本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜

圖源：圖蟲科技

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

4月18日，宏鑫科技（301539.SZ）披露了上市后首份年報，卻傳來增收不增利的消息。年報顯示，2024年，該公司的營收和凈利潤分別為10.28億元、0.50億元，同比增速分別為6.95%、-31.28%。

宏鑫科技于2024年4月15日正式登陸創業板，主營產品為汽車鍛造鋁合金車輪。

需注意的是，盡管宏鑫科技的營收有所增長，但是主營產品收入增速并不高，主要依靠廢料收入增長來驅動。另外，2024年宏鑫科技毛利率還有所下滑。

4月28日，就公司上市首年業績變臉、毛利率下滑等問題，時代商業研究院向宏鑫科技發送郵件并致電詢問。5月6日，宏鑫科技回復郵件稱，上市首年凈利潤下滑，主要是鋁棒平均采購單價上漲致使毛利率下滑及管理費用等期間費用增加導致。

不過，時代商業研究院發現，2024年宏鑫科技主營產品平均售價跟2023年相比有所下降，或也導致了其毛利率下滑。

上市首年凈利潤暴跌超30%，廢料收入增速遠超主業

在上市之前，宏鑫科技業績頹勢已現。

根據Wind數據，如圖表1所示，2021—2023年，宏鑫科技的營收同比增速分別為53.38%、1.03%、0.54%，凈利潤同比增速分別為30.67%、6.39%、0.67%。可見，在經歷了2021年的高增長之后，2022—2023年，該公司的營收和凈利潤增速已大幅放緩。

2024年，宏鑫科技的營收同比增速達到6.95%，不過凈利潤卻同比下降31.28%。2025年第一季度，宏鑫科技繼續出現增收不增利的問題，營收和凈利潤分別為2.48億元、0.10億元，同比增速分別為11.17%、-21.36%。

對于上市以來持續出現增收不增利的問題，宏鑫科技對時代商業研究院表示，2024年公司歸母凈利潤波動的原因主要系鋁棒平均采購單價上漲致使毛利率下滑及管理費用等期間費用增加導致；2025年第一季度凈利潤同比下降，主要是因為本報告期公司投產廠區增加，泰國基地建設項目2025年將投入運營，公司加大市場開拓力度，不斷擴建管理及銷售團隊，導致銷售費用及管理費用增加338萬元。

宏鑫科技還表示，未來，公司將堅持做好經營管理工作，推進泰國基地建設，優化成本結構，提高運營效率，同時在市場拓展和產品創新方面持續發力，以提升盈利能力。

需注意的是，雖然2024年宏鑫科技的營收增速有所上升，但是主營產品的增速不高。

年報顯示，2023—2024年，宏鑫科技主營業務收入分別為7.71億元、8.02億元，占營收的比例分別為80.18%、78.01%。其2024年收入同比增速為4.06%，低于整體營收增速。

相比之下，同期，其他業務收入分別為1.91億元、2.26億元，占營收的比例從19.82%上升至21.99%。其2024年收入同比增速達到18.64%，遠超主營業務收入同比增速。

年報中宏鑫科技將營收進一步分解為商用車鍛造鋁合金車輪收入、乘用車鍛造鋁合金車輪收入、廢料收入和其他收入。時代商業研究院根據其披露的數據測算，2024年上述四類產品的收入占比分別為36.40%、34.23%、21.90%、7.46%，收入同比增速分別為-1.14%、8.06%、18.72%、13.84%。

由此可見，廢料收入同比增速遠超主營產品業務收入，成為2024年該公司營收增長的主要驅動力。

主營產品成本上升卻降價銷售，大幅擴產致庫存量一度激增

營收增長主要靠銷售廢料驅動，難以助力宏鑫科技盈利能力提升。

時代商業研究院根據年報披露的數據測算，如圖表2所示，2024年，宏鑫科技廢料業務的毛利率為-0.02%，相比之下，其商用車和乘用車車輪業務的毛利率分別為9.58%、28.84%，而其他業務的毛利率也達到21.02%。

在這一背景下，宏鑫科技的毛利率出現下滑。Wind數據顯示，2022—2024年，宏鑫科技的毛利率分別為14.54%、16.61%、14.92%，跟2023年相比，2024年毛利率下降1.69個百分點。

同期，宏鑫科技所屬的輪胎輪轂（申萬三級）行業，毛利率均值分別為13.55%、17.43%、17.45%，自2023年以來反超宏鑫科技。

對于2024年毛利率下滑，宏鑫科技對時代商業研究院表示，2024年公司主要原材料鋁棒平均采購單價為19.05元/千克，較上年同期平均采購單價18.18元/千克上漲4.78%，導致公司毛利率從上年同期的16.61%下降到本期的14.92%，影響金額為1738.05萬元。

不過，時代商業研究院發現，在主要原材料平均采購單價上升的同時，宏鑫科技主營產品平均售價不升反降，或表明該公司存在產業鏈話語權較低、難以將成本轉嫁給下游的情況。

年報顯示，2023—2024年，宏鑫科技鍛造鋁合金車輪的收入分別為7.04億元、7.26億元，銷售量分別為67.47萬只、70.65萬只。時代商業研究院測算后發現，其主營產品平均售價分別為1044.09元/只、1028.25元/只，平均售價下降1.52%，銷量則同比增長4.71%。

而在降價銷售的同時，宏鑫科技還大幅擴產，導致庫存量激增。年報顯示，2024年，該公司鍛造鋁合金車輪的產量和庫存量分別為76.79萬只、16.93萬只，同比增速分別為15.01%、57.00%。

對于庫存量激增的問題，宏鑫科技在年報中表示，這主要是因為2024年9月上輦廠區投產后產能大幅提升，第四季度公司已調整銷售策略，產品結構發生變化，月銷售量顯著增加，期末庫存量與目前業務情況相匹配。

（全文1908字）

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