文章作者：Ray Dalio

文章編譯：Block unicorn

前言

中美交易的第一階段迅速達(dá)成，以非常合理的方式完成（對(duì)未來談判的樂觀情緒是合理的），唐納德·特朗普及其團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在正在沙特阿拉伯進(jìn)行中東之旅，以達(dá)成投資交易（我相信他們會(huì)成功，而且看起來其他合理的貿(mào)易交易也將隨之而來），不久后，他和他的團(tuán)隊(duì)將嘗試與國會(huì)達(dá)成一個(gè)好的預(yù)算協(xié)議（對(duì)此我不太樂觀）。與此同時(shí)，伊朗協(xié)議和俄羅斯-烏克蘭協(xié)議正在醞釀之中，我認(rèn)為這些協(xié)議將會(huì)取得一些進(jìn)展。

在我看來，有兩種情況：a) 日常問題往往會(huì)吸引人們的注意力，影響人們的情緒，并導(dǎo)致短期市場波動(dòng)；b) 推動(dòng)世界秩序發(fā)生重大變化的大問題和力量。雖然兩者都需要關(guān)注，但推動(dòng)一切的大問題和力量最為重要，因此我們不能讓短期、吸引眼球的事件使我們忽視那些將決定故事如何展開的大力量和大問題。這種視角在通過投資押注未來時(shí)尤為重要。

至于大問題和力量，我將重申推動(dòng)幾乎一切的五大力量，以及它們?cè)谖铱磥硎鞘裁礃幼印Ｋ鼈兪牵?/p>

1）驅(qū)動(dòng)市場和經(jīng)濟(jì)并決定貨幣秩序的債務(wù)/貨幣力量；

2）決定政治秩序的國內(nèi)財(cái)富和價(jià)值觀差距力量；

3）決定世界秩序的國際秩序/無序力量；

4）自然災(zāi)害（干旱、洪水和流行病），以及；

5）人類發(fā)明創(chuàng)造的力量，尤其是新技術(shù)。

瀕臨危機(jī)

這些力量各自處于不同的形態(tài)，這使得當(dāng)前的情況與這些力量處于不同形態(tài)時(shí)截然不同。無論領(lǐng)導(dǎo)人是誰，它們的形態(tài)決定了他們必須應(yīng)對(duì)的環(huán)境和必須做出的選擇。更具體地說：

1）關(guān)于驅(qū)動(dòng)市場和經(jīng)濟(jì)并決定貨幣秩序的債務(wù)/貨幣力量。

美國政府和其他一些政府現(xiàn)在背負(fù)著巨額債務(wù)和赤字，市場和經(jīng)濟(jì)將主要取決于這些條件，甚至超過日常新聞和具體領(lǐng)導(dǎo)者的選擇。換句話說，這種過度負(fù)債將要求政府通過財(cái)政手段（即稅收和支出）獲取更多資金和/或通過更多的債務(wù)貨幣化，這將以某種方式產(chǎn)生重大影響。這是因?yàn)樨泿努F(xiàn)實(shí)的法則表明，當(dāng)政府債務(wù)已經(jīng)很高，且債務(wù)增加速度快于對(duì)債務(wù)資產(chǎn)（例如債券）的需求時(shí)，必須通過削減支出、增加稅收收入和/或?qū)嵤└鼘捤傻呢泿耪撸ㄟ@對(duì)債權(quán)人不利）來應(yīng)對(duì)。這一點(diǎn)無論誰是總統(tǒng)都是如此。關(guān)于應(yīng)該做什么，將會(huì)有很多爭斗（例如，特朗普總統(tǒng)與國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾之間的爭斗）。這將制造大量新聞并導(dǎo)致許多短期波動(dòng)。無論如何，正如我在新書《國家如何破產(chǎn)：大周期》中所闡述的理由，預(yù)算赤字要么減少到占 GDP 的 3% 左右，要么不會(huì)，這將對(duì)債務(wù)和貨幣的價(jià)值產(chǎn)生巨大后果。同時(shí)，美國是全球唯一的大型資本市場（幾乎占全球市場的一半），也是世界上最大的商品購買國，它證明了自己是一個(gè)尊重投資工具作為財(cái)富儲(chǔ)存手段的堅(jiān)定資本主義環(huán)境，仍然擁有法治、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新文化以及相對(duì)自由的言論，這些共同構(gòu)成了“美國例外論”。保持資金流入美國并創(chuàng)造互利共贏的投資交易可以極大地改善這種情況。一切都取決于這方面管理得如何。

2）關(guān)于決定政治秩序的國內(nèi)財(cái)富和價(jià)值觀差距力量。

這些導(dǎo)致了不可調(diào)和的分歧，幾乎沒有妥協(xié)的意愿，表現(xiàn)為民粹主義的興起、民粹主義領(lǐng)導(dǎo)人的出現(xiàn)，以及更加專制領(lǐng)導(dǎo)力的經(jīng)典崛起，民主的弱化，以及由于更民粹和專制的領(lǐng)導(dǎo)人為了實(shí)現(xiàn)他們認(rèn)為必要的變革而與反對(duì)派斗爭，法治的弱化。總統(tǒng)與司法和立法部門的相對(duì)權(quán)力，以及我們所知的美國民主，可能會(huì)受到考驗(yàn)。此外，底層 60% 人口的問題尚未得到解決，不可避免的政治和媒體反對(duì)幾乎肯定會(huì)很快加劇。

