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中國

　　1.中美2022年簽署審計監管合作協議后，中國國有企業（SOEs）的股票已經全部從美國退市。其背后原因是高昂的成本和行政負擔，以及出于保護公司信息的目的，因為很多國有企業與國家安全直接相關。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.盡管中國在降低進口依賴方面取得顯著進展，其產業升級推動也帶來了對高技術產品的更高需求。過去十年間，中國高技術產品出口從2015年的約6500億美元增長至2023年的約8500億美元；但同期高技術進口也幾乎同步增長，從5500億美元上升至6900億美元，導致高技術貿易順差僅從1000億美元擴大至1600億美元。由于高技術產品進口的增長，2015至2020年間，在多數制造業領域中，中國最終需求中來自經合組織（OECD）國家、并嵌入其中的增加值占比上升，唯有電子和其他運輸設備（如船舶和飛機）除外。

　　來源：榮鼎咨詢/美國商會（《中國制造2025成功了嗎？》，詳細內容請見《財經圖集》知識星球）

　　3.多年來，美國作為全球資本來源國的地位正在逐漸下降，而在“特朗普2.0”時期這一趨勢正在延續。自特朗普第二任期開始以來，美國的外資流入與流出比為44%，這是過去二十多年中最高的比例。這意味著，美國作為外國直接投資（FDI）目的地的地位幾乎已與其作為資本輸出國的地位并駕齊驅。與此同時，中國則正走向相反的方向。中國目前輸出的FDI資本遠遠多于其吸引的外資，中國的FDI資本流入與流出比為31.3%。

　　來源：fDi Markets

　　4.自2010年以來，中國對印度的貿易順差增長逾四倍，目前單季順差已相當于2013年全年水平。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　5.盡管一季度并非手機出口傳統旺季，但海關數據顯示，2025年第一季度河南省手機出口大幅增長，對美出口同比增長38%，對其他市場出貨量更是翻番，顯示特朗普關稅政策引發企業搶跑出貨。作為富士康的iPhone主要代工基地，河南承擔了中國大部分iPhone出口任務；與此同時，河南省本地安卓手機品牌出口亦實現明顯增長。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　6.據集裝箱跟蹤軟件公司Vizion數據，美國暫停對華高額關稅后，自中國出發運往美國的集裝箱預訂量激增近300%。截至5月14日的一周內，美國對華集裝箱預訂量平均達21,530個標準箱（TEU），較5月5日結束的一周的5,709個增長277%。此前，自4月2日特朗普宣布對中國商品征收145%關稅以來，進口商大幅削減訂單。德國航運公司赫伯羅特也表示，本周中美航線預訂量環比增長約50%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　
美國

　　1.美股周四漲跌互現，標普500指數上漲0.4%，實現四連漲，主要受思科上調AI預期推動股價上漲3.7%提振。道指上漲271點，納指基本持平，受亞馬遜與Meta走弱拖累。聯合健康大跌11%，因遭遇聯邦刑事調查，拖累醫療板塊。沃爾瑪盡管銷售好于預期，但警告將因關稅上調價格，股價微跌0.4%。通用電氣航空航天(GE)上漲2.8%，受益于卡塔爾為波音最大寬體機訂單選擇其發動機。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.相對于標普500指數，羅素2000指數并未出現實質性的反彈。羅素2000指數的相對表現仍然接近幾十年來的低點。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.美國4月零售銷售環比增長0.1%，較3月上修后的1.7%大幅放緩，但仍好于預期的零增長，反映消費者在4月初關稅宣布后開始收緊支出。餐飲服務（+1.2%）、建材園藝（+0.8%）、家具與家電（各+0.3%）類別支出增長明顯；體育書籍類（-2.5%）、雜貨零售（-2.1%）、加油站（-0.5%）和服飾類（-0.4%）下降較多。用于計算GDP的“核心零售銷售”（剔除餐飲、汽車、建材與油品）下降0.2%，低于預期的上漲0.3%，也不及3月的上修值0.5%，顯示實際消費動能趨弱。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　4.美國2025年4月制造業產出環比下降0.4%，跌幅超出市場預期的0.2%，為2024年10月以來最大月度降幅。其中，耐用品產出下降0.2%，汽車及零部件下滑1.9%，但金屬制品增長1%；非耐用品產出下降0.6%，大多數子行業回落，出版與木材行業降幅達2%。制造業產能利用率下降0.4個百分點至76.8%，低于1972–2024年長期均值1.4個百分點。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　5.美國截至5月10日當周首次申請失業金人數維持在22.9萬人，與前值及市場預期一致，延續自4月底兩個月高點（24.1萬人）以來的回落趨勢。上一周持續申請人數小幅升至188.1萬人，略低于市場預期的199萬人。聯邦政府雇員的初請人數亦微降至438人。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　6.花旗集團的盈利修正指標（基于標普500公司盈利預期上調和下調的數量）在六個月來首次轉為正值，顯示企業盈利勢頭在經歷了數月的負增長后終于出現好轉。

