中美貿易談判結束后，哪個板塊漲得最好？

你一定想不到。

今天看了下數據，近5個交易日的東財行業板塊漲幅，漲幅第一的是航運港口，周漲幅+10.13%。

第二的是美容護理板塊，周漲幅+8.14%。

而受益于貿易協議的科技板塊，如AI、計算機設備、光學光電子、電機等，則大幅被拋售。

這真是令人跌破眼鏡。

航運港口的領漲，可以理解，畢竟短期需求的猛漲，必然能夠帶動運費的漲價，躺著賺一波。

但這僅僅是個短線機會，不能長久，因此大漲兩三天后，今天已經出現高位回落的跡象。

科技股的被拋售，細想一下也能理出邏輯：

這輪關稅談判，僅僅是“休戰三個月”，而不是永久降關稅。

美國那邊傳出的戰略意圖很清晰，不是要“重新和好”。

僅僅是因為貿易鏈的突然中斷導致吃不消，需要緩一下，給企業們更多點時間去實現脫鉤。

“戰略脫鉤”才是美國的真實意圖，因此在關稅談判結束后，馬不停蹄的出臺一系列配套制裁措施。

比如新的芯片限制法案，看起來比拜登的芯片擴散法案更加嚴格——

1，任何采購昇騰AI芯片的企業都將被制裁；

2，出售AI芯片給中國大模型訓練的企業將被警告懲罰；

3，更嚴厲的防范AI芯片經第三方流入中國的風險。

可以預見，隨著大量在中國代工的美企逐漸撤出，未來類似的脫鉤政策還會一個接一個的出臺。

因此，出口科技鏈行業短期看是利好，中長線來看實則是利空。

況且4月初暴跌之后，相關板塊的修復已經持續了一段時間，現在短線利好落地，正是跑路的信號。

唯一讓人百思不得其解的，是漲幅第二竟然是美容護理板塊。

并且，美容板塊的上漲不是短線行為，而是一個中長線的大趨勢。

我們看美容護理板塊的上漲，反轉點是去年的924，跟整個大盤是一致的。

但不同的是，大盤在去年10月之后就滯漲了，僅有結構性的部分板塊實現了小牛市。

而美容則是其中表現最出色的行業之一，板塊指數今年以來已經連續4個月大漲，在不斷創出新高。

不是說消費降級嗎？

白酒、餐飲、醫療、地產，都在跌跌不休，憑什么美容板塊就率先反轉了呢？

再看板塊內部，兩極分化也很嚴重。

上一輪牛市中的龍頭，像愛美客、華熙生物、珀萊雅、貝泰尼等大白馬，近一年股價都是跌的，依然趴在谷底。

拉動板塊指數飆升的，另有其人。

從近一年漲幅榜來看，漲幅超過30%的個股有15只，簡單分析一下：

第一陣營，漲幅100%以上的有3只，青島金王+225%、登康口腔+137%、潤本股份+125%。

第二陣營，漲幅在50-100%之間的有5只，拉芳家化+82%、丸美生物+71%、穩健醫療+66%、華業香料+57%、百亞股份+55%。

第三陣營，漲幅在30-50%之間的有7只，青松股份+49%、可靠股份+46%、諾邦股份+43%、依依股份+42%、兩面針+37%、豪悅護理+35%、力合科創+35%。

