作者：瑞士百達(dá)研究院主管馬譽(yù)雅(Maria Vassalou)博士

瑞士百達(dá)研究院發(fā)布第二個(gè)長期專題研究報(bào)告，探討了“金磚+”（BRICS+）聯(lián)盟在經(jīng)濟(jì)格局變化中成為七國集團(tuán)（G7）的制衡力量。該研究分析了“金磚+”如何改變西方主導(dǎo)的國際體系，以及對兩極分化世界中投資策略的影響。隨著技術(shù)、能源供應(yīng)、資源和生產(chǎn)力優(yōu)勢等新增長動(dòng)力重塑全球經(jīng)濟(jì)格局，該研究強(qiáng)調(diào)了需要采取主題化和主動(dòng)管理的投資方式。

內(nèi)容概要：

• 世界秩序深刻轉(zhuǎn)型：
  從美國單極主導(dǎo)轉(zhuǎn)向多元化格局，“金磚+”聯(lián)盟與“七國集團(tuán)”之間的競爭與合作將長期并存。

• 資源競爭成為核心：
  未來經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵在于對技術(shù)、能源與大宗商品的控制，金磚國家在資源和貿(mào)易航線方面具有戰(zhàn)略優(yōu)勢。

• 投資方法論需要重構(gòu)：
  “發(fā)達(dá)市場”與“新興市場”二分法或已不適用，投資機(jī)會(huì)將圍繞增長驅(qū)動(dòng)因素展開，不再局限于傳統(tǒng)市場分類。

• 主題化投資成為新范式：
  投資者應(yīng)轉(zhuǎn)向基于核心增長驅(qū)動(dòng)因素的主題化策略，并通過同時(shí)配置私募及公開市場證券來更有效地捕捉分裂世界中的增長機(jī)遇。

過去三十年間，我們的投資策略建立在三個(gè)關(guān)鍵假設(shè)之上——這些假設(shè)構(gòu)成了后冷戰(zhàn)時(shí)代全球秩序的基礎(chǔ)：不受約束的自由貿(mào)易、全球化以及貿(mào)易與全球化的基礎(chǔ)——和平。這些動(dòng)態(tài)意味著商品、資本、人員和信息的自由流動(dòng)，以及大國間系統(tǒng)性沖突的缺失。

然而如今，這三個(gè)前提都不再穩(wěn)固，它們正在全球地緣政治和經(jīng)濟(jì)秩序發(fā)生深刻變革之際受到挑戰(zhàn)。

此前，特朗普政府的全面關(guān)稅政策和中國的強(qiáng)力反制措施，正是這場全球領(lǐng)導(dǎo)權(quán)爭奪賽的典型癥狀，這場爭奪正重塑地緣政治和經(jīng)濟(jì)世界秩序。 這種構(gòu)造性轉(zhuǎn)變正在顛覆上述三個(gè)動(dòng)態(tài)，迫使我們不得不重新思考投資方法論。

“金磚+”的崛起：新興聯(lián)盟如何重塑世界格局？

正是在這種背景下，“金磚+”崛起。這一最初由巴西、俄羅斯、印度、中國和南非組成的松散聯(lián)盟，現(xiàn)已擴(kuò)展到覆蓋全球近半數(shù)人口的多個(gè)伙伴國家。新加入的成員國經(jīng)過精心篩選，以增強(qiáng)該組織的整體能力。在日益兩極化的世界中，“金磚+”通過為不滿現(xiàn)有國際秩序的全球南方國家提供話語權(quán)及影響力，正發(fā)展成為七國集團(tuán)的制衡力量。此外，該聯(lián)盟正通過整合其集體資源和市場來改變曾經(jīng)由西方主導(dǎo)的國際體系，勢頭越來越強(qiáng)勁。

“金磚+”在許多關(guān)鍵領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，包括：

• 技術(shù)

