5月8日，中國貨幣網發布系列公告披露，杭州銀行股份有限公司（以下簡稱“杭州銀行”，600926.SH）將于5月9日、12日兩個工作日，發行規模50億元的2025年度科技創新債券。

本次債券采用實名制記賬式，單位票面金額100元，為期3年，并按票面金額平價發行；計息則采用固定利率形式，單利按年計息。本期債券最小認購金額為1000萬元，且必須是1000萬元的整數倍，起息日為2025年5月12日，按年付息、到期一次還本。

2024年下半年，DeepSeek的橫空出世引爆了一波科技股行情；作為深度求索（DeepSeek）、《黑神話：悟空》的創作者游戲科學（Game Science）和機器人巨擘宇樹科技（Unitree）等科創六小龍的誕生地，杭州也在原本的“電商之都”、“數字之城”基礎之上，又隱隱有了一絲“東方硅谷”的氣象。

作為當地的城商行，杭州銀行得益于區域經濟的發展繁榮，使得自身業績水漲船高、領先于同業。與此同時，該行自身也能跟上城市前進的步伐，不斷在產品和服務上推陳出新。本次發行的2025年度科技創新債券，就是典型。

事實上，就在5月7日中國人民銀行、中國證監會聯合發布了關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告，從豐富科技創新債券產品的體系、以及完善科技創新債券的配套支持機制等方面，均提出了多項重要舉措。

在科技創新成為經濟發展核心驅動力的當下，債券市場正為各類科創企業注入強勁動能。而杭州銀行作為“明星”城商行，又走在了市場的前列。

在A股上市行2024年年報、2025年1季報密集發布的當下，該行存在的一些問題，如業績高增長的同時回報相對不足，房地產不良率飆升等仍未得到有效改善。

業績高增長，難掩回報不足隱患

作為“明星”城商行，2024年度杭州銀行實現營業收入383.81億元、同比增長9.61%；歸母凈利潤則為169.83億元、同比增速18.07%，增速在16家A股上市城商行中排名第2。

最新披露的2025年1季報，杭州銀行的“成績單”也一如既往亮眼。

該行質效指標，不良貸款率為0.76%，撥備覆蓋率530.07%，資本充足率14.05%，凈息差則為1.22%。至于規模指標，期末總資產為22222.16億元、同比增速15.90%，營業收入為99.78億元、同比增速2.22%，特別是歸母凈利潤為60.21億元、同比增速17.30%，在42家A股上市行中名列榜首。

注：A股上市城商行1季報營收利潤情況一覽；

單位：億元；基礎數據來源：iFind。

本輪降息周期下，銀行傳統的凈息差空間日益縮小。2024年，意外得益于債券牛市的熱度，諸多上市銀行才能以投資收益的“副業”，來有效對沖凈息差收入“主業”所面臨的沖擊。

遺憾的是，邁入2025年后隨著債券市場的風向有變，越來越多的銀行失去了投資收益的對沖支撐。據機構之家統計，在42家A股上市行中，已有12家利潤同比下滑，16家同比增速在5%以下。此時，杭州銀行1季報17.30%的利潤增速，更是彌足珍貴。

但形成鮮明對比的，首先則是該行分紅比例偏低的痼疾。

近年來，杭州銀行的歸母凈利潤增速名列前茅；但年度分紅比例相形見絀。2021至2023年度，分別僅為22.41%、20.31%和21.44%；最新的2024年分配方案則為23.48%。

這一水平，不但明顯遜色于江蘇銀行、成都銀行、南京銀行等優秀城商行；也遠低于國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》后，業內漸成共識的優秀銀行30%合格線。

注：A股上市城商行歷年分紅比例情況一覽；

單位：%；基礎數據來源：iFind。

凡事追求單項指標或許不難，現實中更顯水平的是對于“既要”、“又要”的多方兼顧。

杭州銀行業績高增長、卻難掩回報不足的隱患，表面似乎受制于核心一級資本充足率（1季報僅為9.01%）等指標約束；實則是近年來過于側重增長，不但未能根據自身的資本實力“量力而行”，同時也忽略了股東回報等方面的平衡。

回報不足疊加投資收益不確定性，機構投資者減持

對于投資者而言，杭州銀行的“矛盾性”或許就體現于此。

盡管銀行板塊可能是2024年度市場中“最靚的仔”，板塊指數（880471）的前復權漲幅達到了46.64%；作為對比，上證指數和深圳成指的年度漲幅分別僅為12.67%和9.34%。而杭州銀行作為一家業績優良的“明星”城商行，其股價表現即使在銀行板塊里也較為出眾。

一方面，2024年度該行實現營業收入383.81億元、同比增長9.61%；歸母凈利潤則為169.83億元、同比增速18.07%，增速在16家A股上市城商行中排名第2。出彩的“成績單”疊加銀行股走牛的市場行情，根據鑫網通達信口徑，2024年度杭州銀行股價的前復權漲幅高達60.20%。