3）關(guān)于決定世界秩序的國際秩序/無序力量。

缺乏單一主導(dǎo)世界大國——加上更多國家擁有意志堅(jiān)定的民粹主義領(lǐng)導(dǎo)人，他們面臨著前述問題，傾向于為自身利益而斗爭，更傾向于勝利而非和諧——導(dǎo)致更多單邊而非多邊決策，以及更大的沖突。在此期間，貿(mào)易、技術(shù)、地緣政治和軍事戰(zhàn)爭的風(fēng)險(xiǎn)更大，這導(dǎo)致各國行為更加激進(jìn)和防御。這促使確保國內(nèi)生產(chǎn)和其他所需物品的安全來源。多邊主義正在消退，而雙邊主義（雙邊交易）正在上升，美國和中國各自以自己的方式應(yīng)對(duì)。提供給其他國家最好交易的國家將獲得更大更好的成果。如何處理這一點(diǎn)將對(duì)世界秩序的變化至關(guān)重要。

4）關(guān)于自然災(zāi)害（干旱、洪水和流行病）。

情況顯然正在惡化，這將在經(jīng)濟(jì)上造成巨大損失，在實(shí)際損失方面也同樣巨大。各國和人民如何適應(yīng)將是關(guān)鍵。

5）關(guān)于人類發(fā)明創(chuàng)造的力量，尤其是新技術(shù)。

這將極大地增強(qiáng)人類在大多數(shù)領(lǐng)域的思考能力，很可能會(huì)被用來產(chǎn)生巨大的改進(jìn)和巨大的危害。

簡而言之，眾多客觀指標(biāo)所展現(xiàn)的總體情況是，現(xiàn)有的貨幣、國內(nèi)政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰退，伴隨著自然災(zāi)害的威脅日益加劇，和技術(shù)也取得了巨大的進(jìn)步。與此同時(shí)，這些因素中的大多數(shù)正被一位獨(dú)特的右翼/資本主義美國總統(tǒng)及其政府所認(rèn)識(shí)和處理。

針對(duì)這些問題，我們正在采取哪些措施？

• 達(dá)成交易，包括：a) 制定旨在增加稅收收入并為國內(nèi)生產(chǎn)商和美國出口商帶來更好業(yè)務(wù)的關(guān)稅；b) 吸引大量外國資本進(jìn)入美國；c) 促進(jìn)更好的全球投資。

• 減少政府監(jiān)管以提高生產(chǎn)力。

• 減少政府浪費(fèi)并改善政府資產(chǎn)的管理。

• 減少預(yù)算赤字并處理政府債務(wù)問題，盡管目前尚不清楚如何做到。

• 利用權(quán)力挑戰(zhàn)既定的法律和監(jiān)管體系，以實(shí)現(xiàn)總統(tǒng)及其強(qiáng)硬右翼選民的目標(biāo)，同時(shí)不失去所需的搖擺選民。

如何應(yīng)對(duì)這些情況和力量？這是最大的問題。

這些情況和力量會(huì)被妥善處理還是處理不當(dāng)？也就是說，在處理這些情況時(shí)，是合理的還是失控的？唐納德·特朗普采取極端立場的交易方式和敵友兼?zhèn)涞恼勁酗L(fēng)格，是否表明他和他所在的政府能夠妥善處理我們的問題？他宣布在“解放日”對(duì)中國全面加征 145% 的關(guān)稅，是否只是一個(gè)有效的幌子，最終促成了為期兩天的富有成效的會(huì)談，并達(dá)成了一項(xiàng)非常明智的短期協(xié)議，之后將進(jìn)行認(rèn)真的談判？迄今為止發(fā)生的事情支持了這樣一種觀點(diǎn)：唐納德·特朗普正在以一種相對(duì)不穩(wěn)定但富有成效的方式處理前面提到的那些重要且長期被忽視的問題。但坦率地說，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早。

幾點(diǎn)建議：瀕臨危機(jī)

1. 記住，新聞要有價(jià)值，應(yīng)在大力量的背景下看待，這些力量共同決定大周期變化的方向，最重要的是貨幣秩序、國內(nèi)政治秩序、世界地緣政治秩序、氣候變化和技術(shù)變化（即五大力量）。

2. 記住，我們正處于貨幣、國內(nèi)政治和國際秩序發(fā)生重大變化的邊緣，一切取決于這些事情是否以聰明、合作的方式處理。

3. 記住，在投資中，重要的是：1) 制定一個(gè)深思熟慮的投資計(jì)劃，包括聰明的多元化，并堅(jiān)持執(zhí)行；2) 不要在沒有仔細(xì)考慮的情況下對(duì)新聞和市場波動(dòng)做出事后反應(yīng)。

最后，此處表達(dá)的觀點(diǎn)僅是我個(gè)人的，不一定代表橋水基金的觀點(diǎn)。

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