近期，美聯(lián)儲的降息預期生變。根據(jù)證券時報報道，在貿(mào)易緊張局勢緩和后，華爾街大行和利率市場上的交易員們紛紛降低了對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的押注。其中，高盛將美聯(lián)儲降息時間的預期大幅推遲，推后至今年12月；巴克萊也預計美聯(lián)儲將在12月降息，此前預期為7月；花旗則將美聯(lián)儲降息時間預期推后一個月。

盡管特朗普喊話美聯(lián)儲降息，但美聯(lián)儲降息推遲預期或源于兩方面：：一方面是經(jīng)濟韌性與通脹壓力。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)展現(xiàn)出較強韌性，勞動力市場依舊緊張，消費支出保持穩(wěn)定。核心PCE通脹雖有所回落，但仍高于美聯(lián)儲2%的目標值。同時，特朗普政府關(guān)稅政策可能推高進口商品價格，進一步加劇通脹壓力，這使得美聯(lián)儲對降息持謹慎態(tài)度。另一方面，中美貿(mào)易談判緩和雖降低短期沖突風險，但關(guān)稅政策的長期影響仍可能拖累增長并加劇通脹，美聯(lián)儲需更多數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟路徑，以避免過早降息引發(fā)通脹失控。

美聯(lián)儲降息大幅降溫下，對A股或帶來較大影響。首先，最為重要的是外資流動壓力。美聯(lián)儲推遲降息推高美債收益率和美元指數(shù)，近期美元指數(shù)已沖擊102關(guān)口。在這種情況下，全球資金傾向于流向收益更高的美元資產(chǎn)，可能導致新興市場資金回流美國，短期壓制北向資金流入A股的規(guī)模。同時，若全球流動性邊際收緊，A股中依賴外資的科技股可能面臨估值調(diào)整壓力，前期漲幅較大的標的需警惕回調(diào)風險。除此之外，對于A股市場來說，還要注意的是，盡管中美關(guān)稅緩和提振風險偏好，但特朗普政府潛在的關(guān)稅升級仍可能引發(fā)市場波動，尤其是出口依賴型行業(yè)需密切關(guān)注實際關(guān)稅落地情況。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，中美貿(mào)易摩擦會談開啟后，A股階段調(diào)整告一段落，但后續(xù)核心重點在于會談的新進展以及國內(nèi)基本面和美聯(lián)儲貨幣政策的趨勢。美聯(lián)儲降息大幅降溫下，國內(nèi)基本面以及關(guān)稅會談仍有擔憂：

一方面，從歷史經(jīng)驗來看，當前中美經(jīng)貿(mào)聲明雖遠超預期，但并不意味著關(guān)稅影響就此終結(jié)。事實上，關(guān)稅談判才剛剛起步，后續(xù)仍需持續(xù)推進，美方基準的關(guān)稅思路并未改變，重點行業(yè)后續(xù)仍有可能面臨新關(guān)稅的施加。參考2019 - 2020年的談判節(jié)奏，其中可能還存在諸多變數(shù)；

另一方面，盡管關(guān)稅有所下調(diào)，但目前關(guān)稅比例依然較高，對經(jīng)濟仍存在一定影響。若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，市場有望得到更好提振；但倘若經(jīng)濟數(shù)據(jù)平淡，尤其是出口數(shù)據(jù)不佳，市場壓力可能依舊存在；

因此，盡管近期中美關(guān)稅談判取得實質(zhì)性進展，給國內(nèi)以及全球市場帶來風險偏好的提升。但需要留意的是，隨著美聯(lián)儲降息預期的降溫以及國內(nèi)基本面修復仍有待進一步觀望的基礎(chǔ)上，在近期A股多方利好提振以及階段修復后，還是需要謹防指數(shù)整體沖高回落以及階段回撤的可能。當然，目前市場并無系統(tǒng)性風險，并且國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力托底之下，市場仍有結(jié)構(gòu)性機會。因此，對于投資者來說，短期在波動中平衡防御與成長，優(yōu)先布局政策支持明確、業(yè)績確定性高的板塊，同時警惕外部風險傳導引發(fā)的市場情緒波動。具體配置上，短期繼續(xù)關(guān)注低估值藍籌股、受益于國內(nèi)穩(wěn)增長政策的基建、地產(chǎn)鏈。同時，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高端制造、國產(chǎn)替代，以及估值合理的消費細分龍頭。