實(shí)控人內(nèi)幕交易迷霧籠罩“玻尿酸巨頭”

作者 | 姚悅

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

同為“醫(yī)美三劍客”的實(shí)控人，與華熙生物的趙燕相比，昊海生科 （06826.HK、688366.SH）的蔣偉夫婦就顯得低調(diào)得多，甚至二人的高清照片都很難在網(wǎng)上找到。

然而，近日昊海生科一紙“實(shí)控人涉內(nèi)幕交易被立案”的公告，將蔣偉推向風(fēng)口浪尖。

由于上述公告披露信息極其有限，僅知道蔣偉涉嫌內(nèi)幕交易的并非昊海生科股票。外界隨即將目光掃向所有和蔣偉、昊海生科關(guān)系密切的股票。其中，一家與昊海生科同屬生物科技領(lǐng)域，還都熱衷并購，且子公司在昊海生科《招股書》中為第一大客戶的冠昊生物（300238.SZ）尤為引人關(guān)注。2020年，4個當(dāng)事方就因內(nèi)幕交易冠昊生物被罰。

與此同時，實(shí)控人內(nèi)幕交易的消息猶如一顆石頭，立刻激起了“玻尿酸巨頭”昊海生科業(yè)績下滑、股價低迷，以及在此情況下實(shí)控人蔣偉夫婦2024年仍分到上億分紅等層層輿論浪花。

截至5月9日收盤，A股昊海生科股價報52元/股，下跌0.5%，總市值121億元；H股昊海生物科技股價報23.3港元/股，下跌1.69%，總市值54億港元。

圖源：罐頭圖庫

實(shí)控人涉內(nèi)幕交易，

無關(guān)自家公司股票

5月7日晚間，昊海生科公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人之一蔣偉近日收到證監(jiān)會出具的立案告知書，因涉嫌內(nèi)幕交易對其進(jìn)行立案調(diào)查。

值得注意的是，昊海生科在公告中指出：“本公司了解，該事項與本公司股票無關(guān)。”

圖源：公司公告

目前，除了上述公告內(nèi)容，關(guān)于蔣偉被立案所涉股票，沒有更多公開信息。外界隨即開始“搜查”和蔣偉高度關(guān)聯(lián)的上市公司。

股吧就有網(wǎng)友稱：“蔣偉是中洲特材（300963.SZ）第五大股東、第三大流通股東。”

中洲特材是一家在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的公司，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，該公司第五大股東、第三大流通股東確實(shí)名為“蔣偉”。且該股東于2022年、2024年多次對中洲特材進(jìn)行減持。

但有中洲特材方面人士明確表示，該公司股東蔣偉，與昊海生科實(shí)控人蔣偉，并非同一人。

“像上市公司實(shí)控人進(jìn)行內(nèi)幕交易，通常為了隱蔽，會借助他人賬戶操作，普通投資者是非常難以察覺的。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示。

不過，袁帥也表示，上市公司實(shí)控人內(nèi)幕交易目標(biāo)股票，通常會圍繞其可操控的信息優(yōu)勢與利益關(guān)聯(lián)展開，核心鎖定方向集中于實(shí)控上市公司自身股票及與其存在深度利益綁定的關(guān)聯(lián)標(biāo)的。

袁帥進(jìn)一步解釋：“其中，關(guān)聯(lián)交易相關(guān)股票，通過復(fù)雜的股權(quán)網(wǎng)絡(luò)或業(yè)務(wù)紐帶深度介入關(guān)聯(lián)公司運(yùn)營，掌握其關(guān)鍵經(jīng)營動態(tài)。例如，關(guān)聯(lián)公司即將承接實(shí)控上市公司的大額訂單、獲得獨(dú)家技術(shù)授權(quán)、參與實(shí)控上市公司主導(dǎo)的重大項目、存在股權(quán)合作意向或資產(chǎn)置換計劃等，這些關(guān)聯(lián)交易往往未及時對外披露，實(shí)控人卻能提前知曉，從而利用信息差在關(guān)聯(lián)公司股票上進(jìn)行內(nèi)幕交易。”

“此外，實(shí)控人還可能將目標(biāo)延伸至實(shí)控上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要企業(yè)股票，當(dāng)實(shí)控上市公司有重大戰(zhàn)略調(diào)整時，上下游企業(yè)業(yè)績往往隨之變化，實(shí)控人憑借內(nèi)部信息提前預(yù)判。”袁帥補(bǔ)充道。

