全球股市今年呈現出驚人的上漲勢頭，盡管面臨貿易爭端、地緣政治風險和全球經濟增長前景下滑等多重挑戰。推動這一輪市場狂歡的，不再僅僅是傳統意義上的“貪婪”，而是投資者對人工智能革命可能帶來的變革性機遇的“錯失恐懼”(FOMO)。

英國《金融時報》資深專欄作家John Plender在最新文章中指出，當前市場狀態幾近“漂浮”，美國股市市值占GDP比率已達歷史新高，即使是落后于美國的英國市場，富時100指數也創下了歷史新高。投資者對各類風險的反應越來越平淡，似乎已經習慣了特朗普的關稅威脅。

文章認為，這種市場的非理性繁榮背后，是對人工智能將徹底改變勞動力市場、資本運作方式，甚至重新定義“人類”的廣泛預期，投資者認為這將為企業利潤和股市估值提供難以想象的動力。他警告，這些現象與歷史上多次泡沫前夕的“非凡的大眾幻覺與群體瘋狂”驚人地相似。

AI熱潮推動科技股飆升，估值脫離基本面

科技股的瘋狂買盤已將芯片制造商英偉達的市值推至創紀錄的超過4萬億美元。Plender警告，市場泡沫跡象處處可見，體系內的過剩流動性催生了狂熱的加密貨幣投機，以及越來越多將加密資產作為貸款抵押品的行為。

包括特朗普家族的媒體公司在內的企業紛紛囤積加密資產，意圖利用特朗普“讓美國成為加密貨幣之都”的承諾，并從這一高度投機性資產的主流化中獲利。同時，前OpenAI首席技術官Mira Murati為其人工智能初創公司“思考機器實驗室”籌集了大量資金，卻幾乎不透露其具體業務，這與18世紀泡沫時期那些“大有前途但無人知曉其實質”的公司驚人地相似。

Plender指出，更令人擔憂的是，特殊目的收購公司(SPAC)現象也在蔓延，這些公司通過首次公開募股籌集資金，目的是收購未指定的現有上市公司。特朗普的媒體公司就是通過這種繁榮時期的SPAC捷徑上市的。

“錯失恐懼”取代“貪婪”成為市場主導情緒

文章寫道，盡管經濟教科書中的有效市場假說認為市場總是被正確定價的，但現實中的投資者行為往往受到情緒驅動。投資大佬、橡樹資本聯合創始人Howard Marks曾指出，投資者真正恐懼的不是波動性，而是永久性損失的可能性。

然而，投資者似乎已經忘記了之前泡沫破裂帶來的教訓。Plender援引UBS最新的《全球投資回報年鑒》指出，2000年3月開始的互聯網泡沫崩盤給英國投資者造成了49%的實際損失，他們花了六年多時間才收回損失。隨后的信貸泡沫和2008年金融危機又導致英國股市實際下跌47%。

Rob Arnott和Edward McQuarrie的最新研究指出，“錯失恐懼”(FOMO)和“損失恐懼”(FOL)是投資行為的主要情緒驅動因素，而不僅僅是貪婪。特別是當一個關于革命性變革的敘事流行開來，就像互聯網和人工智能時代那樣，這種恐懼會變得尤為明顯。

泡沫風險加劇，投資者應當如何應對？

Plender警告，盡管金融危機在短期內可能不會發生，但在當前高估值環境下，投資者承擔的風險可能無法獲得相應的風險溢價回報。

首先，要確定我們在“恐懼”和“錯失恐懼”之間反復波動的處境，以及未來從“錯失恐懼”到“錯失恐懼”的艱難過渡中，市場崩盤的風險是什么。在我看來，雖然金融危機遲早會爆發，但并非迫在眉睫。問題在于，在如今令人頭疼的估值水平下，投資者承擔的風險程度無法獲得相應的風險溢價。

投資組合多元化至關重要，增加對無聊資產的配置是明智之舉，尤其是現金在通脹后已恢復實際收益。

至于加密貨幣，Plender認為應將其留給瘋狂的賭徒、洗錢者和欺詐者。他寫道：

雖然在當前親加密貨幣的狂熱氣氛中，你可能會暫時錯過一些機會，但從歷史來看，加密貨幣的損失最終可能會是毀滅性的。

盡管人工智能確實代表著重要的技術革新，但投資者需要警惕被FOMO情緒過度影響，回歸基本面分析和風險評估，避免在這場熱潮中成為最后的接盤者。