但另一方面，作為投資者眼中本以較為穩定、優厚的股息回報見長的銀行股，該行的年度現金分紅比例卻僅為23.48%。

2024年度歸母凈利潤在42家A股上市行中名列第2，分紅比例卻僅名列第29位。這一鮮明的反差難免會使得部分投資者、特別是機構投資者對其進行“再評估”。畢竟投資是對預期收益的墊付；機構投資者并非散戶，主要依賴于股息收益，而非高拋低吸的資本利得。

對于投資標的，股市俗語所云“賣掉差的，留下好的”。杭州銀行作為一家利潤增速名列前茅的上市行，去年下半年來卻屢遭中國人壽、太平洋人壽及澳洲聯邦銀行的大幅、甚至“清倉式”減持。

特別是作為該行原本占股5%以上的大股東澳洲聯邦銀行，在去年春節前夕將所持有的股權全部脫手。

正如該行發布的公告所述，作為接盤方的新華保險“擬通過協議轉讓的方式以13.095元/股的交易價格受讓澳洲聯邦銀行持有的杭州銀行329,638,400股股份，占杭州銀行截至2025 年1 月23 日普通股總股本的5.45%。”

注：截圖來自于上海證券交易所網站。

業績高增長、卻遭機構投資者減持，這一戲劇性的問題或值得杭州銀行深思。

事實上，數家股東減持，空穴來風、未必無因。除股息回報水平的偏低，當前杭州銀行優良業績的可持續性，或許也是上述股東的憂慮之處。

根據最新的2025年1季報披露，該行營業收入總計為99.78億元，其中傳統的利息凈收入為65.02億元、營收占比65.16%，手續費及傭金凈收入為14.09億元、營收占比14.12%，投資凈收益、公允價值變動凈收益兩項合計為18.88億元、營收占比18.92%。

而在2024年年報數據中，投資凈收益、公允價值變動凈收益兩項合計為97.68億元，同期營收占比為25.45%。從25.45%下滑為18.92%，主要受益于2024年度債券牛市的投資收益，在營收中的占比下滑較為明顯。

凡事往往都是雙刃劍，在債券牛市來臨之時，收入來源多元化較好的杭州銀行能在該領域收獲頗豐、賺得盆滿缽滿；一旦市場風向有變，則該塊收益對該行總體營收利潤的影響也相對更為明顯。

行長虞利明辭任，任期內房地產不良率飆升

杭州銀行經營治理的有待商榷之處，還不限于此。

事實上，4月2日市場中出現了該行副董事長、行長虞利明被曝“失聯”的傳聞；接著當日晚間，該行又緊急發布公告，表示“虞利明先生因個人原因辭去公司副董事長、行長等職務”，而其職務則由該行董事長宋劍斌暫行代理。

虞利明不但在任職到期前意外離職，并且公告中也未對其在職貢獻表示禮節性的感謝。此間種種，引起市場間的各種傳聞也就在情理之中。

盡管在權威部門或杭州銀行發布正式消息前，機構之家也不妄作揣測，但關于虞利明在4月1日已被有關部門帶走“失聯”、未能出席4月2日的該行工作會議；而具體原因或涉及早期任職經歷，與房地產風險有所關聯的種種報道早已充斥市場。

據公開資料顯示，虞利明早年曾先后任職杭州市投資控股有限公司、杭州工商信托股份有限公司、杭州市金融投資集團有限公司等處，并擔任高階職務。在長年賣地“收入”雄踞全國榜首的杭州，身處投資方的虞利明，工作中即使涉及房地產業務也合情合理、在所難免。

虞利明于2022年12月至2025年04月任職杭州銀行副董事長、行長。負責具體經營管理期間，在走馬上任之際的2022年末，該行房地產不良貸款余額13.65億元，占全行不良貸款比例為25.18%、已明顯偏高，而行業不良貸款率則為3.45%。但在其任職的兩年多后，該行的房地產業不良貸款率，又從2022年末的3.45%，飆升至2023年末的6.36%和2024年末的6.65%。

此中有否關聯，還有待后續權威部門或杭州銀行進一步的信息披露；但這一巧合，還是頗有無巧不成書之感。

虞利明的意外離職，恰好臨近上市行年報披露的密集時段，則市場輿論難免會將諸多事項綜合考量。但很多時候，高管的離任調整既是不確定因素，但也時常會是新的機遇。

盡管分紅回報水平有待提高、日常經營管理也存在有待商榷之處，但瑕不掩瑜、杭州銀行目前仍是業績優良的“明星”城商行。隨著該行積極擁抱區域科創發展的潮流，以及治理水平的進一步迭代優化，后續的持續發展可期。

本文源自：機構之家