• 能源資源

• 廣泛的關(guān)鍵大宗商品

• 主要海運(yùn)路線

• 國防實(shí)力提升

• 人口優(yōu)勢

這些戰(zhàn)略資產(chǎn)在一定程度上解釋了特朗普政府為何致力于改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)規(guī)則。美國試圖在“金磚+”和中國成為新地緣政治時(shí)代主導(dǎo)力量之前延緩其崛起。美國單極主導(dǎo) 的后冷戰(zhàn)時(shí)期已然終結(jié)，未來格局雖未定型，但目前至少呈現(xiàn)出向兩極化、多極化格局發(fā)展的趨勢。

分裂格局下的變革：市場分化、資源爭奪與替代金融體系的興起

“金磚+”的崛起促使我們必須重新審視資產(chǎn)管理實(shí)踐，我們的分析顯示，這個(gè)不斷演變的國家聯(lián)盟和日漸分裂的世界秩序?qū)ξ覀兊耐顿Y方法論和資產(chǎn)分類邏輯產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

我們習(xí)慣于將資產(chǎn)劃分為“發(fā)達(dá)市場”和“新興市場”兩大類。發(fā)達(dá)市場通常被視為具有高流動(dòng)性、低政治風(fēng)險(xiǎn)、高人均GDP、先進(jìn)技術(shù)以及多元化的出口結(jié)構(gòu)。新興市場則被視為高增長潛力但低流動(dòng)性、投資機(jī)會(huì)有限，且伴隨潛在波動(dòng)性等。

然而，當(dāng)今世界正日益割裂，其特征表現(xiàn)為：

• 貿(mào)易壁壘增加

• 市場分化加劇

• 增長動(dòng)因不斷發(fā)生變化

這要求我們重構(gòu)投資機(jī)會(huì)評估框架，采取更具主題化的分析方法。

“投資主題現(xiàn)在可能出現(xiàn)在任何市場，不再受制于傳統(tǒng)的‘發(fā)達(dá)’或‘新興’分類?！?/blockquote>

特別值得注意的是，投資機(jī)會(huì)將圍繞未來增長的關(guān)鍵決定因素展開：技術(shù)、能源供應(yīng)、大宗商品/資源和生產(chǎn)力優(yōu)勢。

雖然驅(qū)動(dòng)因素始終重要，但其性質(zhì)正發(fā)生改變：

• 技術(shù)進(jìn)步越來越依賴芯片與人工智能

• 能源格局不僅涉及化石燃料，還包括綠色能源與核能

• 大宗商品/資源包括日益受到追捧的稀土礦產(chǎn)

• 生產(chǎn)力優(yōu)勢則源自于人工智能和機(jī)器人技術(shù)

這意味著增長驅(qū)動(dòng)因素的組合及其應(yīng)用強(qiáng)度正在轉(zhuǎn)變。例如，由于新技術(shù)對能源的需求增加，現(xiàn)在對能源的需求要大很多。

增長驅(qū)動(dòng)因素的變化意味著國家及其產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位重新洗牌。這要求我們從主題角度思考各國對未來增長驅(qū)動(dòng)因素的投資程度。部分七國集團(tuán)和“金磚+”成員在這些領(lǐng)域擁有引人注目的優(yōu)勢，包括區(qū)別于其他國家的自然資源稟賦。中國憑借其對綠色轉(zhuǎn)型所需關(guān)鍵礦物和稀土生產(chǎn)的強(qiáng)大掌控，擁有諸多優(yōu)勢。憑借海上貿(mào)易航線、能源資源等方面的優(yōu)勢，“金磚+”潛在的全球影響力有望進(jìn)一步提升。同時(shí)，并非所有發(fā)達(dá)市場都能維系推動(dòng)其當(dāng)前地位的原有增長來源。

因此，隨著“金磚+”聯(lián)盟的崛起，經(jīng)濟(jì)大國之間展開了競爭，以爭奪未來幾年經(jīng)濟(jì)增長的核心要素——大宗商品和資源。特朗普總統(tǒng)重提收購格陵蘭島的意向正可由此理解?！敖鸫u+”豐富的自然資源儲(chǔ)備，使其在利用這些未來增長來源方面占據(jù)優(yōu)勢地位——在一個(gè)以分化的經(jīng)濟(jì)集群組成的世界中，這些資源將變得極為珍貴。同樣，貿(mào)易航線將在一個(gè)兩極化的世界中發(fā)揮額外的價(jià)值，這也解釋了特朗普政府對巴拿馬運(yùn)河的濃厚興趣——這是少數(shù)幾個(gè)不受“金磚+”影響的海上貿(mào)易咽喉之一。