　　來源：Bloomberg

　　7.西班牙對外銀行（BBVA）表示，盡管美股經歷了一輪反彈，但機構投資者和對沖基金投資者仍普遍低配股票，對沖基金的凈杠桿率接近五年低點，且主要為做空頭寸，而系統性策略仍處于低配狀態。

　　來源：Bloomberg

　　8.自2020年2月至2025年2月，美國勞動力市場出現兩大變化：65歲及以上人群的就業人口比率和勞動參與率大幅下降，結束了數十年來的增長趨勢；20多歲年輕人的就業人口比率和勞動參與率也有所下降。65歲以上人群勞動參與率下降主要由于新冠疫情對老年人影響較大，促使他們重新評估生活，資產價格上漲也使退休更具吸引力。20多歲人群的勞動參與率下降原因尚不明確，但可能與疫情期間學業中斷有關。

　　來源：Bloomberg

　　9.美國5月紐約聯儲制造業指數降至-9.2，雖較上月的-8.1略有回落，但好于預期的-10，顯示制造業活動繼續萎縮但幅度有限。新訂單和出貨指數分別回升至7.0和3.5，轉為擴張；交付時間小幅上升，供應可得性則惡化至-11.4。庫存增速放緩，就業指標降至-5.1，平均工時仍為負。投入價格升至兩年來新高59.0，表明成本壓力顯著；但銷售價格增速回落至22.9。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　10.美國5月費城聯儲制造業指數升至-4.0，較上月的-26.4大幅回升，優于市場預期的-11，雖仍處負值區間，但顯示制造業活動收縮明顯放緩。新訂單指數轉正至7.5，為今年1月以來首次擴張；就業指數升至16.5，平均工時指數亦錄得小幅回升。盡管出貨指數進一步下滑至-13.0，但企業對未來六個月的預期顯著改善，未來總體活動指數躍升至47.2。價格壓力加劇，投入和產出價格指數分別升至59.8與43.6，創2022年6月以來新高。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　12.當新聞頭條主角是美國財政部長斯科特·貝森特(Scott Bessent)時，標普500指數平均日回報為正，而當貿易顧問彼得·納瓦羅(Peter Navarro)或商務部長霍華德·盧特尼克(Howard Lutnick)成為媒體焦點時，標普500指數則平均下跌近1%。這表明，市場明顯偏好由溫和、政策可預測性高的財政團隊主導的信息氛圍，而對以貿易強硬或不確定性較高立場聞名的官員則反應負面。

　　來源：TS Lombard

　　11.截至5月15日，房地美30年期固定抵押貸款平均利率小幅上升至6.81%，高于前一周的6.76%。房地美指出，當前房貸利率連續第17周維持在7%以下，疊加庫存溫和回升，正吸引更多購房者入市，購房申請量同比增長18%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　
歐洲

