每經(jīng)記者：吳澤鵬 王晶 每經(jīng)編輯：張海妮

4月中旬，卓翼科技（002369.SZ，股價9.5元，市值53.86億元）的一紙公告引發(fā)市場關(guān)注。公告稱，控股股東、實際控制人夏傳武因犯操縱證券市場罪、內(nèi)幕交易罪，被深圳市中級人民法院一審判處有期徒刑七年，并處罰金4500萬元。這一事件為這家“華為概念股”“小米供應(yīng)鏈”公司蒙上了一層陰影。

雖然夏傳武早已不在公司任職，但夏傳武將被變價、拍賣、變賣的公司股份占其所持公司股份數(shù)量的比例為97.84%（占公司股份總數(shù)的12.48%），且本次變價、拍賣、變賣公司股份可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變化。

事實上，2020年—2024年，卓翼科技一直處于虧損狀態(tài)，5年合計虧損超過15億元。員工規(guī)模由2020年底的超1.5萬人銳減至2024年底的不足3600人。

為進(jìn)一步了解卓翼科技的經(jīng)營情況，近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者分別走訪了公司位于深圳市南山區(qū)創(chuàng)新大廈的注冊地址，以及公司位于廣東省河源市的核心生產(chǎn)基地——卓翼科技（河源）有限公司（以下簡稱河源卓翼），試圖了解這家代工廠的盈利難題。

連虧五年，毛利率低至2.27%

作為國內(nèi)大型3C產(chǎn)品和智能硬件產(chǎn)品的方案提供商，卓翼科技主業(yè)為網(wǎng)絡(luò)通訊、消費電子，以及智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，研發(fā)能力主要聚焦于5G/WIFI7/全屋智能等網(wǎng)通產(chǎn)品及智能藍(lán)牙耳機、智能手表、AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）等消費類電子產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)用。

卓翼科技的生產(chǎn)模式包括：ODM（自主設(shè)計制造）、JDM（聯(lián)合設(shè)計制造）、EMS（電子制造服務(wù)）等。公司在2022年6月的投資者交流中曾介紹：ODM和JDM主要對應(yīng)的客戶是H客戶、奇虎360、歐普照明等，產(chǎn)品包括部分網(wǎng)通類產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品及智能硬件產(chǎn)品；EMS對應(yīng)的客戶主要是小米及其供應(yīng)鏈公司等，產(chǎn)品主要包括手機、移動電源、部分網(wǎng)通類產(chǎn)品。

雖然服務(wù)華為、小米等知名終端客戶，但卓翼科技已連續(xù)五年虧損。2020年至2024年，卓翼科技營業(yè)收入從30.41億元降至17.07億元；對應(yīng)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-6.03億元、-1.65億元、-1.31億元、-4.11億元和-2.18億元，累計虧損逾15億元。

2024年，通訊及設(shè)備制造行業(yè)對卓翼科技的營收、歸母凈利潤貢獻(xiàn)度均為100%。但近年，卓翼科技的毛利率幾乎一路走低，甚至一度為負(fù)數(shù)。不過，2024年公司情況有所好轉(zhuǎn)：毛利率為2.27%，同比增長4.77個百分點。

近日，記者前往卓翼科技位于深圳市南山區(qū)創(chuàng)新大廈的注冊地址。

卓翼科技注冊地 圖片來源：每經(jīng)記者 王晶 攝

公司證券部的一位工作人員回應(yīng)了2023年毛利率為負(fù)的原因：“2023年公司營收有所下降，制造型企業(yè)是按規(guī)模經(jīng)濟來的，我們有那么多工廠，就存在固定的一些開支，比如廠房、設(shè)備之類的（固定成本攤銷增加）。另外，（受H客戶影響，河源卓翼）工廠稼動率（衡量設(shè)備或生產(chǎn)線在可用時間內(nèi)實際用于生產(chǎn)的時間或產(chǎn)量占比的關(guān)鍵效率指標(biāo)?）也沒這么高，所以毛利往下走。2024年，我們跟H客戶的合作（規(guī)模）越來越大，H客戶的市場份額也越來越大，有一些高毛利的產(chǎn)品公司做得多一點。此外，公司也策略性地布局了一些新客戶和新產(chǎn)品，比如醫(yī)美等，毛利比較高，現(xiàn)在河源卓翼的稼動率還可以。”