與冠昊生物“交情匪淺”，

4當(dāng)事方曾因冠昊內(nèi)幕交易被罰

在昊海生科《招股書》中，有兩大客戶涉及到上市公司——愛爾眼科（300015.SZ）、冠昊生物。其中，冠昊生物尤為值得關(guān)注，曾有4個當(dāng)事方就因內(nèi)幕交易冠昊生物被罰。

2020年7月，廣東證監(jiān)局披露三份行政處罰決定書，對4個當(dāng)事方內(nèi)幕交易“冠昊生物”行為，處以3萬元到281.33萬元不等的罰款。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

據(jù)了解，自2016年開始，冠昊生物就開始推進(jìn)收購生物醫(yī)藥公司惠迪森事項，后據(jù)此目標(biāo)擬定了“出售控股子公司股權(quán)、業(yè)務(wù)整合暨資本運(yùn)作”的一攬子計劃，2017年10月9日至2018年2月2日被確定為內(nèi)幕敏感期。

值得一提的是，冠昊生物的上述計劃最終并未實(shí)施成功，而上述被罰4當(dāng)事方中的3名個人，當(dāng)時全部浮虧或虧損，最高買2億浮虧逾5300萬。

說起來，昊海生科也與冠昊生物“交情匪淺”。有意思的是，冠昊生物和昊海生科同屬生物科技領(lǐng)域，還都熱衷并購，二者正是在一來二去的并購中，產(chǎn)生了匪淺的“交情”。

2015年4月，昊海生科完成港交所主板IPO后，就錨定了眼科材料人工晶體，并很快將目標(biāo)鎖定一家名為河南宇宙的公司。

當(dāng)年9月，昊海生科先是通過全資公司受讓了耀昌國際持有的河南宇宙38.02%的股權(quán)，交易價格1093.175萬元。據(jù)《招股書》顯示，截止2015年末，河南宇宙總資產(chǎn)2554.53萬元、利潤總額174.09萬元。

此后，昊海生科又受讓河南宇宙其他兩大股東所持河南宇宙的全部股權(quán)，由此100%全資控股了河南宇宙。

很快，冠昊生物和昊海生科便開始產(chǎn)生交集。

圖源：罐頭圖庫

就在昊海生科從耀昌國際受讓河南宇宙股權(quán)的次年，2016年8月，冠昊生物收購了耀昌國際的母公司——珠海市祥樂醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)，由此耀昌國際成為冠昊生物的全資公司。

當(dāng)然，此時冠昊生物與昊海生科還是淺淺關(guān)聯(lián)，而昊海生科接下的一場收購，讓兩者的關(guān)系迅速緊密。

2016年11月，昊海生科以1300萬美元收購Aaren Scientific的親水性折疊及PMMA硬性人工晶狀體業(yè)務(wù)及其100%股權(quán)。

值得注意的是，耀昌國際自2007年開始就一直是Aaren人工晶狀體產(chǎn)品在中國的獨(dú)家代理商，因此昊海生科收購Aaren之后，延續(xù)用耀昌國際做獨(dú)家推廣和銷售。而且，耀昌國際還成為昊海生科的第一大客戶。

據(jù)《招股書》顯示，2017-2018年及2019年上半年，昊海生科第一大客戶均為耀昌國際，銷售收入分別為6749.21萬元、6104.48萬元、3782.42萬元；銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為4.98%、3.92%、4.82%；銷售收入占公司眼科收入的比例分別為12.26%、9.07%、10.95%。

圖源：招股書

在2020年年報中，昊海生科就未披露大客戶詳細(xì)信息，僅披露了銷售額排名，用第一名至第五名隱去了客戶名稱。據(jù)《證券市場周刊》2021年的報道分析，按照往年的銷售占比情況，銷售額7411萬元的第一名大客戶極有可能正是耀昌國際。

此外，讓外界更進(jìn)一步感受昊海生科和耀昌國際“交情匪淺”的是，Aaren產(chǎn)品的終端價格在300-3500元，整體高于河南宇宙100-1600元的價格。但Aaren的銷售渠道通過耀昌國際獨(dú)家代理轉(zhuǎn)一手，導(dǎo)致毛利率被壓縮到河南宇宙產(chǎn)品一半左右。

據(jù)《招股書》顯示，2017-2018年及2019年上半年，Aaren品牌人工晶狀體的毛利率分別為 32.02%、45.84%、45.68%和48.54%；而同期河南宇宙自產(chǎn)人工晶狀體的毛利率分別為66.58%、75.33%、86.02%和87.91%。

“這種曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方，各方利益息息相關(guān)，雙方又都是上市公司，受到方方面面的影響，在價格、賒銷等方面，很難做到完全公允。從毛利率看，這相當(dāng)于向經(jīng)銷商讓利接近一半，這種不合邏輯的銷售模式，存在著利益輸送的嫌疑。”《證券市場周刊》曾在2021年報道中質(zhì)疑。