　　盡管歐盟多次呼吁打造跨國銀行巨頭，但德國、意大利和西班牙政府近期紛紛阻撓大型銀行并購交易。意大利的裕信銀行（UniCredit）擬收購德國的德國商業銀行（Commerzbank，估值310億歐元）和本國銀行Banco BPM（160億歐元）均遭反對，西班牙政府也質疑西班牙對外銀行（BBVA）提出的以140億歐元收購Sabadell的交易。盡管各國政府口頭支持歐盟銀行和資本市場聯盟，但實際上出于本國就業、安全和金融主權等考量，傾向保護本土銀行獨立性，成為銀行業整合的主要阻力。

　　來源：Bloomberg

　　
亞太

　　日本2025年4月機械訂單同比增長7.7%，較上月的11.4%增幅放緩，連續第七個月正增長，但動能減弱。其中，內需同比下降5.4%至3.44萬億日元，為拖累主因；海外訂單同比增長13.3%至9.58萬億日元。環比方面，訂單減少13.8%，扭轉上月27.8%的強勁反彈。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　
新興/前沿市場

　　1.土耳其3月份官方儲備下降150億美元，為2023年總統大選以來的最大降幅。此前，在著名反對派政治家、伊斯坦布爾市長埃克雷姆·伊馬姆奧盧的入獄引發里拉大幅貶值，為了阻止里拉貶值，土耳其央行動用了數十億美元的外匯儲備。

　　來源：Bloomberg

　　2.墨西哥央行將基準利率下調50個基點至8.50%，符合市場預期。該行表示，在4月通脹降至3.93%、第一季度環比經濟增長0.2%的背景下，貨幣政策有空間繼續溫和下行，并預計后續可能繼續實施類似幅度的降息操作。央行預計通脹將在2026年第三季度附近回到3%目標水平，同時強調靈活的政策框架對于穩定通脹預期和金融體系尤為關鍵，尤其在比索近期升值的背景下。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.在美國與也門胡塞武裝達成停火協議后，埃及降低了部分船只通過蘇伊士運河的費用。蘇伊士運河管理局（SCA）表示，凈噸位至少為13萬噸的集裝箱船（無論裝載與否）將能夠在90天內少支付15%的費用，旨在鼓勵航運公司在紅海地區相對穩定的情況下重返蘇伊士運河。根據PortWatch的數據，上個月蘇伊士運河的日均通行量為34艘，而2023年4月約為77艘。

　　來源：Bloomberg

　　4.惠譽將阿根廷的信用評級上調至CCC+，理由是該國取消了貨幣管制，并成功獲得了多邊資金。此次上調使阿根廷與厄瓜多爾和斯里蘭卡的評級持平，但仍處于垃圾級。去年，阿根廷債券是新興市場中表現最好的投資之一。今年4月，作為與國際貨幣基金組織（IMF）達成的200億美元計劃的一部分，阿根廷政府取消了大部分貨幣市場管制。華爾街許多人士認為，隨著大部分資本管制的取消，阿根廷可以更容易地重建其外匯儲備，這些資金是支持比索和償還外債所需。今年1月，穆迪將阿根廷的信用評級上調一級至Caa3，并將展望從穩定上調至正面。標普全球評級在2月初確認了對阿根廷的CCC評級。

　　來源：Bloomberg

　　
大宗商品和能源

　　國際能源署（IEA）在最新月報中將2025年全球原油供應增速預期上調至日增160萬桶，較前次預測上修38萬桶，主因沙特及OPEC+成員國加快解除減產措施。盡管IEA小幅上調全年原油需求增速預期至74萬桶/日，但預計下半年需求增速將放緩至65萬桶/日，遠低于第一季度的99萬桶/日，顯示全球經濟放緩及電動車銷售創紀錄正壓制石油消費。IEA預計今年全球原油市場仍將出現日均73萬桶的過剩，較上月預測略有擴大。2026年，IEA預計供需仍將維持過剩格局，分別增長97萬桶和76萬桶/日。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

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