文 | 張曉珍

來源 | 廣發期貨研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

行情導讀：

今日在油價繼續上漲乏力情況下，而化工板塊集體上行，但漲幅分化嚴重。其中苯乙烯主力合約漲停，漲幅5.99%；丁二烯橡膠漲幅5.85%，PX漲幅2.82%，而PP漲幅僅有1.29%。

化工板塊集體大漲，但漲幅分化，背后主要驅動是什么？

此次化工板塊上漲的核心驅動是中美經貿談判取得實質性進展且超出市場預期。中美日內瓦經貿聯合聲明公布，雙方承諾將于2025年5月14日前采取暫緩部分稅率實施，將建立機制繼續就經貿關系進行協商。這一消息出臺后，市場信心得到明顯提振。市場宏觀預期的修復疊加各品種自身基本面影響，使得化工板塊漲幅有所分化。

苯乙烯來看，此前受原料純苯供需偏弱格局拖累，苯乙烯絕對價格跌幅較大，但苯乙烯自身供需面良好，二季度在苯乙烯裝置集中檢修疊加下游3S短期剛需尚可情況下，苯乙烯港口庫存持續下降。隆眾數據顯示，周一江蘇港口庫存5.67萬噸，同比24年當期低11.82%。加之今日盤中消息面帶動（據華瑞資訊了解，東北一工廠乙烯裂解裝置壓縮機設備故障停。其中純苯產能16萬噸，苯乙烯產能72萬噸），宏觀預期好轉、低庫存疊加消息面利好等共振，苯乙烯漲幅明顯。

丁二烯橡膠來看，近期宏觀利好帶動大宗商品整體氛圍好轉，疊加今日盤中消息面帶動（據華瑞資訊了解，東北一工廠乙烯裂解裝置壓縮機設備故障停車。副產丁二烯），原料丁二烯現貨價格大漲，從而對丁二烯橡膠提振明顯。

聚酯系來看，因PX效益壓縮導致PX工廠計劃外減產增加，而下游PTA加工費修復后部分裝置檢修計劃或有推遲，以及昨日關稅利好消息下滌絲產銷再次放量使得聚酯減產壓力繼續延后，PX供需驅動較強。疊加PTA自身因裝置集中檢修及下游聚酯持續高開工使得PTA持續大幅去庫，帶動聚酯板塊集體偏強。

從聚丙烯來看，節后聚丙烯庫存大幅累積，以及關稅緩和對PDH裝置減量預期有所減弱，供需偏弱格局壓制聚丙烯反彈。

后市化工板塊上漲的持續性如何？

盡管短期化工板塊集體偏強，但仍不具備大漲的基礎。一是在OPEC+加速增產預期下，油價反彈空間仍受壓制，且原油月差有所轉弱，布油在前一高點67-68美元/桶附近壓力較大，后續關注OPEC+實際增產情況；二是多數化工品基本面支撐有限。苯乙烯來看，近日雖苯乙烯價格大漲，而下游3S受自身高庫存壓制價格傳導并不順暢，漲幅不及原料，下游3S虧損擴大，對苯乙烯支撐有限；另外，原料端純苯供需格局仍偏弱疊加高庫存，成本支撐也有限，預計苯乙烯反彈空間受限。丁二烯橡膠來看，雖中美關稅問題緩和，但針對汽車和汽車零配件的第232條關稅仍未得到較大緩和，且順丁橡膠5月供應提升明顯，丁二烯橡膠供需仍偏寬松，同時成本端丁二烯仍受港口高庫存及供需偏弱預期壓制，因此，丁二烯橡膠整體驅動有限。聚酯系來看，中美關稅問題短期緩和，可能會迎來一輪補庫，但需求端也將面臨內需季節性淡季，聚酯高開工低加工費下減產壓力仍存，以及近期隨著PX效益修復后，部分短流程裝置提負可能增加。因此，短期PX和PTA自身驅動偏強，但持續性有限。

官方網站：http://bestanalyst.cn

「對沖研投」

尋找屬于你的alpha