「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報(bào)道企業(yè)家創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與成功故事，剖析公司商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對(duì)公司的投資加持。

作者丨劉楊楠

編輯丨巴里

圖源丨納芯微官網(wǎng)

日前，蘇州納芯微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“納芯微”，688052.SH）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃通過發(fā)行H股募資推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。

納芯微是一家主營(yíng)模擬及混合信號(hào)芯片設(shè)計(jì)研發(fā)的企業(yè)，采用Fabless（無晶圓廠）模式運(yùn)營(yíng)。

模擬芯片就像是一個(gè)“信號(hào)翻譯器”，它的主要工作是處理聲音、溫度、光線強(qiáng)度等連續(xù)變化的物理信號(hào)，比如放大聲音、將溫度信號(hào)轉(zhuǎn)換為電信號(hào)、過濾噪音等。

在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，德州儀器、亞德諾等國(guó)際巨頭長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。直到2019年，中國(guó)模擬芯片自給率僅為9%，到2023年提升至15%左右。這意味著國(guó)內(nèi)大部分模擬芯片需求依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。在此背景下，納芯微試圖在中國(guó)市場(chǎng)劃出一席之地。

招股書顯示，截至2024年12月31日，在2024年以模擬芯片收入計(jì)的中國(guó)模擬芯片廠商前十名中，納芯微是唯一重點(diǎn)布局傳感器產(chǎn)品、信號(hào)鏈芯片、電源管理芯片三大產(chǎn)品的公司。

從收入規(guī)模來看，納芯微在中國(guó)模擬芯片市場(chǎng)位列中國(guó)廠商第五名，在汽車模擬芯片、數(shù)字隔離類芯片、磁傳感器市場(chǎng)均位列中國(guó)廠商第一名。

成立十余年來，納芯微曾獲得多家知名投資機(jī)構(gòu)押注，比如深創(chuàng)投、小米長(zhǎng)江、紅土善利、中芯聚源、元禾璞華、國(guó)科投資、元禾重元、匯川技術(shù)等。其中，紅土善利是由深圳市引導(dǎo)基金與華為等共同成立的私募基金。

2022年，納芯微已在A股上市，最新市值達(dá)266.5億元（截至5月6日收盤）。

某種程度上，A股上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)成為一個(gè)分水嶺，上市后的三年，納芯微走得有些艱難。

快速擴(kuò)張的十年

1984年出生的王升楊，來自黑龍江雞西市雞冠區(qū)。2009年6月，他從北京大學(xué)電子通信工程專業(yè)碩士畢業(yè)后，加入了全球領(lǐng)先的芯片公司亞德諾半導(dǎo)體技術(shù)（上海）有限公司，擔(dān)任設(shè)計(jì)工程師。

圖：納芯微CEO王升楊

就是在亞德諾工作期間，王升楊認(rèn)識(shí)了碩士畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)微電子與固態(tài)電子專業(yè)的盛云。

2013年5月，王升楊和大學(xué)同學(xué)王一峰以及前同事盛云一起在蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)立納芯微，主攻傳感器信號(hào)調(diào)理芯片。

王升楊曾向媒體表示，當(dāng)時(shí)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)主要有兩條路可選，要么選擇去廝殺紅海市場(chǎng)，要么選擇一個(gè)細(xì)分的夾縫市場(chǎng)。彼時(shí)，隨著智能手機(jī)的興起，上游出現(xiàn)了一批做MEMS傳感器公司，但后端信號(hào)鏈的處理問題卻遲遲無人解決。

最終，納芯微選擇了夾縫市場(chǎng)中的傳感器信號(hào)調(diào)理芯片，該市場(chǎng)因體量小而被跨國(guó)巨頭們相對(duì)忽視，競(jìng)爭(zhēng)程度較小，且技術(shù)壁壘相對(duì)較低，本土企業(yè)憑借低成本、貼近服務(wù)優(yōu)勢(shì)以及本土渠道資源，能夠有生存空間。

此后，納芯微便兵來將擋，水來土掩，開始了近十年的快速發(fā)展期。

2014年，納芯微推出了首款三軸加速度計(jì)信號(hào)調(diào)理ASIC，聚焦消費(fèi)電子市場(chǎng)，并在該年實(shí)現(xiàn)收支平衡。

在消費(fèi)電子市場(chǎng)解決了基本的生存問題后，納芯微便開始考慮拓展新的產(chǎn)品線。2015年，王升楊和團(tuán)隊(duì)決定探索隔離產(chǎn)品等高性能模擬產(chǎn)品領(lǐng)域，以此進(jìn)軍規(guī)模更廣闊的工業(yè)和汽車賽道。

2017年，納芯微正式發(fā)布首款數(shù)字隔離器。

數(shù)字隔離芯片主要用來在電子產(chǎn)品中保護(hù)電路，防止電流互相干擾，同時(shí)讓信號(hào)安全傳輸。很長(zhǎng)時(shí)間以來，數(shù)字隔離芯片市場(chǎng)都被歐美企業(yè)主導(dǎo)，如安華高（Broadcom）、ADI、Silicon Labs、德州儀器（TI）等。

