來源 | 深藍財經(jīng)

近日，一款名叫“澤立美?本維莫德乳膏”的治療濕疹的藥膏，亮相美國皮膚病研究學會年會，在醫(yī)藥圈掀起不小波瀾。

不同于市場上幾十元的激素藥膏，或動輒數(shù)萬元的進口生物制劑，澤立美以中位價切入，定價980元——為大量輕中度患者提供了一種“既不怕副作用，也不被價格勸退”的新選擇。

表面上看，這是一款面向濕疹的新藥；但在業(yè)內(nèi)人士看來，其背后折射的是中國藥企在創(chuàng)新定價、靶點布局與全球競爭中的三重野心。

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一個7000萬人市場里的“三明治困局”

據(jù)了解，中國目前有超過7000萬濕疹患者，其中輕中度患者占據(jù)絕大多數(shù)，然而治療手段卻長期滯后，呈現(xiàn)出典型的“價格三明治結構”：

最底層是30-50元的激素藥膏，療效快，但副作用多；

中層是數(shù)百元的免疫抑制劑，依從性差、用藥不便；

頂層則是價格高達每年6萬元的進口生物制劑。

這導致大量患者陷入“兩難”：用便宜藥怕傷皮膚，好藥又負擔不起。

這種擔憂不無道理。據(jù)2023年一項患者調(diào)研顯示，約65%輕中度濕疹患者長期依賴激素藥膏（月均支出50元），但42%患者出現(xiàn)皮膚萎縮等不良反應；其次有依從性問題，傳統(tǒng)激素藥膏需每日涂抹2-3次，實際規(guī)范用藥率不足30%，容易復發(fā)。

尤其在兒童群體中，治療困境更為突出。

“當5歲孩子的父母焦急地到處求藥時，你就會明白創(chuàng)新藥物意義何在?！弊鳛闈闪⒚琅R床研究首席專家，北京大學人民醫(yī)院皮膚科張建中教授在臨床研究中發(fā)現(xiàn)，2歲至17歲濕疹患者長期面臨“無好藥可用”的困境：傳統(tǒng)激素類藥物副作用明顯，家長談激素色變，而現(xiàn)有非激素藥物又難以滿足治療需求。

張建中教授將澤立美乳膏的臨床價值歸納為三點：“第一，填補2歲以上兒童非激素外用治療的空白；第二，1天快速緩解瘙癢，臨床數(shù)據(jù)顯示兒童組EASI75應答率高達83.9%；第三，局部給藥、無系統(tǒng)暴露的特性能長期安全使用。這一數(shù)據(jù)在近日召開2025年美國皮膚研究科學會年會上獲得特別關注?！睆埥淌趶娬{(diào)，“AhR靶點是新藥研發(fā)的一面旗幟?！?/p>

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一款“打破價格天花板”的藥，靠什么撐起980元？

在大眾視角下，980元一支的乳膏也并不“親民”。但在產(chǎn)業(yè)端，澤立美的定價建立在三重基礎之上。

首先是臨床價值，即解決了兒童用藥“卡脖子”難題。

其次是技術領先，實現(xiàn)了全周期成本優(yōu)化。

據(jù)悉，澤立美是全球首款AhR靶向外用藥。其創(chuàng)新機制通過精準調(diào)節(jié)免疫致病信號，同時促進皮膚屏障修復，避開激素和免疫抑制劑的系統(tǒng)副作用。據(jù)中國藥促會測算，其價格僅為美國同類產(chǎn)品的38%。

這意味著，原本只有富裕人群才能負擔的藥效，如今正通過技術創(chuàng)新走向“技術平權”。

而且針對2歲以上兒童患者的非激素治療空白，澤立美解決了“無好藥可用”痛點，需求剛性支撐價格。

公司公布的數(shù)據(jù)顯示，澤立美展現(xiàn)出與國際一線藥物媲美的療效：兒童組EASI75應答率高達83.9%，7天內(nèi)瘙癢緩解率超60%，而不良事件發(fā)生率不足1%，這些指標均達到甚至超過了幾萬元的生物制劑同類國際藥物水平。

第三層支撐力，來自專利構建的“技術高墻”。

澤立美由上海本土藥企上海澤德曼醫(yī)藥科技有限公司研發(fā)。公司董事長陳庚輝博士深耕AhR領域30年，帶領團隊投入逾3.5億元完成澤立美的研發(fā)，并斬獲12項國際專利。

按創(chuàng)新藥典型的10年市場獨占期測算，澤立美至少需要年銷35萬支才能實現(xiàn)盈虧平衡。

從這一點看，難度不可不小，但是陳庚輝對此并不擔心，因為AhR不是一個孤立的靶點，而是一條技術路線。言外之意，其目標遠不止一款乳膏。

陳庚輝表示，目前澤德曼正在布局多個AhR相關適應癥，包括銀屑病、白癜風、斑禿等。隨著更多臨床數(shù)據(jù)的積累和適應癥的拓展，AhR靶點技術平臺的商業(yè)價值將進一步釋放。

其中，澤德曼針對白癜風和斑禿的AhR調(diào)節(jié)劑即將進行關鍵性臨床研究，有望成為全球首個AhR靶點非激素斑禿外用藥物。未來甚至在炎癥性腸?。↖BD）領域實現(xiàn)更安全有效的治療。

這條技術路線不僅構成澤德曼“護城河”，也促使公司更具想象力。在投資人眼中，這不僅是對一款藥的估值，更是對一整套“免疫調(diào)節(jié)技術矩陣”的押注。

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結語

在2024年完成的A+輪融資中，澤德曼估值較pre-A輪翻漲3倍，這一飛躍反映了資本市場對“技術平臺型公司”的重新定價。

“投資方看重的不僅是單個產(chǎn)品，更是我們在AhR靶點上構建的完整技術矩陣和研發(fā)管線?！标惛x表示。

相比動輒上千美元的美版定價，澤立美的定價被業(yè)內(nèi)視為中國創(chuàng)新藥企在探索“價值定價”（value-based pricing）模式的代表案例。

在JP摩根健康大會上，有專家評論稱：“中國藥企的定價正在從‘能賣多少’向‘該值多少’過渡?！?/p>

從這一點看，“980元”不只是價格，更是中國創(chuàng)新藥定價邏輯的一次進化嘗試。