先看第一陣營的3家：

1）青島金王。

主營香薰蠟燭，境外業務占比75%，去年下半年以來實現業績反轉，24年凈利潤增速高達236.91%。

公司業績反轉主要靠跨境電商，但今年明顯遭遇逆風，一季度業績-5.23%。

在美國小額包裹免稅政策廢除后，這套增長邏輯難以維持，因此今年股價未能突破去年10月的高點。

今天美容板塊大漲的情況下，青島金王股價反而大跌超過5個點，說明其龍頭地位已經不再。

2）登康口腔。

主營牙膏產品，主力品牌“冷酸靈”，在抗敏感細分市場線下份額連續三年超60%。

公司聚焦于內需市場，24年開始出現業績反轉，凈利潤增速從23年+4.97%，提升至24年+14.07%，和今年一季度+15.64%。

業績反轉的核心動力是毛利率提升，22-24年的毛利率分別為40.50%、44.11%、49.37%，今年一季度55.51%。

兩年多時間提升了15個百分點，背后原因是兒童牙膏、電動牙刷、沖牙器、牙齒脫敏劑、美白牙貼等創新產品的業務占比提升。

2024年初至今，公司股價從低點16.87上漲至今天的55.40，漲幅超過3倍。

如無意外，公司股價很快就將創出上市以來的新高，也是本輪美容板塊行情的領漲龍頭之一。

3）潤本股份

主營嬰童護理和驅蚊、精油產品，跟以上兩家企業同屬于日化賽道。

不同的是，公司是一家日化新勢力公司，在聚焦內需市場的同時，主要靠電商渠道發展起來。

過去5年，公司業績增速分別為165.51%、27.38%、32.66%、41.23%、32.80%，今年一季度繼續維持24.60%的增速。

毛利率方面，去年和今年一季度維持在57-58%的高位，比20-21年的52-53%提升了5個百分點。

主要原因是公司近年發力的嬰童護理系列，如兒童防曬乳等產品毛利率高達60%，隨著業務占比提升而拉動了毛利率的向上。

再看第二陣營的5家：

1）拉芳家化，主營洗發水，近年業績表現并不好，屬于跟風炒作。

2）丸美生物，主營眼霜和護膚品，2023下半年開始實現業績反轉，業績增速維持在20%+，毛利率提升了10個百分點。

公司業績增長，得益于新推出的大單品丸美小紅筆全年實現GMV5.3億元，24年同比增長146%，小金針GMV3.5億元，同比增長96%。

3）穩健醫療，主營全棉日化和醫療用品，大單品包括干濕棉柔巾、傷口護理包、服飾、手術耗材、衛生巾等。

24年4季度以來，業績出現反轉，今年一季度歸屬凈利潤+36.26%，扣非凈利潤+62.46%。

公司業績增長主要得益于手術室耗材和全棉衛生巾兩塊業務的大幅增長，一季度營收分別增長196.8%、73.5%。

手術室耗材業務是因為去年并購了美國醫療耗材公司GRI；

衛生巾業務增長是因為抓住了去年11月的衛生巾行業輿情危機，公司的全棉零添加+醫護級品質衛生巾深受青睞，脫穎而出。

4）華業香料，主營合成香料，屬于日化行業上游。

24年以來實現業績反轉，凈利潤維持20%以上的增速，毛利率提升了10個百分點以上。

5）百亞股份，主營衛生巾，23年以來實現業績反轉，增速保持在20%以上，一季度+27.27%。

增長原因跟其它日化龍頭類似，主要是毛利率的提升，23年Q1-25年Q1毛利率從46.86%提升至53.32%。

背后是有機純棉、敏感肌、益生菌等創新產品的業務占比提升。

最后，看漲幅排在第三陣營的7家企業：

跟華業香料類似，主要是日化產業的上游供應鏈和下游代工廠，屬于跟隨式上漲。

整體上來看，本輪美容護理板塊行情的機會，跟疫情期間的醫美主題上漲有著很大不同。

那一輪的邏輯是消費升級，主要賣的都是單價在千元以上的“奢侈品”。

而這一輪，領漲龍頭的業績增長雖然也是得益于單價提升、毛利率提升，但本質是不一樣的。

與其說是“消費升級”，不如說是“國產替代”。

在傳統上，國內大眾日化市場主要被外資企業占據，像寶潔、聯合利華等企業才是行業霸主。

這些產品單價不過幾十元左右，外資企業享有先發優勢，品牌+渠道占優，價格差異也不明顯，因此國內企業難以競爭。

而這兩三年，可以看到有這么一批企業，一來通過電商渠道撕開傳統線下渠道的壟斷格局，二來通過創新產品實現脫穎而出。

這是中國經濟轉型、國產替代提供的又一個時代性投資機會。