出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | AI制圖

9.24行情回暖，牛市旗手券商率先發力。

作為互聯網券商，自2024年9月24日以來，東方財富的股價已經上漲了98.35%，市值重新突破了3000億大關。

正因為這波行情吸引不少投資者進場，東方財富2024年Q4的營收達到了43.01億，環比增長82.34%，使得公司的業績開始回升。

2024年公司全年實現營業收入 116.04 億元，同比增長 4.72%；歸母凈利潤達 96.10 億元，同比增幅 17.29%。

4月26日，東方財富發布一季報，營收、歸母凈利潤雙雙增長，增速回到30%+。

然而，這掩蓋不了東方財富的核心問題。

#01“一本萬利”碰到天花板

作為互聯網券商，東方財富的商業模式可謂是“一本萬利”。這主要得益于互聯網業務的低邊際成本，即新增一個用戶的服務成本趨近于零。

不像多數行業，東方財富的兩大核心業務證券經紀、基金銷售基本上是“現款現結”，基本上沒賬期。與此同時，東方財富還是輕資產運營的模式，不依靠線下營業部拓客，也沒有實物產品，沒有存貨。

除了IT研發、員工薪酬、辦公設備等，公司的營業成本、費用基本不大。

正因如此，我們可以看到東方財富的凈利率高達82.81%，遠超貴州茅臺的凈利率52.27%以及傳統券商平均凈利率30%。

這么好的一門生意。

在2015年公司通過定向增發收購牌照之后，開始爆發式增長，但也在2022年之后碰到了天花板。

2014年至2021年，東方財富營業總收入從6.1億元增至130.9億元，年化復合增速為54.9%，高于行業年化復合增速的24.8%。同期，東方財富歸母凈利潤從1.7億元增至85.5億元，年化復合增速為75.7%，顯著高于行業整體增速21%。

2022年之后，由于受到疫情影響加劇，A股交易規模收縮，東方財富的營收、歸母凈利潤的增速也開始下滑，回到了行業平均水平。

很明顯，靠東方財富、天天基金網、股吧等積累的流量池轉化之后，再疊加市場行情低迷，東方財富已經難言高成長性。

#02流量是個問題

當下，東方財富的最大的問題，還是獲取新的流量。

流量開始向短視頻遷徙，分流了部分傳統財經平臺的流量。尤其在疫情期間，大量的用戶進入抖音開始學習理財相關知識。據《2024抖音財經內容生態報告》顯示，抖音有2億名財經用戶、4千萬名創作者、2萬家機構。

而東方財富也入駐了抖音平臺，雖然擁有兩百萬粉絲，但并沒有跑成頭部KOL。僅有APP的下載鏈接，私域運營、直播等流量轉化的力度也不夠。

現階段，不少投顧紛紛入駐抖音頻道，通過直播的方式進行引流。在短視頻時代，東方財富相關動作也較少，很難拼過這些比較卷的投顧。

與此同時，東方財富也面臨競爭開始加劇了。

傳統券商開始互聯網化，與阿里、騰訊、字節、小紅書等流量大廠合作。尤其是支付寶內的“極速開戶”功能，給國信證券、國投證券、中信建投證券、興業證券等券商帶來巨大的增量。

傳統券商搶的是新增流量，導入自己的券商APP進行運營，對東方財富的威脅還不大。畢竟，東方財富在數據、資訊、社區成熟度等內容運營上仍有優勢。

要知道，擁有龐大流量的互聯網企業，面對利潤率高、輕資產的金融模式，怎會不心動。但凡是個互聯網企業，都想涉足金融行業。

而能拿到牌照的互聯網企業，才會成為東方財富最大的威脅，也就是基金銷售業務。

由于背靠超過7億月活用戶的支付寶，螞蟻財富在非貨基金和權益基金的保有規模已經遠超招行、天天基金。2024年權益基金保有規模的差距仍在進一步拉大，規模向螞蟻財富靠攏。

而東方財富的天天基金受市場交易量較低影響，活躍人數發生下滑。

2023年天天基金日均活躍訪問用戶數量為147.7萬，較之2022年下降30.9%，較之2021年下降53.1%，與2018年持平。

其中，交易日日均活躍訪問用戶數為187.8萬，較之2022年下降31.2%，較之2021年下降52.4%，略高于2018年水平。

受到基金降費、權益類基金保有規模下降的影響，天天基金2024年的營業收入為28.53億元，凈利潤為1.51億元；而2023年的營業收入為36.37億元，凈利潤為2.08億元，分別同比減少21.56%、27.4%。

因此，我們可以看到沒有行情的加持，螞蟻基金又掌握了流量，2021年開始公司的金融電子商務業務（基金銷售）找不到突破口，營收連年下降，從2021年的50.73億下降到28.41億。

值得注意的是，東方財富在2021年對管理層進行了調整，培養年輕團隊，技術出身的80后少帥鄭立坤成為公司的總經理。

妙投認為，在流量變遷的時代下，鄭立坤為代表的新生代管理層，也沒有抓住新的時代機遇，給東方財富帶來新的流量密碼。

#03 寫在最后

作為互聯網券商，東方財富的商業模式十分優秀，現在的短板仍是增長，本質還是流量。

隨著9.24行情回暖，東方財富的流量也將重新回升，業績開始增長。2025年，公司實現歸母凈利潤27.15億，同比增長38.96%，也是被資本追捧的原因。

換了管理層之后，過去幾年東方財富沒有抓住新的流量密碼，似乎已經躺平了，越來越像傳統券商了。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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