需要說明的是，對比同行，2022年以前卓翼科技的毛利率其實不算低。例如，工業(yè)富聯(lián)（601138.SH，股價19.55元，市值3882.41億元）2020年至2022年的毛利率分別是8.07%、8.31%和7.26%，比卓翼科技還要低上幾個百分點，當(dāng)然，也有部分同行因產(chǎn)品原因，毛利率可以保持在15%以上。

2022年毛利率驟降之“謎”：河源基地投產(chǎn)成轉(zhuǎn)折點

2021年公司毛利率仍有11.95%，2022年陡降至2.06%。轉(zhuǎn)變發(fā)生在2022年，這一年，卓翼科技發(fā)生了什么？

記者發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)上，卓翼科技增加了河源基地。河源基地的運營公司是河源卓翼。

河源卓翼外景 圖片來源：每經(jīng)記者 吳澤鵬 攝

5月8日，記者前往河源卓翼公司。正值午間，員工們?nèi)齼蓛勺叱龃箝T，或在路邊攤就餐，或進(jìn)入便利店消費，以二十來歲的年輕人為主。

遇到陳年（化名）時，他剛辦完離職手續(xù)，將單子遞給門衛(wèi)后，他背上背包，提起行李走出來，“我是想多賺點錢，但最近沒什么工時，我不像年齡小的（工友）沒壓力，每天上班就想著下班”。他說工資還沒結(jié)算完。他不愿多說，只說自己是臨時工，來河源卓翼打工兩個多月，“環(huán)境的話，去哪里都差不多的。”

河源卓翼成立于2021年4月，主要用于組裝生產(chǎn)和銷售網(wǎng)通、移動終端產(chǎn)品。廠區(qū)及宿舍樓等非卓翼科技自主建設(shè)，而是從當(dāng)?shù)貒Y承租而來，因此項目推進(jìn)速度較快，2021年11月河源卓翼便已投產(chǎn)，當(dāng)時宣傳稱是河源近年來單體投資金額最大的電子信息項目，總投資50億元。

不過，這個被寄予厚望的“明星項目”自建成投產(chǎn)以來，一直處于虧損狀態(tài)。2021年—2024年，河源卓翼的收入分別是1.02億元、9.4億元、10.41億元和11.76億元，凈虧損分別為3753.93萬元、3794.73萬元、1569.11萬元及923.37萬元。

2022年，河源卓翼迎來投產(chǎn)后的首個完整年度。但也是自2022年起，卓翼科技的毛利率出現(xiàn)大幅下滑，甚至一度出現(xiàn)毛利率為負(fù)數(shù)的情況。伴隨著河源卓翼的投產(chǎn)，卓翼科技廠房租賃和設(shè)備租賃（即租賃資產(chǎn)）大幅增加，一定程度上侵蝕了毛利空間。

這從租賃負(fù)債及使用權(quán)資產(chǎn)可窺一二：卓翼科技2021年年報顯示，期末租賃負(fù)債由1.88億元增加至5.18億元，公司稱是本期租入河源廠區(qū)辦公樓與廠方確認(rèn)的租賃負(fù)債所致。同時，使用權(quán)資產(chǎn)由3.47億元增加至6.6億元，增加對應(yīng)廠房確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)。

增加如此大規(guī)模的租賃資產(chǎn)，卓翼科技生產(chǎn)經(jīng)營新增多少成本？2022年年報顯示，因河源卓翼租賃資產(chǎn)涉及金額4.31億元，帶來租賃收益-4263.95萬元。該租賃收益為確認(rèn)的租入使用權(quán)資產(chǎn)折舊及租賃負(fù)債產(chǎn)生的利息費用。很明顯，租賃收益對公司帶來的影響是增加費用。

毛利率與營業(yè)成本有關(guān)。在財務(wù)處理上，與生產(chǎn)有關(guān)的租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的折舊，計入營業(yè)成本，而利息費用雖然也與租賃相關(guān)，但一般放入財務(wù)費用，不在營業(yè)成本范疇。卓翼科技對上述租賃收益（-4263.95萬元）未具體細(xì)分使用權(quán)折舊及利息費用，因此無法直接計算河源生產(chǎn)基地的租賃事項對公司毛利率的影響。