國(guó)內(nèi)數(shù)字隔離芯片廠商較少，且大多集中在中低端市場(chǎng)，技術(shù)路線則以光耦隔離為主，出現(xiàn)了光寶科技、億光電子等臺(tái)系廠商，以及奧倫德、華潤(rùn)微等大陸廠商，但在數(shù)字隔離領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)稀缺。

隨著半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在數(shù)字隔離芯片領(lǐng)域的布局也逐漸加速。納芯微是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)數(shù)字隔離芯片規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，其產(chǎn)品在性能和可靠性上逐漸接近國(guó)際先進(jìn)水平。

就在納芯微主動(dòng)尋求擴(kuò)張的同時(shí)，市場(chǎng)又給納芯微送來東風(fēng)。

2018-2021年間，全球芯片供應(yīng)鏈開始劇烈震蕩。一面是美國(guó)開始對(duì)華實(shí)施芯片管制；一面是受疫情影響，全球范圍內(nèi)開始出現(xiàn)“缺芯潮”。

在此節(jié)點(diǎn)上，納芯微則抓住國(guó)產(chǎn)替代的窗口，迅速在汽車領(lǐng)域擴(kuò)大版圖。2021年，納芯微便實(shí)現(xiàn)全品類車規(guī)隔離產(chǎn)品量產(chǎn)，發(fā)布并量產(chǎn)首款霍爾電流傳感器，還獲得TüV萊茵ISO 26262功能安全管理體系A(chǔ)SIL-D認(rèn)證。

2022年，納芯微趁熱打鐵，成功在上交所科創(chuàng)板上市，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了超過16億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)超過2.5億元。

與此同時(shí)，納芯微也開始在資本運(yùn)作上活躍起來。2022年2月14日，在登陸科創(chuàng)板的前夜，納芯微成立了全資子公司納星創(chuàng)投，主要負(fù)責(zé)對(duì)外投資和資本運(yùn)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，納芯微及旗下納星創(chuàng)投，已通過直接投資、間接投資、做LP合作基金，對(duì)外投資超100起。

但就在納芯微活躍在資本市場(chǎng)的同時(shí)，自己的日子卻艱難起來。

直面國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力

從2023年起，納芯微開始虧損了。

招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年，納芯微的營(yíng)業(yè)收入分別人民幣16.70億、13.11億和19.60億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣2.50億、-3.05億和-4.03億元。

對(duì)于虧損原因，招股書指出三點(diǎn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)投入增加以及以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的交易。

具體來看，納芯微毛利率由2022年的48.5%下降至2023年的33.9%，并于2024年進(jìn)一步降至28.0%。而毛利率降低主要由定價(jià)壓力增加所致。

那么，定價(jià)壓力從何而來？

2023年5月，美國(guó)模擬芯片大廠德州儀器（TI）全面下調(diào)了面向中國(guó)市場(chǎng)的芯片價(jià)格，打響價(jià)格戰(zhàn)。

這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)實(shí)則是疫情帶來的芯片供應(yīng)緊缺的“遺留結(jié)果”。

自2020年新冠疫情爆發(fā)之后，2020年下半年由于汽車等市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體芯片需求超出預(yù)期，汽車芯片市場(chǎng)率先出現(xiàn)了缺芯問題，隨后整個(gè)半導(dǎo)體芯片市場(chǎng)都出現(xiàn)了上游產(chǎn)能緊缺、供不應(yīng)求的局面。

當(dāng)時(shí)，德州儀器等頭部大廠的很多芯片更是價(jià)格飛漲，一貨難求。在此背景之下，德州儀器也啟動(dòng)了擴(kuò)產(chǎn)及新建晶圓廠計(jì)劃以擴(kuò)大產(chǎn)能應(yīng)對(duì)，但是從動(dòng)工到量產(chǎn)往往需要兩年左右的時(shí)間，在此期間很多拿不到貨的終端廠商也開始轉(zhuǎn)向了可以替代的國(guó)產(chǎn)芯片，這也推動(dòng)了相關(guān)國(guó)產(chǎn)芯片廠商的訂單大漲，蠶食了不少原本屬于德州儀器的市場(chǎng)份額。

其中，電源管理芯片（PMIC）和信號(hào)鏈芯片是受“價(jià)格戰(zhàn)”影響最大的“重災(zāi)區(qū)”。這無異于直接轟炸了納芯微的根據(jù)地。

就在納芯微承受極大定價(jià)壓力的同時(shí)，內(nèi)部也在繼續(xù)加大研發(fā)投入，拓展產(chǎn)品線和應(yīng)用領(lǐng)域。這無疑進(jìn)一步加大了納芯微短期內(nèi)的盈利難度。

但盡管如此，從納芯微近兩年的實(shí)際行動(dòng)來看，公司正在全力掙脫此前和國(guó)際巨頭業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的窘境，并積極擴(kuò)展技術(shù)路線和業(yè)務(wù)版圖，在國(guó)際巨頭的射程之外，找到第二條增長(zhǎng)曲線。

