倍。

航空發動機領域，航發動力作為國內唯一軍用航發供應商，合同負債同比攀升18%至287.6億元，存貨規模維持402億元高位，WS-15、WS-20等型號批產提速，疊加存量發動機大修周期到來，單臺維修價值量可達新機價格的60%，維修后市場或貢獻超百億增量空間。

二、資本重構：估值修復與產業變革共振

軍工板塊的爆發亦是資本市場“避險+成長”雙重訴求的體現：

估值洼地修復：2024年軍工板塊經歷深度調整，中證軍工指數PE（TTM）一度跌至35倍，遠低于歷史中樞50倍。隨著“十四五”規劃后半程訂單落地，行業2025年業績增速預期達25%，估值切換空間打開。截至4月30日，申萬軍工指數五年維度市盈率分位數回落至72.94%，疊加行業基本面強恢復預期，配置性價比凸顯。

技術壁壘與產能釋放：光啟技術作為我國超材料行業唯一實現產業化的領軍企業，2025年一季度營收同比增長15.96%，凈利潤同比上升10.82%，經營活動現金流凈額同比暴增597.24%，株洲905基地、天津906基地等新產能投產后，總產能預計提升50%以上，技術壁壘與產能釋放的雙重邏輯有望驅動估值業績戴維斯雙擊。

三、風險與機遇：產業變革中的投資錨點

盡管行業前景向好，但需警惕三大風險：

1.技術迭代風險：軍工電子、航空發動機等領域仍存在“卡脖子”環節，如高端芯片、碳纖維材料等依賴進口。江西國科軍工一季度研發投入同比大增27.97%，但營收下滑32.11%，扣非凈利潤降幅達50%，凸顯技術轉化周期較長的挑戰。

2.軍貿不確定性：地緣政治沖突可能導致部分國家訂單延遲交付，如中東某國曾因預算調整推遲無人機采購。但長期看，中國軍貿出口全球市場份額目前為5.8%，較美俄仍有較大提升空間，印巴沖突升級客觀上為中國軍工產品打開更大空間，中航成飛的殲-10CE、航天彩虹的翼龍-2等裝備在實戰中驗證性能，有望加速軍貿訂單落地。

3.產能過剩隱患：低空經濟、商業航天等領域存在重復建設風險，需關注政策引導下的產能出清節奏。

結合2024年年報及2025年一季報財務數據、行業地位及政策導向，以下從航空裝備、航海裝備、軍工電子等細分領域篩選出十家值得關注的A股軍工上市公司：

一、航空裝備領域

中航沈飛（600760）

核心業務：殲擊機整機制造（殲-16、殲-31），軍貿訂單占比提升至15%。

財務表現：2024年營收428.37億元（-7.37%），凈利潤33.94億元（+12.86%），毛利率12.47%（+13.85%）。2025年Q1營收58.34億元（-38.5%），凈利潤4.31億元（-39.9%），但合同負債同比激增53%至54.01億元，訂單儲備充足。

增長邏輯：殲-31外貿訂單加速落地（中東意向訂單超200億元），維修業務收入占比提升至18%（毛利率高5-8個百分點）。

中航成飛（302132）

核心業務：殲-20、翼龍無人機整機制造，重組后資產規模達1256億元。

財務表現：2025年Q1營收33.09億元（+915.84%），凈利潤1.56億元（+675.74%），合同負債環比激增275.89%，訂單儲備超800億元。2024年研發投入1.93億元（+11.2%），占營收10.84%。

增長邏輯：殲-20列裝提速疊加C919部件交付放量，2025年下半年或迎交付拐點。

航發動力（600893）

核心業務：航空發動機制造（WS-15、WS-20），國內市場份額超90%。

財務表現：2024年營收478.8億元（+9.48%），凈利潤8.6億元（-39.48%），研發投入同比激增79.8%至4.82億元。2025年Q1營收61.65億元（-1.71%），凈利潤751萬元（-95.15%），但合同負債同比增長18%至287.6億元，存貨規模402億元高位運行。

增長邏輯：軍用發動機批產提速疊加維修后市場（單臺維修價值量達新機60%），民用長江-1000A發動機2030年市場規模超5000億元。

二、航海裝備領域

中國船舶（600150）

核心業務：航母、驅逐艦建造，全球造船市占率超20%。

財務表現：2025年Q1凈利潤11.27億元（+180.99%），營收同比增長超50%，訂單量同比增30%。2024年資產負債率55.74%（同比下降0.5個百分點）。

增長邏輯：海軍裝備升級周期開啟，疊加全球船舶業復蘇，盈利彈性顯著。

中國重工（601989）

核心業務：航母、核潛艇制造，海軍艦艇核心供應商。

財務表現：2025年Q1凈利潤5.19億元（+281.99%），營收同比增長超50%，市凈率低于行業均值。2024年資產負債率55.74%（行業平均水平）。

增長邏輯：海軍“十四五”裝備放量，軍貿訂單（如巴基斯坦護衛艦）加速落地。

中船防務（600685）

核心業務：大型水面艦艇、特種船舶建造。

財務表現：2025年Q1凈利潤1.84億元（+1099.85%），營收同比增長超50%，合同負債環比增長1101.66%。

增長邏輯：受益于海軍艦艇更新換代，2025年新簽訂單同比增長超50%。

三、軍工電子與信息化領域

航天南湖（688552）

核心業務：防空預警雷達（市場份額18%），低空經濟業務占比預計突破30%。

財務表現：2025年Q1營收同比激增1201.58%，凈利潤0.57億元（+407.62%），合同負債環比增長1101.66%。2024年研發費用率22.7%，六自由度飛行模擬器通過軍方驗收。

增長邏輯：低空經濟政策催化，軍工雷達需求與民用市場雙輪驅動。

高德紅外（002414）

核心業務：紅外成像設備（軍用市占率超30%），軍貿訂單占比提升至25%。

財務表現：2025年Q1凈利潤0.84億元（+162.40%），營收同比增長15.96%，經營活動現金流凈額暴增597.24%至3.25億元。2024年資產負債率28.38%（同比上升7.99個百分點）。

增長邏輯：紅外制導導彈需求激增，2025年新增航空結構部件合同7.8億元。

四、新材料與核心配套領域

光啟技術（002625）

核心業務：超材料隱身涂層（國內唯一量產企業），應用于殲-20、無人機。

財務表現：2025年Q1營收3.72億元（+15.96%），凈利潤1.51億元（+10.82%），合同負債環比增長256.28%，產能預計2025年提升50%以上。2024年超材料業務營收15.52億元（+21.69%），研制收入激增911.24%。

增長邏輯：隱身材料滲透率提升，株洲、天津基地投產支撐業績釋放。

光威復材（300699）

核心業務：碳纖維（軍用占比超60%），T800級產品通過軍方驗證。

財務表現：2025年Q1營收5.65億元（+10.50%），凈利潤1.55億元（-1.58%），但扣非凈利潤同比增長11.93%，合同負債36.64億元覆蓋至2027年。

增長邏輯：軍用碳纖維需求剛性，民品（風電葉片）業務占比提升至30%。