但一個簡單的估算是：卓翼科技2020年及2021年的毛利率均為11.95%。以12%計算，僅新增上述近4300萬元的費用，就需要新增3.6億元的收入才能覆蓋。換句話說，2022年，河源卓翼的租賃吞噬掉上市公司3.6億元營收的毛利空間。

這也意味著，以2021年卓翼科技收入近25億元為基數(shù)，在其他情況不變的條件下，卓翼科技2022年營收需要達(dá)到28.6億元才能維持凈利潤不下滑。但實際情況是，2022年卓翼科技營收不升反降，下滑至19.25億元，與理想數(shù)據(jù)出現(xiàn)了不小的缺口。

如今，河源卓翼也是卓翼科技最重要的生產(chǎn)基地。5月9日，記者在未透露身份的情況下，從卓翼科技河源公司招聘人員處了解到，該公司目前有2000多名員工。卓翼科技2024年年報披露，公司員工總數(shù)近3600人，河源卓翼員工占比過半。此外，河源卓翼2024年營收接近12億元，但卓翼科技層面的營收只有17億元，甚至不及河源卓翼投產(chǎn)首個完整年度時的水平。

負(fù)責(zé)河源卓翼招聘的人士介紹，當(dāng)前，普通工人在河源卓翼每天上班時間約為10小時，其中2小時為加班時間，上六天休息一天。

記者先后嘗試聯(lián)系卓翼科技、河源卓翼以及當(dāng)?shù)刂鞴懿块T，無果。記者嘗試就河源卓翼內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行進(jìn)一步采訪、調(diào)研，但相關(guān)訴求未獲上市公司同意。

租賃資產(chǎn)成“重負(fù)”：廠房、宿舍年租金超8500萬元

《每日經(jīng)濟新聞》記者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，不僅河源卓翼，上市公司層面也存在大量的租賃資產(chǎn)，并由此帶來了沉重的財務(wù)壓力。

根據(jù)卓翼科技年報，其在租賃期開始日，把公司除短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃以外的租賃確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債，并在各租賃期內(nèi)分別確認(rèn)折舊費用和利息費用。租賃負(fù)債是簽訂租約后，預(yù)計未來要付的租金，卓翼科技按照固定的周期性利率計算租賃負(fù)債在租賃期內(nèi)各期間的利息費用，并計入財務(wù)費用。使用權(quán)資產(chǎn)即承租人在租賃期內(nèi)可使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利，卓翼科技的使用權(quán)資產(chǎn)折舊采用年限平均法分類計提。

以2024年年報為例：卓翼科技財務(wù)費用發(fā)生額為4045.5萬元，詳細(xì)項目中，未確認(rèn)融資費用約有3723余萬元；使用權(quán)資產(chǎn)折舊方面，卓翼科技2024年使用權(quán)資產(chǎn)期初6.45億元，期末5.32億元，減少了1.13億元，具體到累計折舊的本期增加額為5500余萬元。

也就是說，僅2024年，未確認(rèn)融資費用的3700余萬元，加上使用權(quán)資產(chǎn)折舊的5500余萬元，因租賃資產(chǎn)帶來的這兩項費用支出，就超過了9000萬元。

而從卓翼科技2024年年報披露的信息來看，該企業(yè)在未來相當(dāng)長時間內(nèi)，仍需要承擔(dān)這些租賃成本壓力。

例如，河源卓翼租賃總面積為10.9萬平方米，租賃期限為2021年9月至2041年8月（前3個月為免租期，租金交付的起算期為2021年12月1日）。其中，2021年9月至2026年8月，每月租金為299.84萬元，而后還將逐步增加至310.51萬元、322.27萬元及335.22萬元。