而昊海生科對此解釋，受到長期合同約定價格的影響，同時Aaren在美國工廠的人力成本和制造費(fèi)用較中國相對要高，Aaren品牌的毛利率較低。

2024凈利降至3.76億，

實(shí)控人夫婦拿走上億分紅

昊海生科前身為昊海有限，由蔣偉、游捷夫婦二人于2007年創(chuàng)辦，但在創(chuàng)辦之初，這家公司并沒有實(shí)際業(yè)務(wù)，而是后來通過4次主要收購才搭建起主業(yè)，并以此為“籌碼”于2015年登陸港交所。

而后又“如法炮制”通過并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)，形成眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大業(yè)務(wù)板塊，并于2019年沖到A股科創(chuàng)板，成為全國首家“港股+科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥上市公司。

2020年，蔣偉夫婦以70億財富首次登上《胡潤全球富豪榜》。此后連續(xù)5年，蔣偉夫婦成該榜單“常客”，財富值在70億-95億之間。3月27日，胡潤研究院發(fā)布《2025胡潤全球富豪榜》顯示，蔣偉、游捷夫婦以73億財富位列榜單3206位。

圖源：罐頭圖庫

但與蔣偉夫婦的財富地位提升形成鮮明對比的是，登陸A股后第一年，昊海生科的業(yè)績就出現(xiàn)變臉。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，昊海生科營收13.32億元，同比下降16.95%；凈利潤2.26億元，同比下降39.86%。昊海生科稱，由于醫(yī)美終端市場的競爭日趨激烈遭受到持續(xù)降價的壓力等原因，公司玻尿酸產(chǎn)品收入有所下降。

此后昊海生科的凈利潤一直存在劇烈波動，2021年至2024年，凈利潤分別為3.47億、1.9億、4.12億、3.76億，分別同比增長53.44%、-45.91%、116.61%及-8.74%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，昊海生科營收26.98億元，同比增長1.64%；這是自2021年以來，昊海生科的營收增速首次下滑至個位數(shù)，在此之前的2021年至2023年，其營收增速保持在20%以上。

圖源：Wind金融終端

業(yè)績失速的背后，昊海生科傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明顯承壓，2024年，眼科、骨科、防粘連及止血三大板塊產(chǎn)品收入均同比下降。昊海生科表示，公司有多個人工晶狀體產(chǎn)品、眼科粘彈劑產(chǎn)品中選集采，銷量增長，但價格大幅下降，此外骨科板塊的玻璃酸鈉注射液也存在類似情況。

目前，僅有昊海生科重點(diǎn)發(fā)力的醫(yī)美業(yè)務(wù)保持增長。但隨著當(dāng)前玻尿酸高增長的神話破滅，2024年，昊海生科醫(yī)美板塊營收僅同比增長13.08%，遠(yuǎn)低于2023年41.27%的增速。尤其在其他板塊下降的同時，對醫(yī)美板塊的依賴也被認(rèn)為會進(jìn)一步降低昊海生科的抗風(fēng)險能力。

然而，2024年，昊海生科仍拋出A股上市以來最高分紅計劃——2.31億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的54.92%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年，蔣偉、游捷夫婦持有昊海生科的股權(quán)約46%。按此計算，蔣偉夫婦分紅金額約1.06億元。

圖源：Wind金融終端

2025年一季度，昊海生科營收、凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比降4.25%、9.38%、7.08%。另外，公司研發(fā)投入合計同比降25.4%；研發(fā)投入比例占營收比例7.83%，同比減少2.22個百分點(diǎn)。

在二級市場方面，昊海生科的A股和港股均處于長期破發(fā)。尤其是A股，截止5月9日收盤52元/股，已較巔峰時期2021年7月15日189.57元/股的收盤價，跌超70%，總市值相應(yīng)縮水361億元。

當(dāng)前，實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易又讓昊海生科增添一份壓力。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，盡管公司強(qiáng)調(diào)實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易與公司股票無關(guān)，但消息傳出，會讓投資者對公司治理的規(guī)范性產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而動搖市場信心。如果實(shí)控人最終被認(rèn)定存在內(nèi)幕交易行為并受到處罰，可能會進(jìn)一步損害公司的聲譽(yù)，影響公司在資本市場的形象，使投資者對公司的信任度降低，進(jìn)而有可能影響公司的融資能力等。

業(yè)績下降、股價破發(fā)，實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易的迷霧籠罩之下，昊海生科又將如何突圍？歡迎留言評論。