本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源丨時代商業研究院

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

2025年3月，云知聲智能科技股份有限公司（下稱“云知聲”）第三次向香港聯交所遞交招股書。

早在2020年，云知聲曾申報A股科創板IPO，但隨后主動撤回申請。值得注意的是，在申報科創板時，云知聲招股書中披露其在智慧醫療領域語音病歷錄入系統的市占率為70%，但該項數據曾遭同行質疑“表述失實”。今年云知聲再度向港股發起沖擊時，其招股書中披露的“中國AI解決方案”2024年市占率數據則僅為0.6%。

與市占率數據同樣受到較大關注的，還有云知聲的盈利問題。根據招股書，2022—2024年，其均處于虧損狀態，且虧損幅度在擴大；在現金流方面，其經營活動產生的現金流量凈額已連續三年為負。

云知聲屬于物聯網人工智能領域，為客戶提供智能語音技術和綜合解決方案。2024年，云知聲營收占比近八成的智慧生活業務項目數量下滑，另外營收占比近兩成的智慧醫療業務客戶留存率也出現下降。在2023年“百模大戰”的背景下，云知聲推出了山海大模型，不過，這一業務2024年的營收占比僅為7.9%，且面臨來自諸多互聯網巨頭的競爭，發展前景充滿變數。

4月10日、5月15日，就市占率遭同行質疑、持續虧損尚未形成盈利、客戶留存率下降等問題，時代商業研究院向云知聲發送郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。

持續虧損8年仍未盈利，應收款周轉天數超5家同行

過去幾年，盈利問題一直困擾著云知聲。

根據云知聲招股書，2022—2024年，其營收分別為6.01億元、7.28億元、9.39億元；凈虧損分別為3.75億元、3.76億元、4.54億元，三年凈虧損合計為11.93億元，近兩年虧損幅度持續擴大。

而事實上，云知聲的虧損狀態至少已持續8年。云知聲于2012年成立，根據Wind數據，2017—2024年，云知聲均為虧損狀態，8年間共計虧損了24.7億元。

在現金流方面，云知聲的情況也不甚理想。2022—2024年末，其經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.65億元、-2.84億元、-3.19億元，2024年末的貨幣資金僅有1.56億元，而同期末短期借款高達1.45億元，逼近現金儲備。

時代商業研究院發現，云知聲的應收款周轉周期較長，一定程度上影響了資金回籠速度。

根據招股書，2024年末，云知聲的應收款為5.6億元，占當年營業收入的60%，占比較高。2022—2024年，云知聲應收款周轉天數分別為254天、283天及277天。對比2022年，云知聲近兩年的應收款周轉天數明顯增加。

云知聲于2020年申報科創板上市時，曾在招股書中披露了同行可比公司名單（見圖表1）。時代商業研究院以此推算后發現，2024年，云知聲的6家同行可比公司應收款周轉天數均值為218天，中位數為188天。云知聲的應收款周轉天數遠超可比公司均值和中位數，且超過了5家可比公司。

這表明，云知聲給予客戶的信用期限似乎比大部分同行可比公司更長。

云知聲在招股書中也披露了應收款回收風險，“我們可能無法收回所有該等貿易應收款項，包括若干客戶的長付款周期、客戶的不利經營狀況或財務狀況，以及客戶因其終端用戶延遲付款而無法付款。”

營收主力業務項目數量下滑，山海大模型營收占比尚不足10%

業績持續虧損的背后，或與云知聲市占率偏低和業務發展瓶頸有關。

2020年11月3日，云知聲沖刺科創板時披露的招股書顯示，其在智慧生活、智慧醫療等領域已占據重要行業地位。其中，在白色家電領域，云知聲的市場占有率高達70%。在智慧醫療的語音病歷錄入系統優勢地位顯著，市場占有率同樣高達70%。

有投資者就上述情況在投資者互動平臺向科大訊飛（002230.SZ）提問，科大訊飛回復：“云知聲關于其語音病歷市場占有率高達70%的表述嚴重失實?！贝送?，科大訊飛稱，截至2020年6月，其在醫療語音市場的份額超40%，而云知聲未進入前五。在家電領域，云知聲2020年上半年模組出貨23.92萬套，科大訊飛出貨2200萬套，而科大訊飛的市占率為5.58%。

值得注意的是，云知聲在披露招股書的三個月后，撤回了科創板上市申請。

4年過去了，如今云知聲的市占率情況如何？根據云知聲2025年3月30日向聯交所遞交的招股書，其披露的2024年中國AI解決方案市占率為0.6%，與此前70%的市占率存在較大差異。

2020年申請科創板IPO時，云知聲的業務領域主要包括智慧生活和智慧醫療。根據2025年3月云知聲申請港股IPO的招股書，其主營業務領域未變，應用場景仍以生活和醫療為主。其中，AI賦能生活解決方案業務（下稱“AI生活業務”）對營收的影響較大，2024年營收占比為78.8%，AI賦能醫療解決方案業務（下稱“AI醫療業務”）占比則為21.2%。

2022—2024年，云知聲AI生活業務的客戶數分別為373家、389家、411家，2024年客戶增量有所提高，但3年復合年增長率也僅為5.0%；同期，AI醫療業務的客戶數量分別為165家、167家、166家，3年間幾乎原地踏步。

值得注意的是，2022—2024年，云知聲AI生活業務的項目數量分別為537個、913個、711個，2024年出現了下滑；AI醫療業務的客戶留存率則從2022年的70.4%跌至2024年的53.3%。

目前，AI生活、AI醫療兩大產品領域的競爭者眾多，除了科大訊飛，還不乏百度（09988.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等巨頭入局。例如，百度推出了夸克AI超級框、AI精準找醫生、AI用藥助手等產品，而阿里巴巴在醫療業務領域則推出了AI輔助診斷系統等。

事實上，云知聲也試圖開辟新的業務作為業績增長點。2023年，AI行業迎來“百模大戰”，云知聲推出了自有大語言模型——山海大模型。經過2年的發展，2024年山海大模型的收入為7420萬元，營收占比為7.9%，客戶為65家，營收占比仍有較大提升空間。值得注意的是，山海大模型還要面對來自北京月之暗面科技有限公司的Kimi、字節跳動的豆包、騰訊控股（00700.HK）的元寶等競爭。

在AI生活、AI醫療兩大業務發展迎來勁敵的情況下，云知聲未來的業績仍面臨較為嚴峻的考驗，其何時扭虧仍待觀察。

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