再比如，卓翼科技全資子公司深圳市卓翼智造有限公司（以下簡稱卓翼智造）承租了松崗?fù)辉９I(yè)區(qū)的廠房、宿舍，租賃總面積為10.1萬平方米，其中6.5萬平方米租賃期為2022年7月至2032年6月，租金每3年調(diào)整一次，今年7月起，月租金將上漲至184.25萬元，未來最高將達(dá)到每月231.16萬元；剩余3.6萬平方米租賃期為2023年3月至2032年6月，租金同樣是3年調(diào)整一次，目前月租金為92萬元，明年3月起將增加至103萬元。

包含以上列示的廠房、宿舍等租賃，卓翼科技每個月支付的費用就超過700萬元，每年支付的費用將超過8500萬元。

提出要“模式轉(zhuǎn)型”，研發(fā)投入?yún)s“掉隊”

毛利率逐年走低，公開層面上，卓翼科技多次表示正通過調(diào)整經(jīng)營模式、加大研發(fā)力度等，嘗試提升盈利能力，但從結(jié)果看，并不如人意。

據(jù)了解，OEM模式下，生產(chǎn)原材料主要是客供料，屬于來料加工，即傳統(tǒng)的“代加工”；ODM模式則要求公司為品牌商提供的服務(wù)包括從市場研究、產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、原材料采購一直到產(chǎn)品制造、交付完成；JDM模式通過與品牌客戶進(jìn)行共同研發(fā)，加強客戶黏性，實現(xiàn)資源共享；EMS模式下，公司為品牌商提供包括原材料采購、產(chǎn)品制造和相關(guān)物流配送、售后等服務(wù)。

早在2018年6月，卓翼科技在2017年年報問詢回復(fù)公告中提到，公司營收結(jié)構(gòu)中，OEM和EMS業(yè)務(wù)合計比例較大，此業(yè)務(wù)對研發(fā)投入的需求較小。2023年5月，卓翼科技在業(yè)績交流會上介紹，公司的經(jīng)營模式以O(shè)DM和EMS為主，管理層一直致力于提升公司經(jīng)營業(yè)績，提出由EMS/OEM向ODM/JDM轉(zhuǎn)變，提升高附加值產(chǎn)品占比，增大利潤貢獻(xiàn)。

常規(guī)而言，ODM/JDM模式需要企業(yè)更大的研發(fā)投入。在前述業(yè)績交流會上，卓翼科技提及，研發(fā)方面以市場為導(dǎo)向持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新，提升前沿領(lǐng)域?qū)＠麅洌岣弋a(chǎn)品力、取得和擴大規(guī)模優(yōu)勢，筑就技術(shù)“護城河”。

但記者查詢到，卓翼科技近年來在研發(fā)投入方面并未有明顯提升，反而呈減少之勢。

2019年，卓翼科技的研發(fā)投入為1.52億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為4.53%，研發(fā)人員為819人。2024年，公司研發(fā)投入已降至4846.79萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例降至2.84%，研發(fā)人員數(shù)量減少至295人。

需要注意的是，近年來，卓翼科技的員工規(guī)模也在減少。以生產(chǎn)工人為例，在新增生產(chǎn)基地情況下，2021年末員工數(shù)量為8571人，2022年末為4217人，分別對應(yīng)生產(chǎn)人員6975人和3262人；2023年末、2024年末生產(chǎn)人員數(shù)量分別為2851人、2765人，也就是說，生產(chǎn)人員數(shù)量4年間減少逾六成。

對于研發(fā)投入下滑，上述卓翼科技證券部人士稱，公司2023年和2024年的研發(fā)投入較之前沒有下降很多，（研發(fā)）要和營收規(guī)模來匹配，公司現(xiàn)在（的研發(fā)投入）應(yīng)該是更精準(zhǔn)一點。另外，客戶對公司的智能化工廠也有一些要求，比如智慧工廠、5G工廠等，自動化程度高，需要的生產(chǎn)人員更少。

公開資料顯示，卓翼科技成立于2004年，由田昱、夏傳武等9名自然人發(fā)起成立，2010年上市時，作為公司主要創(chuàng)始人，田昱是實控人，夏傳武是第二大股東。值得注意的是，2023年12月是夏傳武第二次被逮捕。2020年10月，卓翼科技就曾披露，實控人夏傳武因涉嫌操縱證券市場罪，被寧波市公安局逮捕。