2023年，納芯微發(fā)布車用小電機(jī)驅(qū)動(dòng)SoC和磁開關(guān)，汽車芯片出貨量超1.64億顆，汽車業(yè)務(wù)占比超過30%，還開拓海外市場(chǎng)，在德國(guó)、日本、韓國(guó)、美國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；2024年，又發(fā)布車規(guī)級(jí)溫濕度傳感器、CAN SIC、固態(tài)繼電器、低邊、高邊、LED驅(qū)動(dòng)等，成為AEC汽車電子委員會(huì)成員。

2025年初，納芯微還完成對(duì)上海麥歌恩微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麥歌恩”）的全資收購(gòu)，業(yè)務(wù)版圖拓展至磁傳感器領(lǐng)域。

但納芯微的野心已經(jīng)不至于國(guó)內(nèi)汽車領(lǐng)域，國(guó)際化布局和當(dāng)下火爆的人形機(jī)器人，就是納芯微試圖抓住的求生稻草。

加速國(guó)際化，同時(shí)押注人形機(jī)器人

近兩年，納芯微迅速擴(kuò)展海外布局。

2024年，納芯微在德國(guó)、日本、韓國(guó)等地建立了子公司，組建了當(dāng)?shù)氐匿N售和技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)，以便更好地服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簟?/p>

同時(shí)，納芯微也積極尋找海外合作伙伴，與全球知名的汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商（Tier1）合作，例如，與大陸集團(tuán)共同開發(fā)基于大陸下一代全球平臺(tái)的芯片產(chǎn)品。據(jù)納芯微2024年年報(bào)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，公司境外（來自香港、日本等）營(yíng)收占比約 15.58%。

為配合海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略拓展，納芯微還在積極構(gòu)建全球化人才體系，報(bào)告期內(nèi)在日本、韓國(guó)、德國(guó)等國(guó)家開展定向招聘，成功引入具備跨文化背景的專業(yè)人才，顯著增強(qiáng)了全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際化 運(yùn)營(yíng)能力。

如果說國(guó)際化是短期做大營(yíng)收，刺激增長(zhǎng)的手段，那么人形機(jī)器人就是納芯微創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)給公司選擇的未來。

2025年3月，王升楊在公開采訪中明確提到，公司正將汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)積累向低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域遷移，并強(qiáng)調(diào)這些領(lǐng)域的電氣架構(gòu)與汽車高度相似，具備技術(shù)復(fù)用潛力。

從輿論和資本的關(guān)注度來看，人形機(jī)器人自然會(huì)成為優(yōu)先級(jí)更高的選擇。

具體來看，在人形機(jī)器人的感知鏈方面，納芯微在機(jī)械臂、腿部關(guān)節(jié)、靈巧手、電池管理、視覺傳感模塊及電子皮膚等多個(gè)應(yīng)用方向重點(diǎn)發(fā)力。

其傳感器方案還涵蓋電池管理中的電流傳感器、視覺傳感模塊中的磁編碼器，以及電子皮膚中涉及的多種關(guān)鍵傳感器技術(shù)，如點(diǎn)矩陣磁性觸覺檢測(cè)、關(guān)節(jié)限位檢測(cè)、各類壓力傳感模塊及溫度傳感模塊等。

王升楊曾提到，人形機(jī)器人對(duì)芯片的可靠性、安全性要求極高，需解決散熱、多傳感器融合等難題。如今看來，收購(gòu)麥歌恩或許就是在為今天大步邁入人形機(jī)器人領(lǐng)域做準(zhǔn)備。

而控制鏈方面，針對(duì)人形機(jī)器人多自由度、高動(dòng)態(tài)響應(yīng)需求，納芯微推出全鏈路控制解決方案，包括關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)控制和基礎(chǔ)支撐等方面，實(shí)現(xiàn)無框電機(jī)/空心杯電機(jī)的設(shè)計(jì)，可提供穩(wěn)定可靠的驅(qū)動(dòng)信號(hào)。

同時(shí)，納芯微也十分注重生態(tài)建設(shè)。例如，針對(duì)第三代半導(dǎo)體GaN的應(yīng)用需求，納芯微推出兼容多品牌GaN器件的驅(qū)動(dòng)芯片（如NSD2622N、NSD2123），并聯(lián)合國(guó)內(nèi)頭部GaN廠商（如英諾賽科）打造全國(guó)產(chǎn)化“驅(qū)動(dòng)芯片+GaN器件”參考設(shè)計(jì)方案，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新。

不過，從人形機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度來看，納芯微的入局幾乎就像巨浪中落入的一滴水，這滴水未來能否登上浪尖仍需要時(shí)間醞釀。

對(duì)當(dāng)前的納芯微來說，如何扭轉(zhuǎn)虧損境況，給投資者和市場(chǎng)以信心，或許是當(dāng)下更棘手的課題。