如果該聯(lián)盟能夠有效調(diào)動(dòng)其掌握的各種資源和影響力，那么其部分成員國已實(shí)現(xiàn)的增長效益或?qū)⑼庖缰粮鼜V泛的發(fā)展中國家群體，加速貿(mào)易格局去西方中心化進(jìn)程。

“金磚+”試圖建立支持聯(lián)盟發(fā)展的制度結(jié)構(gòu)，包括：

• 金融體系方面：多邊主義開發(fā)銀行——新開發(fā)銀行（NDB）

• 支付系統(tǒng)方面：建立繞過現(xiàn)有結(jié)算流程的支付組織

這些舉措能夠讓其成員國規(guī)避歐盟和美國主導(dǎo)的制裁。

然而，聯(lián)盟成員為創(chuàng)建替代支付系統(tǒng)所做的多次嘗試尚未促成替代貨幣的誕生，我們認(rèn)為這至少還需要10年的時(shí)間。西方國家為遏制“金磚+”崛起所采取的措施主要集中在關(guān)稅上。這些措施導(dǎo)致了替代效應(yīng)，使“金磚+”各國之間的貿(mào)易往來比以往更為頻繁。

投資新范式：如何在分裂世界中把握機(jī)遇？

經(jīng)濟(jì)韌性將成為許多國家的戰(zhàn)略重點(diǎn)。各國將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)多元化并強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略——正如特朗普“全力提振本國工業(yè)基礎(chǔ)”的承諾所示。將生產(chǎn)環(huán)節(jié)遷回本國的做法，可能在中短期內(nèi)推升通脹。

政策不確定性和政治風(fēng)險(xiǎn)正在攀升。投資者需要以主題化視角審視各國在未來增長驅(qū)動(dòng)因素方面的布局：

• 技術(shù)

• 能源供應(yīng)

• 大宗商品/資源

• 生產(chǎn)力優(yōu)勢

聯(lián)盟內(nèi)外關(guān)系必將經(jīng)歷深度調(diào)整。全球化退潮和資本流動(dòng)受限意味著市場流動(dòng)性下降，而私募市場日益重要的作用可能進(jìn)一步放大這一效應(yīng)。

新格局下的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制將弱化，應(yīng)對供應(yīng)鏈沖擊或其他中斷的能力也將降低。隨著市場波動(dòng)性增加，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口需要相應(yīng)收縮，從而降低整體杠桿水平。

面對這些不斷變化的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，我們必須從根本上重新思考投資方法論以及重構(gòu)資產(chǎn)類別的定義及劃分標(biāo)準(zhǔn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)秩序的日益分裂和兩極化，當(dāng)競爭陣營各自謀求獨(dú)立發(fā)展能力時(shí)，市場或?qū)⒊尸F(xiàn)波動(dòng)加劇、流動(dòng)性下降以及潛在通脹抬升的特征。隨著經(jīng)濟(jì)割裂的深化，可能會(huì)導(dǎo)致各陣營內(nèi)部的資本成本更加本地化，從而提高其成本。

隨著增長驅(qū)動(dòng)因素日益呈現(xiàn)主題化特征，以及兩極之間的分歧不斷加劇，企業(yè)為保護(hù)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可能會(huì)降低上市意愿。鑒于上市公司和私營公司各自提供進(jìn)入不同市場領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，這表明在不斷變化的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，采用多資產(chǎn)投資方式（同時(shí)配置私募及公開市場證券）可能更有利于捕捉增長機(jī)遇。

所有這些發(fā)展態(tài)勢表明，要有效獲取投資機(jī)會(huì)，就必須改變過去數(shù)十年來的投資模式，轉(zhuǎn)而采取更主動(dòng)、主題化的投資方法。

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺(tái)之觀點(diǎn)。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請獨(dú)立判斷和決策。